投资者期待已久的“金九行情”并没有出现,上证指数收出了一根长长的上影阳线,创业板指数也仅仅收出了一根小阳线,在指数略微强势的背后是个股的大面积下跌,约八成个股月k线收阴。

  如果剔除上证指数里像中国石油(行情601857,诊股)等周期股的上涨,以及创业板宁德时代(行情300750,诊股)等权重股的上涨,这两个小阳线的含金量都是非常差的。究其原因,可能有以下几点。

  首先是量化交易带来的“副作用”。我们看到,从八月份开始A股的日成交量持续突破一万亿元。新增流动性大部分是从房地产市场以及银行理财市场分流过来的,而这部分资金主要是做量化交易,做对冲交易。所以大家看到A股的日成交量虽然维持在一万亿元左右,但是指数并没有出现持续上涨,而且个股也是涨少跌多,牛市氛围并不浓厚。为什么呢?因为资金就是在流动性比较好的个股里折腾。我们知道,量化交易强调的是交易的便捷性,因此它们多选择进出比较方便的大市值品种,周期股成为首选。这样对市场形成联动效应,热钱开始跟随量化交易的资金做上涨个股,这样就对题材概念股形成了明显的资金挤出效应。

  其次是与往年相比,今年A股操作性难度加大。去年有科创板和创业板20%涨跌幅交易制度改革,而且题材热点很多从上半年的低点启动,吸引力也比较强。今年没有这样的交易制度改革,且经过一年多的上涨,各个赛道的热点都处于相对高位,市场参与的热情也在下降。正是由于市场的热点持续性差,有的个股头天涨停第二天就可能跌停,造成活跃席位资金频频出现“被埋”的现象,无法形成合力。九月份很多打榜的活跃席位经常出现跌停割肉出局的情况,这是在前几年非常罕见的现象,如果这些资金量大的活跃席位都无法“控盘”,那么其他的投资者肯定更难赚钱。

  第三是外围市场波动明显加剧,给A股投资者的心理上造成了很大的压力。目前全球央行都处于一个缩表或是收缩流动性的前奏之中,其对资本市场的影响显而易见,特别是欧美股市经历了长期上涨以后,目前处于一个相对的高位,虽然未来的走势尚难断定,但持续大涨的可能性在下降,在这种情况下,A股要想走出独立行情非常困难。目前A股的市场定位还是扩大直接融资比重,要为全社会企业降低成本做贡献。也就是说,未来一段时间A股的市值以及上市公司家数可能会继续扩张,但是新增资金能不能跟上这种节奏很难判断。因此,如果外围市场走好A股尚能跟随走强,如果外围市场出现剧烈波动,A股很难独善其身。

  当然,指数无法走强,或者说A股整体不会有惊艳的表现,但并不意味着市场没有局部机会。特别是现在已经进入十月,“金九”没有出现,“银十”会不会继续?笔者认为还是有很大可能性。实际上,今年很多私募的收益率并不怎么好,截至9月10日在排名垫底的百亿级私募中,有6家百亿级私募今年以来亏损超10%,倒数第一位的深圳某私募今年以来大亏23.43%,以最新一期净值日计算,东方港湾和林园投资等私募机构今年以来均亏损超7%。私募一直是市场比较活跃的资金,如果它们的收益率欠佳,则预示着市场整体活力的下降,如果四季度不做一波“吃饭行情”,显然对投信任票的基民是难以交代的,特别是对于像东方港湾和林园投资这样的私募大鳄。

  因此,四季度的机会还是存在的,但怎么去把握机会却需要技巧,因为从前三季度的行情看,今年除了锂电池以外,实际上缺乏一个持续吸引人气和资金的主流热点。那么,四季度或者说从十月开始,哪个热点是比较靠谱的呢?业绩!进入四季度以后,对个股业绩增长的挖掘是每一年年报行情的必修课,不管有多牛的题材,有多耀眼的基本面,业绩增长才是硬道理。实际上,最近几年的大牛股很多都是靠着业绩的大幅增长打下的基础,如前几年的集成电路半导体芯片,最近的锂电池等,业绩都是出现了惊人的上涨,反过来促使股价上涨以匹配估值。

  四季度很多业绩可能出现上涨的个股其实已经被资金关注了,当然,我们要选择业绩增长有保障,但股价还没有大涨的品种,这样的收益率既有安全保障又有稳定的收益预期。所以在四季度多挖掘有业绩增长潜力,目前股价处于相对低位的小市值题材股,应该有机会跑赢大市。