“扩大内需”被列为2023年中国经济工作五大任务之首,而重中之重就是恢复和扩大消费。在此背景下,A股大消费板块的投资趋势和机会,也受到不少投资者的关注。

  受访人士表示,整体来看,2023年消费板块将面临由上半年“强预期,弱现实”到下半年“强现实,弱预期”的转变。投资方向上,机构看好家电、消费电子、新能源汽车、黄金珠宝、免税酒店、医美化妆品等细分消费赛道。

  消费有望“热起来”

  伴随各地消费刺激政策和措施陆续出台,2023年消费前景预期有所提振、潜力有望充分释放,消费板块将逐步迎来反弹和复苏。

  西部证券(行情002673,诊股)首席策略分析师易斌在接受《国际金融报》记者采访时认为,整体来看,2023年消费板块将面临由上半年“强预期,弱现实”到下半年“强现实,弱预期”的转变。2023年一季度将是政策有序推进的主要时点,也是把握市场指数级行情的重要机会,随着疫情防控政策不断优化,未来居民经济生活有望逐步回归正常化;另一方面,货币财政政策有序推进,市场对于经济预期也有望得到进一步修复;此外,促消费相关产业政策也正在酝酿之中,对于2023年消费预期的提振也值得关注。

  同时,下半年关注业绩兑现引发的板块分化。基本面维度看,从政策推出到最终落地往往有一定时滞,尤其对于大众消费而言,从中秋国庆的“金九银十”,到“双十一”“双十二”的网上消费促销,往往是消费需求集中释放的旺季,这也是最终验证各个消费细分板块业绩的重要时点,也更容易出现行情的分化。

  东吴证券(行情601555,诊股)商社吴劲草团队认为,对比世界各国防疫政策放开后的“二次冲击”情况发现,各国在出行初步放开后的第一波大范围传播,均带来对出行消费的“二次冲击”;根据各国国情,冲击时间在2至6个月不等。我国在2022年12月份各地相继放开疫情管控,因此预计2023年2至3月份,消费将有望走出“二次冲击”底部,建议提前布局。

  不过,上海小郁资产总经理左剑明在接受《国际金融报》记者采访时也坦言,“无论是商品消费还是服务消费重启,往往需要有一个大前提作为支撑,那就是消费场景。过去三年,全球疫情扰动严重抑制正常消费。虽已有防范经验和治疗药物,但病毒变异随时可能卷土重来,从而恢复节奏大概率将一波三折;加之过去三年就业市场表现疲软,特别是作为消费主力军的年轻人失业率始终居高不下,这也将注定消费能力的恢复势必漫长。”

  关注细分板块机会

  关于最看好的大消费方向,易斌主要介绍三个行业:医药、家电和消费电子,其分别对应的是老中青三代人的消费需求。

  第一,医疗保健需求仍具有确定性。一方面,中国老龄化现象日趋严重,对医疗保健需求也将稳步上升。另一方面,中国人均医疗卫生资源相对偏低,对比主要国家人均医疗卫生支出水平仍存在较大差距,未来政府对于医疗保障体系建设仍有较大提升空间。此外,随着防控政策放开后,“公民是自己健康的第一责任人”的观念深入人心,医疗保健支出在家庭消费中的占比也有望进一步提升。

  第二,消费升级推动家电行业革命。2022年下半年以来,政策在地产竣工端持续发力,有望带动地产后周期相关的家电、家居等行业需求回暖,叠加大宗商品价格回落,传统白电供需格局有望迎来改善。另一方面,随着疫情后居民生活习惯的改变,对于生活品质的追求,也将推动家居智能化升级的进程。

  第三,Z世代崛起激发新消费活力。随着年轻一代开始逐渐成长为消费主力,以消费电子、游戏、虚拟现实等为代表的新消费长期趋势依然确定。而从产业周期的角度来看,当前消费电子也处于库存周期低位,2023年有望迎来底部反转,相关细分板块也值得持续关注。

  在消费板块的机会选择上,左剑明偏向于两类:一是新能源汽车,二是黄金珠宝。他的观察是:新能源汽车行业,2022年出货量预计600万辆,2023年预计900万辆,增长势头仍然保持高景气,这对于整个供应链势必带来进一步提振。单位成本往往与规模效应正相关,当产量快速放大的时候,成本端就能体现出更好的优势。

  同时,黄金珠宝的主要逻辑在于,龙头企业市场份额集中度快速提升。随着可选消费品牌意识逐步确立,全国性品牌正在以每年10%以上招揽加盟店的方式,快速向三四五线城市渗透。抢占市场份额,短期内不仅可以将加盟店看做小B端客户,让业绩起到稳定剂作用;长期看更是把握住流量入口,黄金珠宝类消费注重线下体验,不容易被互联网化,所以线下门店就是消费场景地。

  此外,吴劲草团队则认为,沿“成长”及“价值”两条主线寻找投资标的。第一,成长线,指具备长期成长能力、行业景气度高,同时一定程度上也受益于疫后恢复的标的。建议关注免税酒店、医美化妆品、产业互联网等板块。二是价值线,指疫后业绩恢复弹性大、商业模式相对优秀、疫情期间受损严重、目前估值较低的标的,其在疫后恢复的过程中有望迎来戴维斯双击。建议关注机场、航空、黄金珠宝、职业教育等板块。

  精选高质盈利龙头

  2022年12月14日,中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》(下称《纲要》)。《纲要》指出,最终消费是经济增长的持久动力。要顺应消费升级趋势,提升传统消费,培育新型消费,扩大服务消费,适当增加公共消费,着力满足个性化、多样化、高品质消费需求。12月15日召开的中央经济工作会议强调,“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”。

  国信证券(行情002736,诊股)分析师王开表示,消费方面不同的表述会带动短期行情的博弈,2022年给出了乐观的交易主线。如2019年“消费升级”更多是从结构出发,而2020年、2022年对“扩大内需”的措辞积极,2018年和2021年则着眼于中长期或质量问题,在不同措辞下,短期内主题投资呈现出不同的交易行情。

  对于消费板块的投资而言,易斌认为,核心还是要坚持价值投资的理念。与景气投资的紧跟行业景气度不同,价值投资需要投资者静下心来,分析企业利润的来源,更多关注企业的盈利质量,寻找具有护城河的长期保持高质量盈利的龙头公司。另一方面,也会更加注重估值与盈利的匹配,在普遍被市场低估的行业中,寻找真正的好公司。

  在具体个股选择上,左剑明建议,尽量回避最近三年新上市的企业。一方面,大小非解禁压力。过去三年,新股发行速度非常快,而且背后股东往往站着创投机构身影。作为投资机构,资金往往都是向LP募集而来,退出都有预设时间,所以,无论收益如何,到了解禁期往往都会选择兑现筹码,这对于二级市场来说就面临不小的接盘压力。

  另一方面,虽然现在企业财务规范度已经有所提升,但上市前业绩包装这也是不可回避的事实,加之最近三年整体经济环境偏软,业绩很难持续维持在高位。不同于季报和半年报,年度财报是需要经过严格审计。因此,临近年报披露期的时候,尽量避免触碰。