来源:CFC金属研究

  摘要

  节前铁合金市场预期偏暖,硅铁和硅锰03合约震荡反弹,盘面交割优势逐渐显现。硅铁03合约价格高于出厂销售价但略低于钢招价格,硅锰03合约价格高于出厂销售价但持平于钢招价。然而,节后产业面临钢厂复产力度偏弱和上游高库存两方面的压力,价格和生产利润面临不确定性。随着期货价格的反弹,卖保窗口逐渐打开,上游工厂可在节前逢高分批卖出套保。

  策略:

  择机分批卖保,硅铁03合约关注8650-8750元/吨压力,硅锰03合约关注7700-7800元/吨压力。

  风险提示:

  利好政策持续出台、主产区限产

  一

  本周最大的变化是卖保窗口逐渐打开

  自12月底以来,铁合金基差开始趋势性走缩。目前硅铁宁夏出厂价8000元/吨,期货03合约收盘价8544元/吨,基差在-200元/吨左右,相比出厂价销售,03合约卖保具备一定的优势;另外,主流钢厂招标价格在8700元/吨左右,与期货03合约相比基差在166元/吨左右,卖保利润低于参与钢招,但是随着盘面价格的逐渐上涨,交割劣势已经显著下降。此外,从硅铁仓单及有效预报来看,自12月底以来交割库存明显增加,交割库存压力明显放大。

  目前硅锰宁夏出厂价在7350元/吨,期货03合约收盘价7722元/吨,基差在-72元/吨,参与硅锰03合约卖保也比出厂价销售具有优势;此外,主流钢厂招标价格在7700元/吨左右,与期货收盘价基本持平,卖保优势也开始显现。目前,硅锰交割仓库库存并不高,期现压力不大。但是,随着交割优势的逐渐扩大,库存压力随时都有可能快速增加。

  因此,从基差角度来看,卖保窗口逐渐打开。

  铁合金周报:卖保窗口逐渐打开,建议逢高分批参与

  二

  节后市场面临双重压力

  第一重压力:钢厂节后不能快速复产,铁合金需求保持低位。春节前市场乐观预期过于饱满,而现实端的改善可能需要更多时间,铁合金需求端存在一定的压力。目前,钢厂整体盈利能力依然偏弱,长流程钢厂盈利率在20%左右,导致钢厂产量低位运行。虽然钢厂有较大的复产空间,但是如果春节之后终端需求并没有市场预期的那样出现明显好转,钢厂盈利水平看不到快速提升,将限制节后钢厂复产,压制铁合金需求维持在低位。

  铁合金周报:卖保窗口逐渐打开,建议逢高分批参与

  第二重压力:春节后上游库存偏高出货压力较大。硅铁周度产量11.09万吨,环比上周小幅增加300吨,开工率41.73%,环比上周减少0.3%。硅锰周度产量19.96万吨,环比上周小幅下降300吨,开工率59.65%,环比上周下降0.81%。临近春节上游有减产现象发生,然而目前生产利润尚可,节后复产动力较强,产量有望继续增长。硅铁各地利润在300-1000元/吨左右,高利润可能在节后促使工厂快速复产。硅锰北方利润在300-400元/吨左右,南方亏损200-300元/吨左右,利润中性偏低增产动力不足,或仅存季节性复产。当前的供给水平或将为节后带来明显的库存压力。目前,硅铁工厂库存略超5万吨,春节后库存或将超过10万吨;工厂硅锰库存16.3万吨,较去年高近10万吨,节后硅锰工厂库存或将超过30万吨。

  铁合金周报:卖保窗口逐渐打开,建议逢高分批参与

  三

  结论与操作建议

  节前铁合金市场预期偏暖,硅铁和硅锰03合约震荡反弹,盘面交割优势逐渐显现。硅铁03合约价格高于出厂销售价但略低于钢招价格,硅锰03合约价格高于出厂销售价但持平于钢招价。然而,节后产业面临钢厂复产力度偏弱和上游高库存两方面的压力,价格和生产利润面临不确定性,需要提前应对节后的市场风险。随着期货价格的反弹,卖保窗口逐渐打开,上游工厂可在节前逢高分批卖出套保,硅铁03合约关注8650-8750元/吨压力,硅锰03合约关注7700-7800元/吨压力。