自2022年11月以来,长期表现比较低迷的保险行业,出现了明显的反弹态势,又回到了大家的视野之中。

  据富途牛牛数据显示,截至2023年1月17日,保险板块指数(以港股为例)区间涨幅高达5成之多,相关概念股表现亦相当亮眼。其中,众安在线(06060.HK)累涨近84%,中国人寿(行情601628,诊股)(02628.HK)涨幅近68%,新华保险(行情601336,诊股)(01336.HK)涨幅近75%,中国太保(行情601601,诊股)(02601.HK)累涨超63%,中国平安(行情601318,诊股)(02318.HK)涨幅更是达90%。

  01资产、负债双重利好,催化行情

  追根究底,保险股本轮上涨利好因素较多。一方面,保险业资产、负债两端迎来边际改善。中长期看,宏观经济企稳上行、地产风险改善等将持续利好保险股资产端;在后疫情时代,居民保险意识和能力提升,负债端迎来边际改善。另一方面,前期保险板块跌幅太大,处于估值低洼,市场信心随基本面修复后,行业有望迎来深度修复。

  在负债端,2023年在三大方面具有较大的期待。首先从需求端看,新冠疫情进入下半场,防疫政策优化后居民收入预期有望回升,保障意识或有所增长,有望进一步带动保险销售。

  其次,受权益市场波动及理财产品预期收益率下降影响,居民理财储蓄需求有所提升,储蓄型险种需求迎来一定提升,从而支撑行业长周期下的复苏。

  第三,老龄化时代催生了庞大的养老金融相关需求,继个人养老金制度落地后,商业养老金业务试点已于2023年1月1日起开启试点,进一步改善险企负债端业绩预期。

  从已公布数据的五大上市险企保费数据来看,2022年原保险保费收入增速呈现“三升两降”。其中,中国平安、中国人寿、新华保险、中国人保(行情601319,诊股)、中国太保累计原保险保费收入同比增速分别为+1.16%、-0.77%、-0.23%、+6.56%、+8.41%。

  具体来看,寿险保费方面,新华保险、中国人寿、平安人寿、中国人民人寿保险2022年全年寿险保费同比增速分别为-0.2%、-0.8%、-3.9%、-4.3%。12月单月看,上述险企寿险保费同比增速分别为-24%、-10.5%、-17.9%、-10.2%。

  财险保费方面,2022年中国财险、平安财险分别同比增长8.3%、10.4%;2022年12月单月保费同比增速,人保财险同比下滑0.9%,平安财险同比增长5.7%。

  整体而言,保险行业寿险负债端仍然承压,财险负债端略有上升。

  对于资产端而言,2023年也将可能是一个大年。类比2019年,股市上行将显著提振当期投资受益;房地产政策持续放松,房企融资的“三箭齐发”,也有利于改善险企投资端面临的压力。与此同时,权益市场回暖、长端利率上行则有望改善保险公司资产收益率预期,从而有望带动上市险企弹性释放以及估值修复。

  另外,从估值角度看,保险股虽经历了这一轮上涨行情,但当前保险行业整体估值仍偏低,处于估值洼地,具备较高的配置价值。

  富途牛牛数据显示,总市值排名靠前的九大家保险股中,中国太保、中国财险等5家险企市盈率(TTM)均低于10倍;友邦保险、保诚两家险企的市盈率(TTM)较高,也仅为35.63倍、21.32倍。市净率方面,中国平安、中国人寿、宏利金融、中国太保等7家险企均在1倍附近。

  综上,资产和负债两端共同催化了保险股的估值修复。国联证券(行情601456,诊股)研报指出,考虑到供给侧代理人的持续出清以及监管的持续规范,预计2023年负债端难言拐点已至,维持零增长附近的判断。不过,该行认为当前保险板块的估值水平已反应投资者对负债端的悲观预期,各大险企具有较大的修复空间。

  信达证券(行情601059,诊股)也认为,保险板块在基本面资负两端改善共振有望推动行情加速。该行建议关注“长航行动”改革效果凸显的中国太保,受益于房地产投资改善的中国平安,以及负债端表现稳健,持续领先行业的中国人寿。