来源:东北证券(行情000686,诊股)

  美股短期调整对 A 股影响有限美股调整的根本原因在于前期涨幅较 大、以及科技龙头市值集中带来波动率上升从美股对 A 股的传导来 看,主要有两条路径一是流动性的影响,具体来看又可以分为汇率 和沪深股通两类传导渠道。从汇率来看,人民币汇率的走势相对可控, 汇率波动影响国内流动性的可能性不大;从沪深股通来看,无论从疫 情、美国大选等事件冲击,还是 VIX 指数的波动,均远不及美国 3 月 份流动性危机时,因此美股短期波动导致沪深股通资金大幅流出可能 性不大。美股波动向A股传导的另一条路径是美国发生大的经济危机目前来看,美国 8 月的 PMI 和最新公布的失业率数据均显示,经济仍 处于疫情后触底回升的通道中,短期爆发经济危机可能性较低

  慢牛逻辑未变,A 股短期调整空间有限,仍处慢牛进行时。我们认为 A 股长期慢牛的基本逻辑并未发生改变,包括 A 股基础制度改革持续、 商誉减值风险以及非标清理带来的信用风险都已基本消除;此外,最 重要的是,科技创新需要直接融资的大力发展和长期资金的入市,全 球收益率下行导致外资、国内机构及居民资金等长期持续入市的逻辑 正在进行中;A 股慢牛当前仍处进行时。短期来看,分子端上,宏观 PMI 数据和微观企业盈利的修复趋势都得到进一步的确认;分母端上, 宏微观流动性边际上略有收紧,但信用改善持续,美国基本面并未发 生大的改变,宽松格局延续使得国内货币政策空间仍较大,而美股短 期的获利回吐不会造成外资持续流出;此外海外事件扰动对 A 股的风 险偏好影响有限,A 股已对中美冲突等外部扰动有充分预期。因此,A 股短期调整空间有限,当前市场趋势延续慢牛,调整就是上车机

  科技和消费的业绩有望消化高估值,中长期仍是市场主线;短期周期 类成长、券商、军工、养殖等板块值得关注。中长期来看,盈利的相 对优势是风格的核心决定因素;从中报数据来看,科技和消费中报盈 利增速占优,基本接近上年同期水平,其中科技行业盈利增速较 2019Q1 的-64.16%回升最为明显,消费相对稳定短期来看,景气度 上行的行业值得关注首先,从自上而下角度看,电力设备、电子、 医药等的中报业绩改善更为明显,随着业绩对估值的消化,有望迎来 新一轮的上涨;此外,内循环驱动下国内基建和地产投资仍保持相对 较高增速,随着 PPI 触底回升,PPI-CPI 剪刀差回升,周期类成长股 的景气度有望回升。其次,从自下而上角度看,行业分析师主要推荐 的子行业基本为受益于国内外大循环等带来的景气度回升的行业,例 如海南离岛数据显示休闲服务中的免税景气度较高,猪价维持使得养殖景气度相对较高,以及受益于注册制和成交额回升的券商板块等

  风险提示:海外出现新的风险事件,国内经济修复不及预期。