动力煤动力煤淡季不淡已成定局。虽然当前面临旺季淡季切换,但由于冬季的旺季时间很长、补库的时间很短(只有9-10月),鄂尔多斯(行情600295,诊股)煤炭产量持续难以增加,当前电厂燃煤可用天数维持10天左右低位,电厂依然有较强补库动力,带来煤价超预期上涨的可能性非常大,动力煤期货ZC109(代表现货品种)9.3日大涨至1120元/吨。全国各地市场化交易电价普遍上涨,用电紧张背景下电价上涨趋势性强,高煤价的接受度也将增强。

  焦煤供给不足,预期好转下股票将表现好于商品。1)焦煤价格上涨持续提速,在7~8月钢铁淡季产量环比下降的背景下焦煤价格大幅超预期上涨,核心的原因在于国内难能释放困难以及进口限制带来的供给不足,且铁矿下跌带来钢厂盈利回升、焦炭价格开启第九轮提涨,价格传导机制顺畅,国内安全大检查再起,紧供给预计仍将持续。2)政治局会议提出纠正运动式“减碳”,钢铁淡季即将结束,钢厂开工率触底回升、焦煤库存继续下降,铁矿价格大幅下跌,钢厂利润增强,预计随着9月份到来,市场未来将对于钢铁大幅减产的预期有所恢复,上游预期将大幅好转,股票涨幅弱于期货的局面将得到明显改观,市场化调价企业将享受涨价带来的利润弹性。

  海外煤价再度新高,总需求底部初现。海外动力煤价再度大幅上涨逼近180美元/吨,虽然疫情的反复会影响经济复苏的节奏,但复苏的方向并未发生变化,全球经济恢复到来的强需求是支撑煤炭价格高位的核心因素,由于新能源很难快速放量,传统能源需求增加带动油价、天然气价格持续上涨,国内煤价与海外煤价高度联动,当前进口煤并无价格优势。随着疫情的控制以及后续财政政策发力,宏观经济的好转将打消市场的需求端疑虑。

  中报盈利大涨,三季度盈利环比增长将加速。煤炭上市公司2021Q2利润环比+25.9%,全行业2021年7月亏损面下降至30%,现金流维持优质、资产质量进一步夯实;龙头公司保供逻辑已验证,量价双升提盈利,煤价再超预期,三季度盈利增长有望加速,高经营杠杆公司业绩弹性最强,“零长协”销售公司将尽享行业红利。

  投资建议,推荐:1)中报超预期、市场价销售、预期估值更低的公司,兰花科创(行情600123,诊股)、盘江股份(行情600395,诊股)、昊华能源(行情601101,诊股)、山西焦化(行情600740,诊股)、山煤国际(行情600546,诊股);2)行业弹性龙头,中煤能源(行情601898,诊股)、兖州煤业(行情600188,诊股)、山西焦煤(行情000983,诊股)、潞安环能(行情601699,诊股);3)积极转型新能源的煤炭公司,华阳股份(行情600348,诊股)、中国旭阳集团。4)强盈利能力的淮北矿业(行情600985,诊股)、陕西煤业(行情601225,诊股)、中国神华(行情601088,诊股),具备可观绝对收益。

  行业回顾:截至2021年9月3日,秦皇岛Q5500平仓价942元/吨(0.0%);秦皇岛港库存为383.0万吨(-12.0%)。京唐港主焦煤库提价3850元/吨(10.4%),港口一级焦3733元/吨(6.9%),炼焦煤库存三港合计365.0万吨(1.4%),200万吨以上的焦企开工率为76.79%(-2.54PTC)。

  风险提示:宏观经济增速不及预期,全球疫情带来不确定性。