来源:东海期货研究

  投资要点

  今日全国主要市场现货价格价格下跌0.6-1.2元/公斤,普遍跌破23元/公斤的心理预期。.临近限仓月,LH2301合约现货逻辑交易明显,本周以来生猪LH2301合约已跌幅5.48%,今日报收21000元/吨以下。当前华南地区受疫情影响严重,叠加高温及高价影响,地区腌腊、灌肠等集中性消费迟迟并表现出来;华北部分地区屠宰厂因疫情防控而停工;华东等一些主流消费地区,据贸易商反馈,现货分销量同比下滑30%。供应上,散户出栏积极性提高;集团场年前为完成计划出栏量,也有加速出栏意向;节后价格回落预期强,二育和压栏的生猪大概率也会在节前出栏。短期供应压力初现,需求不及预期,现货市场缺乏提振,且在节前稳供的政策引导下,市场心态较为悲观。期货上,现货压力叠加资金减仓需求,短期不排除超跌的可能。

  从产能逻辑推算,四季度生猪对应的今年一季度的存栏,统计局数据显示,今年一季度能翻母猪存栏环比下滑3.3%。从三方机构的样本数据中看存栏结构,自去年11月-12月开始,二元母猪存栏占比大幅提振。因此,今年一季度中高效的二元母猪去化或已成为了主体,按此推算,2022年四季度出栏量环比下降幅度要扩大。综合考虑二育和压栏的年前出栏的需求,以及集团场年终出栏的任务压力,预计今年四季度出栏环比降幅10-12%。从产能逻辑及预期兑现的供应看,目前生猪高位的价格依然有较强支撑,潜在的需求总量或同比出现下滑,然而依然存在边际转好的可能。总体来看,目前从现货端挺价心态来看,现货22-24元/公斤仍处于合理的波动区间,对应期货LH2301的价格在21000元/吨,下跌空间比较有限。

  值得关注的事,今年四季度受需求影响,存栏很有可能出现想去年一样的情况,存栏无法出清,然后明年一季度出栏压力增加,那时叠加节后需求季节性回落,容易出现超跌行情。目前看,明年的养殖成本价格或在18-18.5元/公斤左右,远期合约价格处于养殖成本线以下,空头暂不存在参与的空间。明年的供应或继续恢复,主要逻辑是需求,然而,食品需求受疫情及经济形势的惯性压力较多,且需求替代空间也大,眼下多头参与的风险不可控。因此,远期暂保持观望为主。