归母净利增速转正,利润率回升

  2020H1 传媒板块营收同比-10.84%,相 比 2020Q1 -12.29%的增速有所回暖。2020H1 归母净利润同比+21.31%, 自 2018Q3 以来同比增速首次实现转正。我们认为传媒行业经历 2018-20 19 年商誉等资产减值高峰以及 2020Q1 新冠疫情的影响,已逐步出清,有望迎来触底回升。

  游戏行业景气度最高,电影行业受疫情冲击最大

  2020H1 营业收入增速方面,只有游戏板块同比正增长(+7.97%),其他板块按增速排列依次是 广电(-1.71%)、营销(-2.14%)、互联网(-3.50%)、出版(-9.64%)、影 视剧(-43.02%)、电影(-82.08%)。游戏、互联网等线上相关行业在一定 程度上受益于新冠疫情带来的用户习惯改变,其他行业则受新冠疫情冲击,拥有线下门店的电影受到冲击更为明显。随着疫情影响减弱,下半年影院 等场所逐步复工,多部大片定档国庆档,影视行业复苏在即。

  持续看好游戏、在线视频、跨境电商、直播带货等方向

  (1)游戏:由于研发周期拉长进入门槛抬升、推广资金投入前置、 版号审核收缩这 3 各维度的影响,行业进一步向头部公司集中,我们 预计未来长线精品游戏的生命周期及竞争力都会提升。核心看好三七 互娱、完美世界(行情002624,诊股)、吉比特(行情603444,诊股)、心动公司。(2)在线视频:短视频对长视频的用户使用时长形成冲击,导致长 视频用户红利加速消退,未来内容为王,看好具有优质头部内容的在 线视频平台机会。核心看好芒果超媒(行情300413,诊股)、新媒股份(行情300770,诊股)。 (3)跨境电商:全球在疫情影响下消费习惯由线下转向线上,带动 我国跨境电商行业快速发展,未来全球线上消费趋势有望持续。核心 看好吉宏股份(行情002803,诊股)、安克创新(行情300866,诊股)。 (4)直播带货:从产品展示及用户体验来看,短视频、直播形式优 于图文,未来直播带货有望成为数字营销标配,核心看好天下秀(行情600556,诊股)、星 期六。

  核心看好楼宇广告及电影院线龙头

  楼宇广告:Q2 经营拐点已得到确认,电梯屏价值有望随着经济复苏 再度开发。核心看好分众传媒(行情002027,诊股)。 电影院线:商业大片相继定档有望推动行业恢复。《八佰》票房超 20 亿再度验证优质内容会被市场及观影者买单。十一档期有望成为影院 复工后第一个核心重要时间窗口。2021 年优质影片(国内+国外)会逐渐定档催化,行业复苏。核心看好万达电影(行情002739,诊股)、光线传媒(行情300251,诊股)。

  投资建议:持续看好线上娱乐消费及线下场景复苏的投资机会。 游戏板块:完美世界、吉比特、三七互娱(行情002555,诊股)、心动公司。 在线视频:芒果超媒、新媒股份、捷成股份(行情300182,诊股); 跨境电商:吉宏股份、安克创新; 直播带货:星期六(行情002291,诊股)、天下秀; 楼宇广告:分众传媒;电影院线:万达电影、光线传媒。

  风险提示:行业发展不达预期,新技术冲击,政策风险。