中国网财经9月8日讯(记者叶浅 林朋)8月26日,山西证券(行情002500,诊股)2021年中报发布。2021年上半年山西证券营业收入、净利润同比分别下滑3.05%和16.81%,为上市券商2021年中报业绩双下滑仅有的四家之一,其中营业收入延续了2020年下滑趋势。

  中报显示,山西证券业绩主要受投资收益影响,同时公司低毛率仓单业务收入增长较快,而相比较同规模券商,山西证券2021年上半年业务及管理费占比较高,盈利水平对比较差。

  受投资收益影响 营收、净利双下滑

  山西证券2021年上半年实现营业收入17.10亿元,同比下降3.05%,实现净利润4.13亿元,同比下降16.81%,其中投资收益收入8.38亿元,同比下降18.25%。

  年报显示,山西证券投资收益2019年大幅上升达到10.64亿元,收入占比达43.83%,2020年收入占比为36.12%,2021年中报在同比下滑的情况下,仍然达到了46.01%的收入占比,可以说近两年山西证券的业绩表现主要依赖投资收益。

  表一:山西证券投资收益收入情况

  数据来源:山西证券财报

  除了市场原因外,投资收益占比过高或与公司业务策略有关,在2020年年报中山西证券曾表示,FICC业务已经形成优势业务,当年包含相关业务的自营收入同比上升70.07%,而2021年中报自营业务同比却下降47.32%,过度依赖投资收益或蕴含较大的波动风险。

  虽然2020年中报受投资收益影响山西证券营业收入、净利润双双下滑,但是营收入下滑的速度却远小于净利润下滑幅度,中国网财经记者通过梳理发现,主要原因出在其他业务上。

  其他业务收入增长较快 毛利仅为85万元

  半年报显示,山西证券其他业务收入同比上升81.54%,达到3.39亿元,但是仅贡献毛利85万元,其他业务收入主要为仓单业务,2021年上半年仓单业务销售收入3.2亿元,实现利润11.75万元,此业务毛利率仅为0.03%。

  山西证券在半年报中表示,以仓单业务为主大宗商品贸易业务的特点是价格透明、单笔交易量大,交易额与毛利率不成比例变动,同时公司采用商品贸易模式核算,销售收入和销售成本同步增大。

  而以仓单业务为主的其他业务在2016年仅为3.01亿元,2017年快速上升至21.27亿元,2018年达到48.41亿元的巅峰规模后,2019年讯速下降至27.26亿元,2020年再降至3.72亿元,而2021年中报同比大增81.54%,且营收占比达到了19.80%。

  这样,山西证券净利收入下滑幅度远高于营收比较清楚了,即以仓单业务为主的低毛率业务收入快速增长,平缓了收入下滑的幅度。

  表二:山西证券其他业务收入情况

  数据来源:iFinD,中国网财经整理

  而通过低毛率业务带来的收入平滑,显然掩饰不了山西证券净利的快速下滑及较低的盈利水平。

  业务及管理费高企 盈利能力对比较差

  山西证券2021年中报显示,业务及管理费达8.33亿,占同期营业收入48.70%,相比较同规模上市券商处于较高水平,但是净利率仅为24.15%,低于对比券商,盈利能力对比较差,除低毛率业务因素外,费用高企或影响当期利润水平。

  而在山西证券2021年中报业务及管理费结构中,职工薪酬占比达66.22%,延续2020年较高的占比水平,此外2020年山西证券人均薪酬显著高于行业公司,其中公司董事长候巍2020年薪酬达353.95万元,为对比公司已公告董事长薪酬中最高。

  表三:山西证券对比券商费用及盈利情况

  数据来源:iFinD,中国网财经整理

  就上述业绩双降、投资收益依赖、仓单业务收入波动及人员薪酬问题,记者致函采访公司,截至发稿,山西证券未有回复。中国网财经将持续关注相关问题。