外需强导向的是中短期出口高景气相关的电子、周期和新能源等,内需弱导向具有长逻辑的可选消费、医药等中长期配置机会。当前经济表现出外需强内需弱的特点,因此外需方向应该寻找中短期受益于出口高景气的行业,内需方向注重中长期配置逻辑。(1)机电、化工和金属产品出口仍保持较高增速,结合海外业务收入占比较高和收入持续增长两个角度,预计下半年电子、基础化工、有色金属和新能源最有可能受益出口景气。(2)消费的长逻辑关注两个方面,其一是疫情后的确定性恢复机会,包括旅游、酒店、航空、院线等板块,其二是未来长期高增速的消费场景,当前结合估值以及景气度来看,品牌服饰、创新药等最佳。

  热门成长板块短期交易情绪已高,但下半年仍是主线;短期可寻找其他低估值加景气改善行业。(1)热门成长板块短期涨幅较大,换手率比值、成交额占比等情绪指标也反映出交易的热度已高,短期有波动风险;但基本面趋势决定了下半年其仍是主线.(2)短期降准等并不改变盈利筑顶趋势,因此仍需挖掘低估值但景气改善的行业,二级行业中有31个符合要求,主要是周期制造业和TMT,具体来看:其一是出口链条的结构景气,主要利好电子、化工、有色和电新;其二是周期成长的业绩超预期,结合目前的景气指标和业绩预告,预计石油化工和煤炭两个板块盈利最可能超预期;其三是热门成长板块的补涨机会,液晶显示器的持续涨价和中美关系反复分别利好面板和军工这两个估值尚低的成长板块。

  流动性和风险偏好整体维持中性,A股短期继续震荡,长期慢牛趋势不变。(1)分子端盈利改善延续,周期、基础化工、电子、汽车等板块中报业绩向好。(2)MLF缩量续作验证降准目的为对冲信用风险,整体宏观流动性维持中性;新发基金规模有所上升,外资流入有所回落,整体微观资金面偏中性。(3)风险偏好整体偏中性,主要几个方面影响:近期受军机降落事件影响,中美关系不确定性再次上升;中报业绩预告仍偏好;月底的政治局会议和美联储议息会议依然有不确定性。

  行业配置上短期关注电子、周期成长、军工等补涨板块,中长期依然是TMT和新能源等中小盘成长是主线。行业配置关注三个角度:第一,配置主线角度,盈利筑顶的趋势不会受降准改变,盈利上行中后段中小市值公司盈利改善幅度高于大市值公司,海外紧缩预期下核心资产仍有压力,中小盘成长占优。第二,估值景气匹配角度,TMT,新能源车等板块持续维持高景气,但短期交易情绪已经较高;可寻找其他被忽视的成长,主要集中在出口高景气相关的周期制造相关板块、中报业绩最有可能超预期的周期成长,以及景气度短期改善明显但是估值偏低的面板和军工等。第三,政策导向催化角度,半导体、物联网、科创板等科创相关板块短期仍可能受益;国改进度短期有望加速,关注低估值央企。

  来源:东北证券(行情000686,诊股)