随着中国国内经济的恢复,大宗商品价格持续升温,而能源化工品价格领涨,出现全面价格复苏,国内化工行业也迎来全面估值修复转机。

  自去年12月以来,国内各化工品的期货价格都有不同程度的回升,如苯乙烯主力合约自去年12月至今上涨近15%、聚氯乙烯和乙二醇作为2022年两个价格持续走弱的化工品,自去年12月以来2305合约涨幅都达到10%,化工期货价格的持续回升,很好地反映了国内产业链稳中向好的市场预期。

  进入2023年,随着欧美对俄罗斯燃料出口的价格施加上限,全球石油下游产业正在出现大幅扰动,炼化产能恐将进一步趋于紧张,国内产业链上下游市场需要继续关注国内外期货市场的运行信号。

  期货价格远月合约走强,化工行业迎来估值修复转机

  国际能源署(IEA)的最新月度报告预计,全球石油需求将在2023年创下历史新高,而中国将占2023年石油需求增长的半数,这可能会在今年下半年推高原油价格。

  随着国内社会经济秩序恢复正常,化工需求明显提振,带动乙二醇等生产企业利润转好,利润水平有望回升,期货市场价格信号很好地反映了这一趋势。根据国投安信期货公司的统计数据,2022年由于终端纺织服装行业的消费萎缩,石脑油一体化乙二醇的加工利润水平持续保持负值,在-100至-300元/吨,全年均值-212元/吨。但自去年11月以来,乙二醇期货2305合约与2309合约的价差从-40元/吨扩大至-90元/吨,远月走势强于近月,5-9月合约价差走弱,反映了期货市场向产业传递着今年市场走势趋于平稳、生产企业信心提振的信号。

  国投安信期货化工首席分析师庞春艳认为,中央提出提升内需对经济增长的拉动作用,对化工业来说,化工品的消费在终端,包括纺织服装、塑料制品、家电及各种塑料包装等都和我们的生活息息相关。提振消费对化工品消费带来直接利好。从去年12月以来各化工品的期货价格都有不同程度的回升,如苯乙烯、聚氯乙烯和乙二醇等产品近两个月来涨幅都在10%以上,化工期货价格的持续回升很好地反映了产业链稳中向好的市场预期。

  “随着国内经济的持续恢复,化工品价格可能进一步走高。”中金公司(行情601995,诊股)分析师夏斯亭预计,国内PPI指数在2022 年11 月已经见底,而到2023 年PPI指数有望逐步转正。而历史上,每次PPI由负转正的过程均是化工股有较好超额收益的时期,因此看好2023 年化工行业整体走势。

  目前,资金正加大对化工板块的配置。在化工主题基金上,规模最大的化工ETF(159870)今年以来涨幅为6.24%,而份额则出现持续上升,截至1月19日,该基金份额达到14.86亿份,较去年7月中旬低点7.1亿份,实现翻番,创下2021年7月份以来新高。

  全球炼能继续向东转移,国内市场更为理性

  俄乌问题仍是影响全球能源化工产品在2023年波动的重要不确定因素。自今年2月5日起,欧盟、七国集团及其盟友将正式开始对俄罗斯燃料出口的价格施加上限。此举将进一步影响全球柴油等成品油市场价格。

  去年以来,境外能源化工板块波动加剧,欧美国家出现了“负气价”,而国际油价在去年一季度曾达到2008年来的历史高点,随后价格大幅回落,价格波动剧烈。相对来说,国内能源化工品种价格波动小于境外,呈现了更平稳、理性的走势。

  东证期货首席分析师金晓认为,国内平稳理性运行的期货市场发挥了积极作用。在实物交割制度的保障下,期货市场保持平稳运行,市场结构更为均衡,通过了全球疫情、俄乌冲突带来的压力测试,让价格波动始终在风险可控的范围里运行,给国内企业、市场参与者提供了信心,保护了中小参与者利益。

  从定价和交付机制看,境外主要采取FOB(离岸价)来定价,相当于就是买家提了货后自己找仓储。这就导致了去年天然气出现了没有仓储空间的极端情况下,买家无法找到仓库存货所导致的负价格。而国内期货市场采取实物交割制度,期货合约对应的现货仓单已经附带仓储,待交割的商品已经存在了仓库内,买家交割时只需要去支付仓储费,有效保障了可供交割资源和仓储设施充足,避免了极端供需变化带来的潜在交割风险,服务保供稳价。

  金晓指出,2023年欧美如果对俄罗斯制裁进一步收紧,将导致原油波动加剧,禁止俄罗斯成品油出口会进一步扰乱石油下游产业,需要继续关注后续进展。

  “2023年如果欧美等对俄罗斯制裁持续,俄罗斯炼能被挤出市场,全球炼能就会趋于紧张,像中国等国家在化工品出口将迎来机会。”庞春艳表示,欧美、日本等炼能在过去20年出现明显萎缩,全球炼能正在向东南亚、中国等地区转移。过去20年中国炼化产能增长182%,印度、韩国等也保持增长。随着西方国家对俄罗斯制裁后,从2022年乙二醇、苯乙烯的进出口量来看,国内乙二醇进口量持续下降,苯乙烯出口格局已经打开,所以说全球炼能转移、贸易模式重构的趋势有可能会持续。