【本期关注】

  ①. 2023年国际油价在货币流动性减弱作用下仍处在下行通道中,但会受到OPEC减产对过低价位的托底支撑,中国经济恢复对需求萎缩修复的制约。油价在下行途中将呈波动强烈的走势;

  ②.从卓创资讯(行情301299,诊股)研究院对持仓货币量与油价的量价规律看,当前140万手的持仓货币量已不支持油价的持续走高。如果美联储加息政策继续以及力度仍强,当前(WTI)80美元附近的价位也难以支持;

  ③.如果PMI继续下降至50以下,意味着经济衰退风险从数据中进一步得到了验证。目前除了制造业PMI之外,美国服务业PMI也在持续萎缩,美国经济衰退风险进一步放大。在此因素作用下,宏观层面对于油价的压制作用还未结束;

  ④.在消费者信心指数仍在历史低位、美国制造业PMI出现萎缩、美元指数仍处在100以上非均衡区间的状态下,宏观情景对于油价的上方空间压制仍然存在。作为主导油价的主要情景,宏观情景仍将进一步压低油价重心。

  12023年决定国际油价走势的三个情景因素

  2020年初至2022年底的两年多时间内,国际油价经历了从负值升至近130美元,又跌回70美元的急升急跌的强烈动荡。造成如此强烈动荡又急速转换的行情背后,必然有着影响深刻的因素在起作用。情景因素分析方法,是研判多重因素合成影响,以及分析油价周期性动荡的一种有效分析方法。

  两年多以来,在影响的油价多的多重因素中,主要影响的因素可归纳为以下:(1)美元宽松与紧缩周期性交替对货币流动性的影响;(2)OPEC产量调整对供求关系的影响;(3)疫情冲击对需求瞬间减弱的影响,以及中国经济恢复对需求修复的影响。

  其中,影响国际油价走势强与弱转换的核心因素,是美元宽与紧周期交替所起的作用。充分认识美元宽与紧周期交替,是认识全球经济性周期性变化和金融体系动荡的前提。国际油价大涨大跌的周期性变化,就是美元宽紧周期交替的映射。

  2022年3月之后,随着美元从超级宽松到急速收缩,国际油价也从大涨进入了大跌周期。在2023年这一时期内,预计将有以下三个对油价有着重大影响的因素,深刻影响并主导着油价的走势。即,(1)美元加息紧缩货币造成石油期货资金流动性减少;(2)OPEC随机减产对油价下行起到的托底作用;(3)中国经济恢复状态对全球需求减缩的修复程度。

  其中,由于美元加息紧缩货币造成的石油期货市场中资金的大规模撤出,是形成油价趋势性下跌的主导因素。以当前美联储对货币政策的态度判断,2023年美元仍将保持紧缩政策。因此,预计2023年国际油价在货币流动性减弱作用下仍处在下行通道中,但会受到OPEC减产对过低价位的托底支撑,中国经济恢复对需求萎缩修复的制约。油价在下行途中将呈波动强烈的走势。

  数据解读:2023年决定国际油价走势的三个情景因素

  2)石油期货持仓资金持续缩小货币的流动性已不支持油价走强

  2022年12月27日当周,纽约期货所的WTI原油期货未平仓合约为141万手,己连续六周徘徊在140万手上下。

  自从2022年3月,美联储正式实施加息紧缩货币政策之后,受美元货币发行量急缩的影响,在石油期货市场中,持仓资金也呈大幅减少的状态。从3月初的约202万手连续削减至12月底的141万手。由于国际油价的金融属性作用,油价本质上就是一种货币现象,其持仓资金的多寡决定着油价走势的强弱。

  从卓创资讯研究院对持仓货币量与油价的量价规律看,当前140万手的持仓货币量己不支持油价的持续走高。如果美联储加息政策继续以及力度仍强,当前(WTI)80美元附近的价位也难以支持

  数据解读:2023年决定国际油价走势的三个情景因素

  3)美国制造业12月PMI继续萎缩

  美国供应管理协会(ISM)公布的数据显示,美国制造业指数从11月份的49降至48.4,连续两个月低于荣枯线50,而且是2020年6月份以来最差表现。

  美国制造业PMI在过去七月中持续下降,且已经连续两个月低于荣枯线,呈现出明显的边际放缓状态。在此前的分享中我们也提示过这一风险,如果PMI继续下降至50以下,意味着经济衰退风险从数据中进一步得到了验证。目前除了制造业PMI之外,美国服务业PMI也在持续萎缩,美国经济衰退风险进一步放大。在此因素作用下,宏观层面对于油价的压制作用还未结束。近日由于担心全球经济衰退抑制需求,国际油价也出现连续两天下跌。

  数据解读:2023年决定国际油价走势的三个情景因素

  4)美元指数走弱但仍在高位区间运行

  11月份以来,随着市场对美联储放缓加息节奏的预期不断增强,美元兑一篮子货币全面走弱,美元指数从110以上高位下降到目前的104左右水平。

  目前市场已经逐步消化美联储将放缓加息进程的消息,这促使市场风险偏好显著回升,美元指数连续宽幅下挫。但从整体宏观情景对油价的影响看,尽管美联储放缓加息预期逐步升温,但在一段时间内美联储仍将维持紧缩的货币政策,美元指数仍将维持100以上高位运行。根据我们对于美元指数与油价关系均衡区间的测定,当美元指数高于100时,一般认为处在非均衡区间,此时美元指数对于油价的压制作用会被放大。当前虽然美元指数有所走弱,但仍在100以上高位区间运行,这也意味着宏观层面对于油价的压制作用还未结束。

  总体来说,虽然美联储逐步确认放缓加息节奏之后,消费者信心指数出现反弹,美元指数也出现走弱的情况,宏观层面对于油价的上方压力将逐渐得到缓解。但在消费者信心指数仍在历史低位、美国制造业PMI出现萎缩、美元指数仍处在100以上非均衡区间的状态下,宏观情景对于油价的上方空间压制仍然存在。作为主导油价的主要情景,宏观情景仍将进一步压低油价重心。

  数据解读:2023年决定国际油价走势的三个情景因素