来源:中粮期货研究中心

  

  总览:产量持续增长

  本月EIA在钻井生产率报告中预期,美国油气产量依旧呈现增长趋势,同比来看今年原油和天然气产量普遍增长幅度不大,主要增长都在于个别产区。

  图1:美国油气产量同比预期

  原油:美国钻井生产率报告――原油产量增长依旧缓慢

  数据来源:EIA

  环比来看,去年十二月,多数产区环比产量出现下滑,而今年十二月普遍上升但增幅不大,验证了今年油价反弹以来油企增加开采产出。

  图2:美国传统石油产量预期

  原油:美国钻井生产率报告――原油产量增长依旧缓慢

  数据来源:EIA

  新井单产下滑,而传统石油生产下滑速度也明显增加。

  图3:美国新井单产和传统石油同比

  原油:美国钻井生产率报告――原油产量增长依旧缓慢

  数据来源:EIA

  总体来看美国原油的产量预计中短期之内还在持续上升,自疫情冲击以来,一直维持着上升趋势,但当前增速保持稳定,没有很明显的加速上涨,高油价并未对今年的产量增长形成大幅驱动。

  

  分地区:仅二叠纪产量持续上升

  目前美国的七大产区之中,阿帕拉契亚和海恩斯维尔以产气为主,原油产量极低,未来预期也基本无增长,阿纳达科产量相对稳定但占比较小,美国原油产量主要集中在巴肯、鹰福特、奈厄布拉勒和二叠纪四个区域。

  在这四个主要产区中,仅二叠纪盆地产量自疫情以来仍在稳定上升,其他三个地区还明显低于疫情前的水平,并且增长速度很慢,目前来看可预见期间内无法回到高点。

  图4:美国主要产区产量预测

  原油:美国钻井生产率报告――原油产量增长依旧缓慢

  数据来源:EIA

  钻机数和产量呈类似走势,基本在继续缓慢回升过程中,但低于疫情前水平,同时单产持续从高点回落,也是产量增长速度放缓的原因之一。

  图5:美国主要产区钻机数和单产

  原油:美国钻井生产率报告――原油产量增长依旧缓慢

  数据来源:EIA

  

  前景:美国产量增长有限

  根据EIA的预测,美国产量的主要增幅也来自于二叠纪盆地,在12月预计增长3.9万桶/日。根据周度预估数据,产量在当前水平以很低的速度缓慢震荡增长,符合美国油企在之前的判断,并且根据这些企业投资支出的计划,普遍认为明年也不会有太大幅的产量增长。

  图6:美国原油产量预估

  原油:美国钻井生产率报告――原油产量增长依旧缓慢

  数据来源:EIA,中粮期货研究院

  从油价和钻机和产量的领先关系来看,油价从高点回落的拐点基本对应当前钻机数的高点,如果按照往年的规律,未来钻机数量可能接近筑顶,对应的时点在明年年初,而美国产量滞后7个月左右,除非单产和DUC数量重新扭转上升,否则产量也将随即筑顶。

  图7:原油价格-钻机-产量

  原油:美国钻井生产率报告――原油产量增长依旧缓慢

  数据来源:Wind,中粮期货研究院

  从目前美国的产量趋势来看,缓慢上升或震荡企稳是大概率趋势,尽管拜登政府一再催促减产,当前的投资水平和钻机数量也并不支持油企短时间内加大产出,因此美国产量并非如沙特等国一样可以较自主地控制,进一步催促增产或者加大施压收效甚微。

  美国目前供给端最大的可控制增量在于SPR,但拜登政府大规模战略储备释放已经接近尾声,继续释放还需要排除一定阻力,并且美国的SPR库存也不断创新低,持续释储的压力较大,未来还有补库的需求。

  综合来看中短期内美国供给增长潜力较小,全球供给端主要变量仍在于OPEC和俄罗斯,临近OPEC+12月的部长级会议和欧美对俄油限价制裁时点,关注这两大因素变化,以及地缘政治可能产生的预期冲击。