来源:混沌天成研究

  观点概述:

  国内多地度过首轮新冠感染高峰,市场对疫情反应由一开始的恐慌与不知所措,逐步转淡,交通逐步恢复,出国游消息增多,疫情对经济的制约逐步减弱,且国内地产刺激消息频出,经济恢复预期加强。

  美联储方面,通胀连续6个月回落,就业数据良好,2023年2月加息幅度预计下降为25基点,且加息终点逐步临近,美国经济软着可能加强,美元指数表现弱势,有利于金属价格上行。

  供需上,整体供需双弱,但需求下滑幅度弱于供给下滑幅度,全球库存持续回落,全球显性锌锭库存不足10万吨,LME锌库存仅2.1万吨,创多年低位水平。国内方面,临近春节,终端工厂陆续放假,需求转弱,现货贴水报价,进口窗口维持闭合,现货库存季节性累积,累库幅度表现正常。

  疫情制约因素减弱,国内经济恢复预期加强,美国经济软着陆可能增加,低库存环境下,在需求没有证伪前,锌价有望保持震荡偏强表现。

  策略建议:

  趋势:低多;

  跨期:观望;

  跨市:观望;

  风险提示:

  超预期累库;

  一

  一周要点与平衡

  1、国内:多地首轮感染高峰已过,地产刺激政策频出,国内需求恢复预期加强

  疫情方面,浙江、河南、重庆、四川、海南等地表示,当地整体上已过本轮新冠感染高峰。国家卫健委疫情应对处置工作领导小组专家组组长梁万年接受《面对面》栏目专访时表示,很多省份已经达到了高峰,有些出现了下降的趋势。不排除通过春节的流动引起比较大的第二波或第三波高峰,但是概率比较小,即使有也不会是太大的一个波峰。首轮高峰已过,市场对于新冠的恐惧心里逐渐减弱。

  稳地产的政策仍在加码,进入2023年,央行、银保监会发布通知,决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制,新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市,可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。

  锌周报:强预期支撑,需求证伪前难以大跌

  2、美国经济软着陆预期增强

  美国12月CPI环比增速录得32个月来的首次负值,至-0.1%,年率录得6.5%,连续六个月下降,核心CPI年率录得5.7%。美联储紧缩压力预期继续放缓,波士顿联储主席柯林斯明确地表示倾向于2023年2月份加息25个基点,美联储哈克表示,美联储是时候将未来加息幅度调整为25个基点了,且没有看到衰退,美元指数保持弱势,美国经济软着陆预期增强。

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  3、全球库存依然处于同期极端低位水平,LME锌库存仅2.1万吨

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  二

  供给端:1-10月全球精矿及精锌产量累计同比下滑均在3.6%

  1、矿端:矿端释放不及预期

  1)锌精矿:1-10月全球锌精矿产量累计同比下降3.6%

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  2)中国锌精矿开工:中国精矿开工下滑显著

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  3)锌精矿进口与精矿进口盈亏:进口矿冶炼利润尚可,1-11月精锌矿进口同比增9.2%

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  4)锌精矿TC:国产矿TC不断抬升,进口矿冶炼利润仍有优势

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  5)国内锌精矿供给与库存:11月国内锌矿供给同比增0.3%,1-11月累计下滑3.4%

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  2、冶炼端:2022年1-10月全球精锌累计下滑4.1%,欧洲精锌产量下滑幅度扩大

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  3、进出口与表观消费:现货进口亏损扩大,产量提升带动表消回升

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  三

  需求端:弱现实,首轮疫情高峰已过,国内需求恢复预期加强

  锌加工行业消费结构

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  锌终端行业消费结构

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  1、加工:

  1)镀锌:春节临近,镀锌开工与产量回落

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  2)、压铸锌合金:表现持续弱势

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  3)氧化锌:氧化锌周度开工弱于往年同期

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  2、地产:地产托底政策频出,暂时悲观预期有所改善

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  3、基建:基建增速稳中有增

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  4、汽车:2022年中国汽车产量约2700万辆,同比增3.6%

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  5、家电:家电表现依旧偏弱

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  6、外需低迷:镀锌板及空调出口同比下滑

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  7、海外需求:欧美制造业PMI均已跌破50

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  8、锌锭表观需求(考虑库存变化):1-10月全球精锌表观需求累计下滑2.4%

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  四

  库存:全球显性库存同期极端低位

  1、全球锌显性库存:全球显性库存同期极端低位,LME锌库存仅2.1万吨

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  2、国内库存:

  1)、现货与保税库存:春节临近,现货库存开始累积,但累库强度尚属正常

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  2)、SHFE库存:SHFE交易所库存基本见底

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  3)、月差与升贴水:现货转为贴水

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  4)上海与广东出入库:出入库表现正常

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  2、LME库存:

  1)、LME库存与仓单注册:LME库存仅2.1万吨

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  2)、LME锌(0-3)升贴水小幅回升

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  五

  技术走势:震荡偏强,关注24700一带压力

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