引言:为什么EV整车平台高电压化是趋势?

  现在电动车的痛点是什么?续航里程和充电时间长焦虑是首要痛点。

  如何解决?整车电压平台升级!高压平台能大幅提升整车效率,缩短充电时长。

  1)电压提高,同样电阻下电耗损失小,效率提升,续航也相应提升。类似居民电压220V,传输采用高压,电线传输损失减小。

  2)800V电压平台搭配350kW超级充电桩,充30度电约5分钟,接近燃油车在加油站的使用体验。

  电压升级如何变化?

  对于电动车,一般小型代步车的电压是48V、60V、72V等,乘用车基本为200-360V,大巴车和大型车基本电压超过500-1000V。

  从2018-2021年中国BEV乘用车分价格带销量看,25万以上车型占比变化最为明显,从2018年4.4%提升到2021年1-7月31.1%,说明消费者倾向于买续航里程高的车。看未来,随着对续航里程、充电时长要求继续提高,电动车电压有望提升至800V、1000V。

  800V车型何时上量?

  国内:热销车型中,极狐阿尔法S(EV)采用800V平台,售价25.19-42.99万元。比亚迪(行情002594,诊股)唐DM-i(PHEV)适用于≥700V的充电桩,售价19-21.7万元。海外:现代和起亚下一代电动车平台可提供800V版本,预计在2021年末上市。Rivian和通用也已经计划将电压改为800V。

  高压带动哪些零部件升级?

  元器件:在450V下,Si-IGBT的实际耐压需求接近650V,而当电压提升到800V,Si-IGBT的实际耐压需求将达到1200V,之前适用于400V的Si-IGBT模块将不再适用。同时,继电器、熔断器、薄膜电容也会受到高压的影响,使用寿命会出现下降,需要选择具有更高的耐压值的元器件。

  软磁合金粉芯:随着充电电压达到800V,需要升压电感进行升压,特别是PHEV车型,须安装升压模块,对软磁合金粉芯使用需求提升。纯电动汽车金属磁粉用量为0.6-0.8kg/辆,混动汽车用量为2-3kg/辆。

  高压(400V-800V-1000V)趋势下,迭代速度快,ASP持续提升。800V电压平台下,预计高压直流继电器ASP提升40%,薄膜电容提升20%,熔断器提升约20%。

  这些零部件新能源业务的市场空间如何?

  看2025年,高压直流继电器市场空间>;薄膜电容>;熔断器>;合金软磁材料。1)高压直流继电器:仅考虑新能源汽车,预计2025年规模 169亿元。2)薄膜电容:预计2025年规模106亿元,新能源车83.3亿+光伏13.9亿+风电5.9亿+储能3.1亿。3)熔断器:预计2025年95 亿,新能源车63.3亿(含激励)+光伏15.7亿+风电4.1亿+储能11.6亿。4)合金软磁材料:预计2025年54亿元,新能源车17.7亿+光伏 28.6亿+储能7.5亿。

  竞争格局如何?

  不同于电池材料企业,零部件企业的竞争对手多为海外企业。在国产替代过程中预计价格缓慢下降,国内龙头企业能保持较好盈利水 平。

  高压直流继电器:与海外竞争对手处于同一起跑线,宏发在行业发展初期获得较高市占率,2018年全球市占率20%,位列第二。

  薄膜电容:法拉在新能源领域为龙头,且盈利水平高于竞争对手。

  熔断器:欧美日企业主导,中熔为新能源车熔断器国内龙头,2019年新能源车约占国内40%份额。在海外客户方面,中熔在2018 年11月成为特斯拉熔断器供应商,2020年11月为宝马新平台激励熔断器、电力熔断器送样测试,未来有望在海外客户获得更高市 场份额。

  合金软磁:竞争对手主要为海外企业,2020年铂科市占率约20%。

  未来弹性如何?

  我们预计新能源利润在整体盈利的弹性:中熔>;铂科>;法拉>;宏发。看2025年,预计高压直流继电器在新能源车中ASP最大。2025年, 预计高压直流继电器、薄膜电容、熔断器、软磁合金在新能源汽车的ASP分别为731、360、273、76元。考虑竞争格局&;竞争对手盈利情况,预计2025年宏发、法拉、中熔、铂科在全球电动车市占率分别为37%、46%、39%、40%。

  投资建议

  推荐高电压趋势下新能源弹性增强(ASP提升)+格局好的零部件细分小龙头:【宏发股份(行情600885,诊股)】、【中熔电气(行情301031,诊股)】,建议关注 【法拉电子(行情600563,诊股)】、【铂科新材(行情300811,诊股)】。

  风险提示新能源汽车销量不及预期、风光储装机不及预期、价格战导致盈利能力大幅下降、新客户开拓不顺利、测算具有一定主观性仅供参考