近日,江苏华盛锂电材料股份有限公司(以下简称“华盛锂电”或“公司”)的科创板上市申请获上交所受理。公司拟公开发行股票 2,800万股,占发行后总股本的25.45%,拟募集资金7亿元,主要用于电解液添加剂主业的扩产。

  公司主营产品为锂电池电解液添加剂,其下游客户比亚迪(行情002594,诊股)直接持股1.98%,此外公司股东中包含多家私募股权基金。

  华盛锂电近三年业绩呈小幅上升状态,受疫情控制及新能源汽车市场的回暖,公司预计2021上半年业绩将有较大增幅。值得关注的是,公司的营运、偿债能力低于同行,其中应收账款周转率整体呈下滑趋势。

  曾为长园集团(行情600525,诊股)控股子公司 比亚迪持股1.98%

  华盛锂电主要从事锂电池电解液添加剂的研发、生产和销售。公司主要产品为碳酸亚乙烯酯(VC)和氟代碳酸乙烯酯(FEC)为代表的电解液添加剂。

  华盛锂电控股股东、实际控制人曾发生过变更。2014年,电动车材料制造商长园集团以7.2亿元收购江苏华盛(华盛锂电曾用名)80%的股权,后于2019年以5.76亿元出售所持全部股权。2018年1月至2019年2月期间,公司控股股东为长园集团,无实际控制人。2019年3月至今,公司控股股东及实际控制人为沈锦良、沈鸣,二人合计控制公司34.00%的表决权。

  截至招股书签署日,其他持有公司 5%以上股份的主要股东除金农联实业及其一致行动人东金实业外,还包括私募股权基金敦行二号及其一致行动人敦行三号、敦行创投和敦行聚才,以及汇璋创投。

  2021年2月,敦行二号、敦行三号、汇璋创投、中鼎天盛向比亚迪及其员工跟投平台创启开盈进行股权转让,转让价格为18.29元/股,公司此轮投前估值约为15亿元。截至本招股书签署日,比亚迪直接持有公司1.98%的股份,其员工跟投平台创启开盈持有公司0.02%的股份。

  公司本次发行采用科创板第一套上市标准:预计市值不低于人民币10 亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币 5,000 万元,或者预计市值不低于人民币1亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币 1 亿元。

  主营锂电池电解液添加剂 下游客户集中度较高

  公司所处的锂电池电解液添加剂行业上游为基础化工原材料制造业,下游为电解液生产行业, 包括新能源汽车、3C、 储能等领域。

  华盛锂电拟登科创板:比亚迪持股1.98% 营运、偿债能力低于同行

  图1:华盛锂电相关产业链

  公司产品结构相对集中,报告期内,华盛锂电公司产品以碳酸亚乙烯酯(VC)和氟代碳酸乙烯酯(FEC)为主,收入占比在 85%左右,公司对下游行业需求依赖程度较高。

  近三年,华盛锂电的营收和归母净利润保持小幅增长,营收年复合增长率为9.71%,归母净利润年复合增长率为13.74%。

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  图2:2018-2020年华盛锂电营收及归母净利润

  此外,公司近三年综合毛利率较为稳定,且高于可比公司均值,主要因公司细分产品毛利率较高。

  2020年下半年,随着疫情控制及新能源汽车市场的回暖,公司产品处于供不应求的状态,产品销售价格大幅提升。受此影响,公司预计今年上半年实现营收3.6亿元-3.9亿元,同比上升96%-107%,扣非后归母净利润为1.05亿元-1.2亿元,同比上升368%-435%。

  值得关注的是,报告期间,华盛锂电向前五大客户的销售占当期营收的比例较高,公司向前五大客户的销售金额分别为26,069.43万元、33,217.64万元和33,561.90万元,占当期营收的比例分别为70.57%、78.45%和 75.48%。公司主要客户包括锂电池产业链厂商天赐材料(行情002709,诊股)、国泰华荣等,锂离子电池电解液生产企业三菱化学,以及江苏汇鸿、高化学等贸易型企业。

  营运、偿债能力低于同行

  报告期内,华盛锂电公司应收账款余额占营业收入的比别为 32.07%、32.46%和 39.35%,应收账款周转率呈下降趋势且低于可比公司均值。公司表示,主要因应收账款余额随销售规模增加而持续增加所致。值得关注的是,公司2020年度应收账款增速已高于营收增速。

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  图3:2018-2020年华盛锂电应收账款周转率及存货周转率

  存货方面,受产品市场需求持续增加的影响,公司近三年存货周转率有所上升,不过仍低于可比公司均值水平。

  此外,公司报告期内流动比率、速动比率均略低于同行业可比公司的平均水平。公司称,随着生产经营规模的扩大,公司资金需求及原材料采购规模也相对较大,使得短期借款规模、应付票据、应付账款金额较大。如公司实现境内首次公开发行股票并上市,公司偿债能力将得到加强。

  拟募资7亿元扩产电解液添加剂 募投项目用地尚未落实

  招股书显示,华盛锂电首发上市拟募资约7亿元,用于年产6,000吨VC、3,000吨FEC项目和研发中心建设项目。

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  图4:华盛锂电募投资金数额及募投项目

  公司目前拥有张家港一期、二期两个生产基地以及全资子公司泰兴华盛,VC、FEC 产品年产能共计 5,000 吨。公司还有1000吨VC扩产项目在建,预计2021年10月达可使用状态。招股书显示,公司2020年VC、FEC产品产销率均在98%以上,产能利用率分别为72.01%、86.99%,扩产计划具有一定的合理性。此项目建设期为2年,建成后拟年新增 6,000吨VC、3,000 吨FEC。

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  图5:华盛锂电产销率及产能利用率情况

  值得关注的是,华盛锂电募投项目拟在张家港市江苏扬子江国际化学工业园实施。截至本招股书签署日,公司尚未取得上述募投用地的国有土地使用权。该地块出让程序预计将于 2021 年三、四季度完成。

  此外,由于VC、FEC在环评建设、工艺技术要求、安全标准等方面具有一定的要求,公司未来产能释放仍有一定压力。招股书显示,2018 年,华盛锂电子公司泰兴华盛曾因存在超标排放大气污染物等行为受到泰州市环境保护局两次行政处罚。