国庆假期疫情防控背景下仍以本地消费及周边游市场活跃为主要特征,美团数据显示假期中全国本地消费用户占比77.6%。综合美团平台餐饮、住宿、旅游、娱乐、出行等各业务数据,国庆期间总体消费额同比+29.5%、较2019年国庆节期间+51.6%。同样亮眼的还有海南免税市场数据,10月1-6日海南免税购物金额同比+82%。但受限于疫情防控、长途出行未恢复,而交通花费在出行中占比超30%、住宿、景区消费也因此拉低,2021年国庆假期国内出游人次和收入同比分别下滑1.5%和4.7%,恢复至疫情前同期的70%和60%,表现较差,虽然疫苗接种率升高、“特效药”面世,但考虑到居民心理恢复以及消费习惯回转,预计仍有一段较长的恢复周期。总体而言,国庆整体消费市场表现温和、符合预期,主要关注结构性机会。假期中港股开市4天、消费板块表现相对疲软,但趋势上看,受国庆结构性亮眼数据提振,10月7日整体上涨明显。

  港股消费板块国庆期间表现相对疲软。

  按恒生行业类别、消费二级行业口径,假期中旅游及消闲设施(+0.7%)、消费者主要零售商(+0.5%)上涨,其余板块均下跌,其中农业产品-0.3%、支援服务-1.1%、家庭电器及用品-1.5%、专业零售-2.0%、食物饮品-2.0%、纺织及服饰-5.7%。但趋势上看,受国庆相关结构性亮眼消费数据提振,10月7日消费各板块均上涨,其中农业产品+2.8%、消费者主要零售商+2.7%、纺织及服饰+2.6%、支援服务+2.2%、旅游及消闲设施+1.9%、专业零售+1.7%、食物饮品+1.6%、家庭电器及用品+0.9%。

  疫情管控长途出行减少总体消费一般,本地及周边消费亮眼。

  福建疫情影响叠加各地对青少年出行相关规定限制,国庆假期长途出行市场未恢复,根据文旅部,国庆假期国内游出游5.15亿人次,按可比口径同比-1.5%,恢复至疫前同期70.1%;实现国内旅游收入3,890.6亿元,同比-4.7%,恢复至疫前同期的59.9%。但周边游及本地消费市场表现出色,美团数据显示,省内游是国庆期间首选旅游过节方式,全国异地消费用户占比22.4%、本地消费用户占比77.6%。本地及周边游消费亮眼:去哪儿平台数据显示京郊高星酒店预订量比2019年同期增长61%、京郊民宿预订均价上涨至近千元;据灯塔专业版数据,截至10月7日9:33,2021国庆档总票房(含预售)已突破40亿元,超过2020年国庆档总票房。

  关注结构:住宿高端化、离岛免税高增长、线上习惯养成。

  由于长途出行的开支被节省,住宿市场呈现明显的高端化升级特征,飞猪数据显示高星级酒店订单量环比上月增长380%,华住集团数据显示旗下中高端酒店和度假型酒店更受青睐、花间堂整体预订超80%。离岛免税市场在各免税店大力活动推动下表现眼亮,根据海南省商务厅,1-5日海南离岛免税品销售额13.9亿元/+82%;购物人数17.8万人次/+52%。同时美团综合其餐饮、住宿、旅游、娱乐、出行等各业务消费数据显示,国庆节期间的总体消费额同比+29.5%,较2019年国庆节+51.6%,相比总体消费数据,美团数据更显亮眼,我们认为一方面反映消费意愿仍然明显,另一方面表明消费者的线上消费习惯养成,本地生活服务平台入口价值得以夯实体现。另外,露营、冲浪、潜水等新兴小众游玩方式,以及各式青少年假期“训练营”消费热度明显提升,新消费方向值得关注。

  风险因素:

  经济增速下行压力下消费恢复进度低于预期;疫情不断扰动影响消费释放;政策支持力度低于预期;市场流动性、公司治理风险等。

  投资策略:

  国庆假期数据表现符合预期,本地及周边消费市场旺盛的结构性特征也符合当下疫情管控环境,总体我们认为消费市场保持稳健运行。宏观层面看,未来1-2个季度经济增速存在一定的下行压力,消费或同样面临一定的环境压力,但考虑到基数和边际趋势我们认为总体平稳。历史经验看,在经济增速下行压力下,政府会更倾向于出台刺激政策拉动消费以缓解影响。我们认为政策环境在前期悲观预期下将有明显好转,同时,存在概率对于具备“乘数效应”的旅游产业链等消费领域进行拉动。

  我们的长期配置思路维持:中长期人群边际变化、收入持续提升推动消费升级背景下,新品类、新品牌、新渠道的结构性机会明显。因此建议积极持续配置运动服饰、化妆品、医美、免税、餐饮产业链相关的速冻食品、复合调味品、供应链等品类爆发机会,即好赛道。同时,在白酒、啤酒、饮料、文具、电商、酒店、餐饮等格局相对稳定、增长相对稳健的领域,关注品牌化高端化趋势,持续配置护城河更宽的头部企业及具备细分创新能力的新消费企业,即好公司。短期建议基于长期视角把握“景气趋势vs估值水平”的消费配置拐点。

  2021年下半年消费产业组合:美团-W、拼多多、华熙生物(行情688363,诊股)、贵州茅台(行情600519,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、欧派家居(行情603833,诊股)、首旅酒店(行情600258,诊股)、蒙牛乳业、华润啤酒、思摩尔国际、晨光文具(行情603899,诊股)、海大集团(行情002311,诊股)、安踏体育、稳健医疗(行情300888,诊股)、视源股份(行情002841,诊股)、珀莱雅(行情603605,诊股)、绝味食品(行情603517,诊股)、中宠股份(行情002891,诊股)。