本地人流:10大城市地铁客运量对于社零中的餐饮分项有较好的追踪指引效果。10大城市地铁客运量7DMA自12月下旬以来持续回升,上周达到3916万人次,修复至2019年同期的80.5%,指引2023年1月社零餐饮分项大概率在2022年12月触底后回升。

  跨境人流:从民航价格指数看,2022年12月中下旬以来,国内(含港澳台)及国际航班的机票价格底部回升至高于2019年同期水平。从执飞航班数看,国内(含港澳台)及国际机票均已明显回升,其中港澳台执飞航班数创2021年4月以来新高。跨境人流的活跃度快速回升具备基础。

  旅游:根据携程《2023 年春节旅游市场预测报告》,截至 1 月 5 日,春节期间旅游产 品的预订量同比去年上涨 45%,人均旅游花费同比提升 53%,跨省酒店订单比例预计将达到 75%以上,长线游订单同比去年增长 72%,出行半径及周期相对拉长。2023年1月1日-5日,春节相关旅游产品预订量平均每日环比增长30%,2023年春节假期出游热度预计较高。

  春运:根据华泰交运团队对于春运的日频追踪,1月14日(春运第8日),全国客量4226.8万人,同比增长57.2%(其中铁路增长37.1%,民航增长55.4%,高速小客车流量增长9.3%),恢复至2019年的54.1%(其中铁路、民航、高速小客车流量分别恢复至2019年的79.0%、76.6%,106.2%)。

  物流:公路货运量从运输维度较好的反映了经济活动的状态,月频增速与社零商品消费与出口金额增速的拟合度较高。2023年1月2日-1月8日当周,周频的全国公路货运流量指数为95.7,环比回升5.5%,同比收窄至21.5%。全国邮政快递日投量7DMA及全国高速公路货车日通行量7DMA也在12月下旬的低点后持续回升。物流改善趋势已较为明确,指引2023年1月商品消费大概率在2022年12月触底后回升。

  疫情后复苏链股价隐含预期程度对比:从人流及物流的高频数据来看,1月起消费逐步修复的概率以及春节旺季旅游、消费热度较高的概率正在提升,投资者对于疫后复苏链的关注度较高。

  我们以各疫后复苏链相关度较高二级行业2017-2019年的归母净利润两年复合增速或2021-2023E归母净利润两年复合增速中的较高值作为2021-2023E复合增速的参考值,以各行业2021年年报的归母净利润合计值作为基数,计算2023E的归母净利润潜在水平。据此进一步计算当前各行业市值所隐含的PE,并与2017-2019年的PETTM中位数对比,以此衡量最新股价price in的修复预期。当前市场预期偏乐观、定价偏贵的行业包括酒店餐饮、广告营销、旅游及景区、饰品(驱动力(行情838275,诊股)主要是2022年11月以来金价走强)等,而医药链、教育、部分家电(这里更多强调可选消费属性而非地产链后周期属性)以及个护用品等行业的预期相对谨慎。