持股过节

  春节在即,内外部共振向好。疫情感染春节前达峰回落营造消费复苏大环境,美国通胀压力缓解有望带动美联储加息节奏放缓,均对A股形成持续利好,春季行情延续无忧,可放心持股过节。配置上建议以四条主线:一是成长风格内强者恒强,关注具备产业周期加持的风光储、电池链上游材料以及中游制造;二是春季行情中的情绪引领板块,重点关注券商和计算机信创;三是疫情达峰回落叠加春节需求,关注服务类消费中的出行链条及线下消费、白酒等食饮消费品和需求恢复的医疗服务、医药商业;四是支持政策、绿灯投资案例推出可期,叠加美股持续反弹带动,关注港股互联网平台经济龙头企业。

  美国通胀回落符合预期,美联储加息预期减弱带动全球风险偏好向好。12月美国CPI回落符合预期,核心CPI亦有所下降,表明美国通胀问题有所缓解,进而减弱美联储维持较高政策利率区间的必要性。随着美联储加息预期减弱,有望带动全球风险偏好向好,进而持续利好A股。节前1-2个交易日就算出现资金过节需求短暂流出,也不会中断或终结春季行情。

  核心CPI上行显示内需稳步恢复,但无需过度担忧一季度通胀风险。2022年12月核心CPI同比在2022年末止跌上行,反映出防疫政策优化后内需步入恢复通道,后续服务类价格将对通胀形成脉冲式冲击,一季度通胀风险值得关注。但由于我国劳动力供应充足,粮食、原油等价格有望维持低位,故CPI破“3”概率不大、风险整体可控。

  企业中长贷持续回暖预示经济复苏,节前长端利率预计在2.9%窄幅震荡。1月将有7000亿MLF到期,央行若调降利率,则预计伴随缩量续作MLF;若保持利率不变,则预计5年期LPR利率非对称压降。2022年12月企业中长贷当月及同比增加值均处历史较高水平,预示经济复苏信号。近期长端利率持续上行,债市交易增长预期,节前预计在当前水平窄幅震荡。

  行业

  配置

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  四条主线持续把握春季行情

  核心问题1:消费风格行情持续性如何?当前消费行情仍在反应疫后需求复苏的预期,预计该行情短期内仍可持续演绎,后续重点观察跟踪春节期间消费数据是否符合预期甚至超预期:如果春节消费数据证实复苏符合预期甚至超预期,则消费风格行情的时间和空间有望进一步打开;如果春节消费不及预期,则节后消费风格将面临严峻考验。

  核心问题2:成长还有机会吗?有,当前环境下建议加大对成长风格的配置力度。从我们的复盘来看,具备产业周期背景下的一轮完整成长行情仍有一波加速行情尚未演绎出来;此外景气角度上,仍具备高增速的新能车销量、电池装机量、大储、海风等都具备明显的相对优势;再者春季行情内部支撑的流动性充裕环境也更加有利于成长风格的弹性以及美股纳斯达克领衔反弹也将对成长形成外部映射支撑。

  核心问题3:如何看待本周涨幅居前的工业金属和煤炭行情的持续性?本周工业金属和煤炭上涨的逻辑传导在于:股价大涨←期货品种价格大涨←工业金属大涨在于美元指数加速回落/煤炭价格大涨在于天气大幅降温←美元回落在于美联储加息预期出现明显弱化←美国通胀数据快速回落。工业金属和煤炭行情的持续性取决于相关品种价格上涨的持续性和弹性,当前缺乏需求提振支撑价格持续大涨的基本面,因此这样的行情很可能只是短期的。

  核心问题4:当前如何配置?继续把握4条主线:主线1是成长风格将领衔春季行情,强者恒强的新能源热门赛道仍是优中之优,关注风光储、电池链上游材料如能源金属以及中游制造。主线2是情绪化相关品种券商和叠加安全、数字经济概念的计算机信创。主线3是疫情感染达峰回落叠加春季需求释放的消费品,关注出行链条、白酒食饮、医疗服务、医药商业。主线4是政策支持下,将领衔港股反弹的港股互联网平台经济龙头。

  风险提示

  疫情发展与预期存在偏差;国内经济预测存在偏差;国内政策收紧超预期;中美关系超预期恶化等。