长江商报消息●长江商报记者曹雪娇

  营收增长乏力、产能利用率接连下降,阳光乳业计划A股上市,募资扩产。

  近日,江西阳光乳业股份有限公司(以下简称“阳光乳业”)向深交所主板递交招股书。公司拟公开发行新股不超过7070万股,合计募资6.01亿元,分别投向江西基地乳制品扩建及检测研发升级项目、安徽基地乳制品二期建设项目、营销渠道建设和品牌推广项目。投产后,公司将新增11万吨产能,较目前设计产能约增长1.5倍。

  然而,长江商报记者注意到,阳光乳业目前实际产能利用率并不高。2018-2020年,阳光乳业的产能利用率分别为80.12%、77.10%和66.42%,且呈逐年下降趋势。

  此外,从资金层面来看,阳光乳业似乎也并不缺钱,近几年不断向股东大额分红。2018-2020年,阳光乳业共计进行五次分红,分红金额达3.33亿元,超过近三年净利润。截至递交招股书前两个月,阳光乳业还向股东分红1.5亿元。

  业绩增长陷入瓶颈

  资料显示,阳光乳业主要从事乳制品及乳饮料的研发、生产和销售,并以低温乳制品、低温乳饮料为主打产品,旗下拥有“阳光”和“天天阳光”两大核心商标和品牌,是一家市场集中在江西省的区域性乳企。

  从经营看,公司近几年经营业绩增长已经稍显乏力。数据显示,2018-2020年,阳光乳业的营业收入分别为5.40亿元、5.43亿元、5.23亿元,2019年营收同比仅增长0.63%,2020年营收下降3.76%;对应的净利润分别为1.12亿元、1.04亿元和1.05亿元,连续两年出现下滑,累计降幅达6.52%。

  目前,阳光乳业的产品主要分为低温乳制品、常温乳制品、低温乳饮料、常温乳饮料及乳粉五大类,其中,乳粉业务收入占比非常低,常年不足1%,低温乳制品是公司的主要收入来源,收入占比约为80%。

  长江商报记者注意到,核心业务收入增长几乎停滞,多个主营业务收入持续下降,或是阳光乳业经营业绩表现不佳的重要原因。

  数据显示,2018-2020年,阳光乳业低温乳制品产品分别实现收入4.22亿元、4.30亿元和4.25亿元,小幅上升后又回落到增长前水平。低温乳饮料、常温乳饮料两类产品收入出现持续性下降。期间,两款产品的收入分别由3855.33万元下降至2359.28万元、4283.23万元下降至3094.76万元,累计降幅分别为38.80%、27.75%。

  只有常温乳制品产品收入出现持续性上涨。报告期内,常温乳制品产品收入分别为3095.43万元、3932.22万元、4249.25万元,年均复合增长率达17.16%。不过,截至2020年,常温乳制品收入在阳光乳业总收入中占比仅为8.13%。

  在核心产品收入已显颓势的情况下,阳光乳业的产能利用率表现如何?

  据招股书显示,2018-2020年,阳光乳业液态奶及含乳饮料的年产能分别为6.95万吨、7.08万吨、7.41万吨。整体而言,设计产能变化不大。同期,阳光乳业的产品的实际产量分别为5.57万吨、5.46万吨、4.92万吨,产能利用率分别为80.12%、77.10%和66.42%,均呈逐年下降形势。

  而本次IPO,阳光乳业拟投资4.26亿元用于产能扩张,在募资中占比约为70.88%。投产后,将带来新产能11万吨,新增产能为目前产能的1.48倍。

  在此情况下,公司募资扩产的必要性有待商榷。

  IPO前连续大额分红

  那么,阳光乳业此时发起IPO,是否是因为公司发展存在资金问题呢?

  据招股书披露数据,除规模较小外,阳光乳业的资金流动性优于业内多家乳制品企业,资产变现能力较强。

  2018-2020年,阳光乳业货币资金分别为2.53亿元、2.78亿元和3.13亿元,在公司总资产中占比分别56.60%、54.46%、61.12%。

  同期,公司的流动比率分别为8.13、3.01、2.74,业内可比上市公司均值分别为1.00、0.96和0.94;速动比率分别为7.63、2.82、2.54,业内可比上市公司同期均值分别为0.78、0.72、0.70。

  且阳光乳业的资产负债率较低。报告期内,公司的资产负债率分别为8.54%、27.70%、26.18%,同期,业内可比上市公司的均值基本保持40%左右。

  不过,由于阳光乳业收入下降,公司的经营性现金流净额也有所减少。2018-2020年,公司经营活动产生的现金流净额由1.90亿元下降至1.40亿元,累计降幅达26.38%。

  与此同时,虽然经营业绩增长乏力甚至出现下跌,阳光乳业仍在IPO前多次向股东大额分红。

  2018-2020年,阳光乳业五次实施现金分红,合计分红金额达3.33亿元,而在此三年间,公司净利润合计才达到3.21亿元。即报告期内,公司的分红率已经达到103.74%。

  今年4月18日,阳光乳业再度通过高达1.50亿元的分红方案,并实施完毕。此时,距离其递交招股书仅剩两个多月时间。据长江商报记者统计,2018年至招股书披露,阳光乳业六次分红金额达到约4.8亿元。

  截至招股书披露日,阳光乳业实控人胡霄云间接持有发行人35.45%股份。以此计算,2018年至递交招股书前,约1.71亿元的现金分红落入实控人口袋中。

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