来源:紫金天风期货研究所

  观点小结

  核心观点中性内地企稳+MTO重启预期,盘面大幅反弹,但传统需求仍处淡季且MTO装置变数较大,待回调逢低做多。

  动力煤:偏空需求走弱,港口持续下跌,坑口下跌幅度较小。

  内地现货:中性内地在供应收缩及下游囤货背景下,向上企稳反弹,但下游需求仍处春节淡季,持续反弹驱动较弱。

  MTO利润:中性甲醇反弹,MTO利润后有所回落,注意港口及内地MTO的动态。

  伊朗进口:中性12月装船预计在50万吨附近,预计后续1月进口存缩量预期。

  下游需求:偏空传统下游及MTO需求均有所下滑。

  上游利润:中性上游利润持稳,煤炭价格有所回落,上游成本仍较高。

  下游利润:偏空偏弱震荡。

  政策影响:偏多动力煤长协保供。

  内地企稳反弹

  内地供应预计有所收缩

  国内开工变动不大。截止12月26日全国开工率为70.3%,周环比基本持平。但本周内地部分装置临停,其中晋煤华昱120万吨/年降半负荷。

      甲醇:预期先行,勿操之过急

      数据来源:隆众、卓创、金联创、紫金天风期货

      内地部分装置降负或停车

      从装置动态来看,久泰200万吨/年装置正式停车一个月、晋煤华昱120万吨/年降半负荷、湖北盈德50万吨/年降负、四川达钢20万吨/年降负、山东明水60万吨/年降负、云天化(行情600096,诊股)26万吨/年因成本原因停车。

      另外,西南气头回归临近,预计卡贝乐、玖源1月10日附近重启;泸天化(行情000912,诊股)1月中旬重启。

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        内地库存维持高位

        内地库存维持高位。截止12月28日,西北企业库存为31.1万吨,周环比增加0.21万吨。运费方面,内蒙至鲁北运费维持在320元/吨附近。

          甲醇:预期先行,勿操之过急

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          数据来源:隆众、卓创、金联创、紫金天风期货

          绝对价格低位,下游有所补库

          内地绝对价格低位下,下游有所补库。本周鲁北招标价回升,鲁北甲醇下游招标价格集中在2400-2440元/吨,部分较节前上涨90-130元/吨。

            甲醇:预期先行,勿操之过急

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            港口MTO重启预期较强

            卸货缓慢,港口去库

            疫情影响引航员匮乏,港口小幅去库,截止12月28日,港口库存为62.06万吨,周环比小幅减少。但目前浮仓量有所增加,卸货若恢复正常,港口库存仍将有所累积。

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              MTO重启预期较强

              MTO需求方面,截止12月29日MTO开工率为73.7%,周环比减少一个百分点。另外,甲醇反弹后,港口MTO利润有所下滑,但港口浙江兴兴69万吨/年重启预期较强,需持续关注。

                甲醇:预期先行,勿操之过急

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                数据来源:隆众、卓创、金联创、紫金天风期货

                需要注意的几个点

                供应端:内地在低利润下,供应仍有收缩

                年报中我们预计冬季内地会扛住亏损去保供应,但目前看来低利润仍旧带来了一定供应缩量(安徽昊源80万吨/年、久泰200万吨/年、晋煤华昱120万吨/年降负),这也给内地价格带来一定支撑。另外,我们预计今年春检力度较大,但目前看来低利润下不排除部分厂家提前春检。

                  甲醇:预期先行,勿操之过急

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                  数据来源:隆众、卓创、金联创、紫金天风期货

                  需求端:春节淡季已至,内地只是企稳并非反转

                  内地企稳更多的是基于1900元/吨的价格绝对低位给予了下游抄底的意愿,但待元旦下游补库完成,叠加春节下游需求淡季,价格缺乏持续上冲的动力。我们预计春节前内地仍以震荡筑底看待,节后待下游需求回暖,现货才具有一定向上空间。

                    甲醇:预期先行,勿操之过急

                    数据来源:隆众、卓创、金联创、紫金天风期货

                    需求端:预期先行,MTO利润向上修复但仍处低位

                    内地企稳只是给予了盘面一定做多的安全边际,但向上大幅反弹的驱动是来自于港口及内地MTO的重启预期(鲁西及兴兴)。

                    MTO的重启只是时间点的问题(春节后符合预期,节前超预期)。多头在MTO利润有所修复的情况下,提前炒作MTO重启,但需注意MTO利润只是低位修复,换句话说经不起甲醇大幅反弹。另外据了解鲁西和兴兴节前重启仍存变数。

                      甲醇:预期先行,勿操之过急

                      数据来源:隆众、卓创、金联创、紫金天风期货

                      平衡表

                      平衡表调整

                      本周平衡表调整:下调12月产量及进口量,下调1月产量,库存压力减小。

                        甲醇:预期先行,勿操之过急

                        数据来源:隆众、卓创、金联创、紫金天风期货