9月29日浙江省人大审议通过《浙江省快递业促进条例》,重点产粮区立法落地有望打破价格传导机制的瓶颈,为探索包邮体制之外快递服务方式提供可能。鼓励提供个性化、差异化的快递服务选择,料体制突破尚赖电商龙头推动,行业或酝酿重大变革,服务体验或成为抢占市场份额重要指标。期待进一步升级突破行业瓶颈,料部分要求个性化、差异化的快递服务的C端客户愿意支付快递费用增量,选择服务体验更优质、时效性、网络稳定性、末端网络密度更高的顺丰控股(行情002352,诊股)和中通快递。

  重点产粮区快递立法落地,有望打破价格传导机制的瓶颈,为探索包邮体制之外快递服务方式提供可能。

  9月29日浙江省人大审议通过《浙江省快递业促进条例》完成立法,自2022年3月1日开始执行,也是我国首部针对快递行业的地方行政法规。浙江省监管立法落地为2021年3月以来提高快递小哥合法权益,引导行业有序竞争系列监管政策的延续,要求无正当理由不得低于成本价格提供快递服务;鼓励电商商家为收件人提供个性化、差异化的快递服务选择。2021年1-8月浙江省快递业务量占比21.0%,仅次于广东深27.3%,其中金华(义务)件量占浙江省比例50.8%,按重点城市计为国内快递第一大产粮区。重点产粮区立法落地,利好快递价格战拐点如之前预期出现,同时为打破价格传导机制的瓶颈,探索包邮体制之外快递服务方式提供可能。

  鼓励提供个性化、差异化的快递服务选择,料体制突破尚赖电商龙头推动,服务体验或成为抢占市场份额重要指标。

  《浙江省快递业促进条例》提出“鼓励电子商务经营者在快递经营企业、快件包装、定时派送、投递方式等方面为收件人提供个性化、差异化的快递服务选择。”包邮体制在促进电商消费和快递件量高增长的同时,也成为快递价格战溯源,电商商家选择快递服务商更注重成本端的考量。预计体制突破有赖于电商平台龙头,最终形式或为在包邮体制之外增加C端客户选择快递服务商的权利,料部分要求个性化、差异化的快递服务的C端客户愿意支付快递费用增量,选择服务体验更优质、时效性、网络稳定性、末端网络密度更高的顺丰控股和中通快递,服务体验未来有望成为争取客户资源、抢占市场份额的重要指标。

  政策驱动或带来通达系下半年基本面修复,持续性或超市场预期。

  2021年监管政策成为快递行业最大变量,推动快递员合法权益保障、维护市场秩序、整顿行业价格恶性竞争。3月以来监管政策持续升级,以圆通为例含派费ASP自3月降幅12.8%收窄至8月5.4%,政策升级带来价格战缓和,料Q4进一步收窄至小个位数。快递龙头放弃以利润换取短期市场份额增长的做法,争取有效快递增量,单票收入降幅逐渐收窄。2020年双十一、双十二快递提价14天左右,今年旺季提价幅度与去年相当,但持续时间有望扩大至20天左右,料下半年中通净利润同增12%~15%,圆通或同增20%以上。

  基础网络为王,龙头快递网络基础设施扩展等为提升服务体验、实现最优成本奠定基础。

  头部快递企业为抢占行业龙头话语权,强化资本开支加速投入,提升服务质量、驱动成本下行。2021H1顺丰、中通、韵达实现资本开支91.9亿、45.1亿和32.4亿,同增131.3%、13.0%和55.9%。中通Q2将全年Capex指引从Q1的110~130亿元下调至90~100亿元,或产能充裕且目前业务量仍低于最优经济产能,进而放缓Capex节奏。预计9月1日派费单票提升0.1元不会是本轮监管政策升级的终点,龙头快递网络基础设施扩展等为提升服务体验、实现最优成本奠定基础,竞争优势持续扩大构筑护城河。

  风险因素:

  宏观经济增速下行,电商网购需求放缓;政策落地不及预期;竞争加剧,成本持续上涨。

  投资策略:

  9月29日浙江省人大审议通过《浙江省快递业促进条例》完成立法,自2022年3月1日开始执行,也是我国首部针对快递行业的地方行政法规。鼓励提供个性化、差异化的快递服务选择,料体制突破尚赖电商龙头推动,行业或迎来重大变革,服务体验或成为抢占市场份额重要指标。基础网络为王,龙头快递网络基础设施扩展等为提升服务体验、实现最优成本奠定基础,中通2021年Capex指引90~100亿元,基本为排名第二、三两家之和。期待进一步升级突破行业瓶颈,料部分要求个性化、差异化的快递服务的C端客户愿意支付快递费用增量,选择服务体验更优质、时效性、网络稳定性、末端网络密度更高的顺丰控股和中通快递,继续强烈推荐。同时,推荐短期件量增速持续领先通达,数字化建设持续推进的圆通速递(行情600233,诊股)。