投资要点

一级市场

发行规模方面,本期信用债(含企业债、公司债、中票短融、PPN)发行总规模1799.93亿元,偿还总规模2116.54亿元,净融资额-316.61亿元。发行利率方面,从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看, 1年期不同等级发行利率处于持平或上行态势,3年期不同等级发行利率处于持平或下行态势。 发行等级方面,主体评级AAA级发行额占比69.74%,AA+级占比16.34%,AA级占比12.62%。 发行期限方面, 按发行额来看,1年期以内占比 45.66%,1-3年期占比31.81%,3-5年期占比18.32%。

二级市场

本期信用债合计成交5029.90亿元,银行间市场是钢铁和公用事业行业比较热门,交易所市场是综合和建筑装饰行业受到较多关注。 本期5年期不同等级中票收益率有所上行。 期限利差方面3年期中票期限利差有所收窄,5年期中票期限利差有所走扩。 信用利差方面, 3年期和5年期不同等级中票信用利差均有所收窄。 行业利差方面, 1年期不同等级城投债、地产债和煤炭债利差均有所走扩, 6个月和3年期不同等级地产债和煤炭债利差均有所收窄 。

风险提示

关注信用风险事件对整体利差的影响。

报告正文

1、一级市场

1.1

发行数量

发行规模方面,本期信用债(含企业债、公司债、中票短融、PPN)发行总规模1799.93亿元,偿还总规模2116.54亿元,净融资额-316.61亿元。

信用:净融资额有所回落,信用利差多数收窄

发行类型方面,本期信用债发行中短融占比42.84%,企业债占比6.87%,公司债(含私募)占比20.79%,中票占比21.08%,PPN占比8.43%。

发行行业方面,本期信用债发行行业主要包括综合、建筑装饰、公用事业、交通运输、商业贸易、房地产、采掘,发行金额占比23.70%、20.82%、12.69%、9.83%、6.79%、4.63%、3.48%。

信用:净融资额有所回落,信用利差多数收窄

1.2

发行利率

发行利率方面,从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看,1年期不同等级发行利率处于持平或上行态势,3年期不同等级发行利率处于持平或下行态势。

信用:净融资额有所回落,信用利差多数收窄

1.3

发行等级

按发行额来看,主体评级AAA级发行额814.66亿元,占比69.74%;AA+级190.90亿元,占比16.34%;AA级147.40亿元,占比12.62%。

1.4

发行期限

发行期限方面,按发行额来看,1年期以内新券发行额 533.40亿元,占比 45.66%;1-3年期新券发行额371.54亿元,占比31.81%;3-5年期新券发行额213.98亿元,占比18.32%;5年期以上新券发行额49.20亿元,占比4.21%。

信用:净融资额有所回落,信用利差多数收窄

2、二级市场

2.1

交易概况

本期信用债合计成交5029.90亿元。分类别看,中票、短融、PPN分别成交2374.10亿元、1659.95亿元、554.98亿元,企业债和公司债分别成交312.27亿元和128.60亿元。

本期银行间成交最活跃的个券是21宝钢MTN001、21粤铁建SCP005、21电网CP010、21电网CP011、21粤海SCP004、21百联集MTN001、21中建材集MTN001、21申能股SCP004、21上海医药(行情601607,诊股)SCP005、21铁塔股份MTN002,银行间市场是钢铁和公用事业行业比较热门。上交所最活跃个券是21紫金03、20茅台01、20杭资01、21北方01、21闽能02,深交所则是21龙城01、19漳龙02、21九江01、20吉控01、20钦州03,交易所市场是综合和建筑装饰行业受到较多关注。

信用:净融资额有所回落,信用利差多数收窄信用:净融资额有所回落,信用利差多数收窄

信用:净融资额有所回落,信用利差多数收窄

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2.2

收益走势

本周5年期不同等级中票收益率有所上行。3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动0.06BP、-1.94BP、-0.94BP至3.08%、3.23%和3.72%;5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动2.26BP、2.27BP、2.27BP至3.46%、3.68%和4.31%。

信用:净融资额有所回落,信用利差多数收窄

2.3

期限利差

采用AAA级各期限中短期票据的差异作为利差标的。2021年9月10日,3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为36.03BP、73.73BP,较上期分别变动-0.64BP、1.56BP。3年期中票期限利差有所收窄,5年期中票期限利差有所走扩。

信用:净融资额有所回落,信用利差多数收窄

2.4

信用利差

采用各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率之间的差异作为信用利差标的。2021年9月10日,AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为34.57BP、30.21BP、41.81BP,分别变动0.55BP、-3.32BP、-1.14BP;AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为44.34BP、45.07BP、63.72BP,分别变动0.54BP、-5.32BP、-1.13BP;AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为60.34BP、94.07BP、126.72BP,分别变动-1.46BP、-4.32BP、-1.13BP。3年期和5年期不同等级中票信用利差均有所收窄。

信用:净融资额有所回落,信用利差多数收窄

2.5

行业利差

以各等级中债城投债到期收益率与对应期限中债国开债到期收益率的差异,作为城投债信用利差。2021年9月10日,AAA级6个月、1年期、3年期城投债利差较上期分别变动1.65BP、2.49BP、0.19BP;AA+级6个月、1年期、3年期城投债利差较上期分别变动-0.34BP、2.49BP、-0.82BP;AA级6个月、1年期、3年期城投债利差较上期分别变动-4.34BP、2.49BP、-1.82BP。1年期不同等级城投债利差有所走扩。

以各等级中债地产债到期收益率中位数与对应期限中债国开债到期收益率之间的差异,作为地产债信用利差。2021年9月10日,AAA级6个月、1年期、3年期地产债利差较上期分别变动-0.87BP、3.06BP、-4.52BP;AA+级6个月、1年期、3年期地产债利差较上期分别变动-2.97BP、0.53BP、-5.21BP,6个月和3年期不同等级地产债利差均有所收窄,1年期不同等级地产债利差有所走扩。

以各等级中债煤炭债到期收益率中位数与对应期限中债国开债到期收益率之间的差异,作为煤炭债信用利差。2021年9月10日,AAA级6个月、1年期、3年期煤炭债利差较上期分别变动-0.87BP、0.55BP、-3.32BP;AA+级6个月、1年期、3年期煤炭债利差较上期分别变动-0.87BP、1.86BP、-5.19BP。6个月和3年期不同等级煤炭债利差均有所收窄,1年期不同等级煤炭债利差有所走扩。

信用:净融资额有所回落,信用利差多数收窄

信用:净融资额有所回落,信用利差多数收窄

风险提示:关注信用风险事件对整体利差的影响。