来源:美尔雅期货研究院

  临近年关,终端需求季节性走弱愈加明显,双焦现货进入降价周期,钢焦企业需求边际走弱;近期澳煤放开消息再度来袭,双焦做空时机是否到来?

  

  基本面:需求边际走弱,年前供应增量有限

  年底终端需求季节性走弱愈加明显。主流贸易商建材成交量、热卷成交量均处于近五年最低水平。钢厂亏损情况下,开启焦炭提降,本周焦炭首轮提降已全面落地,幅度100-110元/吨。但因铁矿价格高企,钢厂亏损改善有限,预计焦炭现货仍有2-3轮降价。从铁水产量来看,自11月下旬以来铁水日均产量基本在222万吨附近,偏稳定。近期北方限烧结加码,春节放假钢厂增多,预计铁水保持弱稳状态。钢厂经过前期补库,场内焦炭库存有一定回升,整体仍偏低。随着钢厂陆续停产放假,年前补库空间压缩,部分钢厂有控制到货现象,焦炭需求边际走弱。钢厂低焦炭库存使得其年后仍有补库空间。

  双焦:供需边际走弱,澳煤部分放开,能否做空?

  焦炭供应方面,随着焦炭现货进入降价周期,焦企将由现在的微利状态再度转为亏损,继续提产意愿较弱。12月焦炭现货四轮提涨落地,焦企由亏损转为微利,提产明显。至12月底,独立焦企仍在小幅提产,焦炭产量恢复至中等水平;钢厂自带焦化在12月最后一周产能利用率、产量已出现小幅下降。据钢联数据,截至12月30日,全国独立焦企全样本:产能利用率为71.71% ,较上月增6.49个百分点,环比前一周增0.53个百分点;焦炭日均产量65.73万吨,较上月增5.84万吨,环比前一周增0.49万吨。全国247家钢厂自带焦化厂剔除淘汰产能利用率85.74%,较上月增0.46个百分点,环比前一周降0.99个百分点;焦炭日均产量46.65万吨,环比上月基本持平,较前一周降0.54万吨。12月底全国30家样本焦企吨焦盈利43元/吨,本周焦炭一轮提降落地后,焦企将再度转为亏损,同时考虑下游需求走弱,焦炭供应增势将改变。因焦炭提降,炼焦煤市场情绪也有所转弱,近期线上竞拍流拍现象增加,部分煤种成交价有所下调。而钢焦企业经过前期补库,场内炼焦煤库存快速增加,近期采购也趋于谨慎。

  双焦:供需边际走弱,澳煤部分放开,能否做空?

  炼焦煤供应方面,产地炼焦煤矿供应较前期有所回升,因感染工人逐步恢复。但临近年底,安全检查趋严,同时煤矿陆续开始放假,年前产地供应增量有限。据钢联数据,本周样本洗煤厂开工率75.59%,环比前一周增0.97个百分点;日均精煤产量62.96万吨,环比前一周增0.83万吨。

  双焦:供需边际走弱,澳煤部分放开,能否做空?

  进口方面,12月甘其毛都口岸蒙煤通关保持高位,日均830车以上,最高接近900车,1月4日降至660车,一方面近期国内炼焦煤采购情绪走弱,另一方面近日蒙古国大塔矿上调第一季度坑口价格,其中蒙5原煤一季度基准价格较2022年四季度上调2.18美金/吨至115.83美元/吨,且取消了量价优惠政策。蒙煤通车数骤降或与此有关。此外,本周市场传出消息,蒙古矿方将以边境价格替代坑口价格销售煤炭,此举将抬高蒙煤进口价格。蒙古矿方希望2月1日开始执行边境价格,但由于中国买方反对,预计短期内较难实现,新签合同的执行方式仍延续坑口拉运。

  双焦:供需边际走弱,澳煤部分放开,能否做空?

  

  焦煤进口端扰动因素增加,整体影响有限

  近期煤炭进口关税税率调整、澳煤放开等消息引发市场关注,亦造成盘面较大波动。

  煤炭进口税率方面,2022年12月底国务院关税税则委员会发布关于调整煤炭进口关税的公告,自2023年4月1日起,恢复实施煤炭最惠国税率。也就是说,2023年1-3月,煤炭进口关税税率仍为0。自2023年4月1日起,煤炭进口恢复实施最惠国税率,税率根据煤种不同在3%-6%不等。恢复最惠国税率后,我国自蒙古、俄罗斯、美国、加拿大进口炼焦煤的税率为3%,进口成本将增加30-60元/吨左右。而自澳大利亚进口煤炭的关税税率仍为0。煤炭进口关税税率恢复会小幅增加进口企业进口煤炭的成本,但最惠国税率早已行之,对2023年煤炭进口量增加预期的影响有限。

  澳煤放开方面,经证实为点对点放开,并不是全部放开,目前仅大唐、华能、国能和宝武这四家公司可以点对点进口,其他公司仍不能进口,且放开主要针对动力煤,因大唐、华能、国能进口偏向于动力煤,宝武会有一定炼焦煤进口,短期对炼焦煤影响有限。其实,即便澳大利亚煤炭进口完全放开,我国自澳大利亚进口炼焦煤的数量能否恢复到禁令实施前的3000万吨以上(2020年达到3500万吨)仍有待商榷,因为我国对澳煤炭实施禁令这几年,澳大利亚煤炭的出口流向已经发生了改变,主要流向日本、韩国、印度等国家以及部分欧洲国家。这些国家势必会挤占我国自澳大利亚进口煤炭的份额。当然,澳煤完全放开仍然是一大利空,对盘面仍会形成压制。

  

  后市展望

  春节前,产业端供需边际走弱,现货进入降价周期,盘面上行动力减弱,但宏观强预期仍在,而焦炭05也基本反映了3-4轮左右降价预期,盘面亦难深跌,或继续震荡运行,等待现货。目前单边做空双焦的性价比不高,若有铁元素多单,可考虑空配双焦进行对冲。

  春节后,预计随着下游复产,钢焦企业仍有补库空间。若澳煤仍未完全放开,而宏观预期难以证伪,在旺季真正来临之前,煤焦仍以逢低做多为主。