来源:CFC金属研究

  摘要

  2022年5月22日,为了缓解印度国内居高不下的通胀水平,印度政府调高其铁矿石的出口关税,不同铁品位和品种的铁矿石出口关税上调至45%-50%不等。在5月22日,我们发布的《铁矿石下跌仍值得期待》报告中就曾经预言过“未来印度铁矿石出口政策存在调整空间”。果不其然,仅仅时隔半年,印度再度调整铁矿石出口关税。印度时间11月18日印度财政部下调铁矿石出口关税,部分钢铁产品也相应调整。其中铁品位58%以上矿石关税由50%下调到30%,58%及以下矿石、球团和块矿品种恢复0%关税。调整自印度时间11月19日生效。

  一、印度自身供大于求,调整关税仅是时间问题

  印度是全球主要铁矿石生产国之一,近年来年产量维持在2亿―2.5亿吨。根据世界钢铁协会(WSA)的统计数据,2020年印度铁矿产量20380万吨,占比全球8.72%。印度也是全球重要的钢铁产品供应国,生铁产量逐渐攀升,2020年印度高炉生铁产量6778.2万吨,我们按照50%的品味计算印度的入炉平均品位,那么印度国内对铁矿的需求量为13556.4万吨。从下表可以看到,印度自身的铁矿资源是连年过剩的。

  建投黑色:时隔半年,印度矿果然下调关税

  印度历史上曾数次调整铁矿的出口关税,2009年12月从5%上调至10%,很快又在2010年4月继续上调至15%,时隔一年后,也就是2011年4月上调至20%,然后在2011年12月上调至30%。今年上半年全球铁矿价格维持高位运行,印度国内通胀压力较大,政府希望将更多的铁矿资源留在国内,故于5月份,印度将铁矿石出口关税上调至45%-50%不等。2022年1―10月,印度铁矿石出口量2256万吨,同比减少4188万吨,其中5―10月出口同比减少2900万吨至720万吨。在印度征收高额出口关税后,由于印度国内钢铁需求低迷,印度钢材价格下跌,低出口导致印度铁矿库存的堆存,导致印度国内铁矿供需严重失衡,矿商情绪承压。而近期,印度通胀见顶回落,全球铁矿石价格降至相对低位,印度钢铁企业成本压力下降,对当地铁矿资源的依赖程度下降,印度矿产工业联合会表示印度钢铁企业不使用58%品位以下的铁矿,而印度的出口品种多以58%以下的印粉为主,建议政府取消对58%品位以下的铁矿石征收50%的出口税,恢复到今年5月22日上调之前的水平。就在11月17日,印度煤炭部长就铁矿石出口发表建议,希望降低低品位铁矿石的出口税。11月18日印度财政部也是最终确认下调铁矿石出口关税。

  二、本次关税调整可能引发球团溢价大幅波动

  从印度铁矿的出口结构中不难发现,其铁矿石主要出口至中国。所以,印度调整关税,对我国的影响是最大的。2011年4月印度将关税上调至20%,然后在2011年12月上调至30%。连番上调后印度出口至中国的铁矿从2011年的7326万吨减少到2012年的3344.6万吨,到2015年,中国从印度进口的铁矿仅208万吨。从2018年以来,中国从印度进口量逐年上升,2020年回升到4466.5万吨高位,2021年因疫情原因进口回落到3342万吨。2020年,印度铁矿出口至中国的铁矿占出口至全球的比重达85.9%。

  建投黑色:时隔半年,印度矿果然下调关税

  据海关统计,2022年1―9月我国进口印度铁矿石量989万吨,同比减少2239万吨。事实上,我国进口印度矿以低品矿和球团矿为主,从2021年海关数据来看,中国从印度进口3342万吨铁矿石,其中粗粉占比72.6%,球团占比20.7%,块矿占比6.6%。不过由于低品矿质量不稳定,部分微量元素含量偏高,在下游钢厂利润较好时通常对印度矿的使用比例不高。但我国从印度进口的球团矿占了总进口量的30%,球团关税调整会引发球团溢价波动极大,海外其他球团的折扣或将增大。

  三、国内铁矿石供需平衡表或将受此影响边际转向宽松

  印度此次关税调整总体增加了全球铁矿石的流通数量。2022年1―10月,印度铁矿石出口量2256万吨,同比减少4188万吨,其中5―10月出口同比减少2900万吨至720万吨。对于全球而言,印度提高出口关税后大概有4000万吨的减量。对国内而言,2021年1-10月进口3276万吨,而2022年1-10月份进口990万吨,同比减少2286万吨。此次关税调整后,以58%以下品位的粉矿以及球团在价格上的优势,印度出口积极性会大幅提高,预计每月将恢复至月度350-450万吨的平均出口水平,到中国的量也将初步恢复至每月200-250万吨水平。

  当前国内铁矿处于温和累库过程。由于长流程钢厂利润水平偏低,主动减产意愿较强,铁水产量持续下降,铁矿需求走弱。叠加地产低迷,市场对后市整体偏谨慎。在这种大背景下,钢厂更愿意采购价格相对便宜的低品矿。在这个时间节点,印度矿出口关税降低,对铁矿石价格形成一定压力。另一方面,海外矿山仍有年末增发预期,外矿到港压力增加。铁矿石面临供需进一步宽松的格局,港口库存年底有进一步上行空间。近期铁矿主力合约实现六连涨,已高于本轮负反馈行情启动前的水平,并且处于近三个月以来的高位,矿价已经进入高位区,警惕价格回调风险。

  操作建议:2305合约可在730上方布局空单。

  不确定因素:冬储节奏,房地产政策、海外风险