本周债券市场的大幅调整引起市场关注,但因为资金本身没有大量流出银行体系叠加央行开始加大资金投放,预计债券市场的冲击已经开始减弱。本周公布10月的主要经济数据显示经济运行基本延续了之前的结构特征,增长压力加大,预计政策还将保持更为积极的态度。在本周三央行三季度货政报告中也提到针对地产方面持续政策支持,考虑到经济增长压力,我们认为今年底、明年初仍存在降准的可能性。本周外交活动较多,我国领导人参加了G20、APEC等重要国际会议,与各国深化沟通交流,也一定程度改善了资本市场风险偏好。

  预计理财赎回潮将在未来几天内结束,对于债券市场的冲击可能已经开始减弱。

  11月以来,流动性边际趋紧,且疫情防控、地产政策调整使市场上调经济预期,导致债券利率上行、部分固收类理财产品净值下跌,并触发理财赎回潮。利率上行与理财赎回之间相互强化,导致市场波动放大。未来来看,虽然媒体报道的情绪可能会导致赎回持续几天,但是对债券市场的冲击或已经开始减弱。一方面是因为本周央行加大资金投放,银行间市场流动性更加充裕。另一方面是因为理财赎回不会导致资金消失,在理财变成存款之后,资金实际上到了银行自营部门,他们同样主要配置固收类资产。

  10月经济运行基本延续了9月的结构特征,增长压力加大,高频数据显示受到各地散点疫情的影响当前经济景气偏弱。

  10月经济运行基本延续了9月的结构特征,在疫情、地产、外需减弱等多方面因素制约下,10月主要经济指标基本持平或有所回落,特别是服务业、出口、地产领域压力较大。目前经济结构性引擎在于高技术制造业、基础设施投资、信息技术、网上零售、现代服务业等方面,预期将逐渐贡献更多增量。高频数据显示,生产端本周主要指标如开工率、部分工业品产量等环比均有所下滑;需求端除交运外,地产销售、电影消费、汽车销量等高频数据环比有所回升,但整体景气仍然偏弱。

  央行在三季度货政报告中关注通胀问题,但我们认为今年底明年初仍存在降准的可能性;近期地产政策密集调整,重点支持地产企业融资。

  央行货政报告对我国经济预期有所上修,特别关注了“未来通胀升温的潜在可能性”,尤其是M2高增长和疫情防控政策优化对需求的影响。我们认为11月资金面偏紧和MLF缩量续作可能与央行的通胀担忧存在关系。但是,我们认为当下经济仍低于潜在增长水平,短期通胀压力不大,货币政策需要对实际经济保持支持并缓解资金过于紧张的局面,降准仍有必要。近期地产政策进一步优化,“第二支箭”、“地产16条”、允许保函置换预售监管资金等政策先后出台,支持房地产企业扩大融资,部分地产企业现金流压力或将明显缓解。

  我国领导人参加G20、APEC等外交活动,与各国深化沟通交流,促进改善资本市场风险偏好。

  11月是外交活动大月,我国领导人出访参加了G20领导人峰会、APEC领导人会议、东亚峰会等系列活动,大国外交为全球经济发展和资本市场运行注入确定性,有助于改善全球投资者风险偏好。

  1)11月14日,习主席同美国总统拜登举行会晤,沟通具有建设性、战略性,拟推进宏观经济政策、经贸、能源、产业等对话。从落实层面看,中美各层次对话交流边际改善;

  2)11月15日-16日,习主席出席G20峰会并发表重要讲话,在全球发展、安全、数字创新、产业链合作、粮食安全方面强调5项中方提出的倡议,体现我国主动参与国际规则制定的能力和国际社会基础;

  3)11月18日-19日,习主席出席APEC会议,强调推进更加自由和开放的贸易和投资,计划明年举办“一带一路”论坛,以扩大优质进口为各国提供市场机遇;

  4)在G20、APEC会议期间,习主席会见与多国领导人,深化多项双边合作。

  总体看,这一周密集举办的系列外交活动,为下一阶段我国与各国的经贸合作增进了政治互信,指明了重要合作领域和产业方向。