在数据流量爆发与网络需求升级的背景下,全球光模块市场成长动能强劲。长期来看,受益于产品力提升与工程师红利,国产厂商未来有望迎来发展的黄金期。当前时点下,我们预计下半年光模块行业存在拐点性机会,给予“强于大市”评级。从规模效应角度选择标的公司,建议关注国内龙头厂商,推荐中际旭创(行情300308,诊股)、新易盛(行情300502,诊股)等。

  行业概况:光通信中的核心器件。

  光模块是将IT设备中的电信号转化为光信号,之后通过光纤进行短中长距传输的光电转化器件,是光通信产业链中游关键节点,下游主要分为数通市场与电信市场。2020年全球/中国光模块市场规模约为80亿美元/27亿元,LightCounting预计未来六年全球行业复合增速约为10%。

  需求分析:数据流量爆发与网络设备升级是市场需求的核心驱动力。

  长维度:数通市场受益于数据流量爆发下的数据中心建设热潮,一方面网络设备升级推动高速光模块的更新换代,另一方面新型叶脊架构大大提高对光模块需求数量。电信市场受益于全球5G建设,架构变化以及接口速率上升同时带动光模块速度与数量的提升。短维度:预计未来国内外云厂商capex增速将复苏同时下半年国内5G基站将迎来集中建设,有望提升光模块行业景气度。

  竞争格局:全球集中度提升,中国厂商崛起。

  由于光模块行业需要持续研发新品同时快速实现量产,从而获得新品前期的丰厚利润,所以对公司新品研发能力、交付能力与成本控制能力要求较高,规模效应比较明显。近年来行业格局出现向龙头集中的趋势,全球CR5从2015年的44%提高到了2019年的62%。另外我国光模块厂商具有工程师红利与成本优势,近年来产品竞争力已经赶超海外。2019年国产厂商已经占据了全球27%的市场份额,未来有望进一步提升。

  趋势展望:国产厂商已占先机,积极布局未来可期。

  国产厂商在800G新产品大力布局,目前在研发进度上已经取得全球领先。同时积极进行产能扩建,有望在800G代系的产品竞争中进一步斩获市场份额。另一方面,受益于政策倡导,光芯片国产化推进顺利,有望进一步提高国产光模块竞争力。

  风险因素:

  行业竞争加剧;数据中心建设不及预期;5G基站建设不及预期;技术路径风险;海外疫情超预期。

  投资策略:

  我们认为数据流量爆发与网络设备升级将长期驱动行业成长。我国光模块厂商具有工程师红利与成本优势,市场份额近年来持续上升,同时国产厂商在研发投入与产能扩建上积极布局,目前新品研发进度已位于全球前列,持续看好我国光模块厂商未来发展。随着下半年云厂商capex增速恢复与5G基站集中建设,我们认为光模块行业存在拐点性机会,给予“强于大市”评级。标的方面,由于行业规模效应显著,国内龙头厂商有望持续胜出,推荐中际旭创、新易盛等。