摘要

  一、如何理解ABS“出表”?

  基于ABS资产真实出售的基本特性,“出表”问题一直是ABS发起机构的主要关注点之一,企业将ABS出表的动因主要体现在盘活资产和优化财务报表,对于银行等金融机构来说满足监管要求和腾挪信贷额度,如房贷集中度管制下,银行通过发行RMBS腾挪房贷发放空间。此外,在资管新规表外资产回表的背景下,资产出表释放了表内空间,缓解了表外融资回表挤占表内空间的压力。

  ABS出表意为ABS基础资产的终止确认,即将资产从企业的账户和资产负债表内予以转销。出表主要依据的会计准则为《企业会计准则第23号――金融资产转移》和《企业会计准则第33号――合并财务报表》。在ABS的发行过程中,由会计师事务所按准则逐步进行测算及判断,然后出具会计意见。作为投资者,我们对于判断的原理以理解为主,并了解不同出表情形下的会计处理方式,以便了解不同处理情况下潜在的风险。

  分析ABS出表问题时,首先需确认基础资产当前是否已存在于企业的资产负债表中。从会计角度来看,以债权类ABS为代表的现有资产才可以出表,收益权类的未来资产只认定为以未来收费权为质押的融资问题,不存在出表。

  会计上,出表主要包括两个方面的判断:是否合并SPV和金融资产终止确认的判断,具体决策流程可简化为四步:判断是否合并报表,过手测试,风险报酬转移测试和控制测试。

  a. SPV是否合并报表:判断的是该项交易是否为合并范围内的交易,若合并,则专项计划可看作合并的控股子公司,无论后续得出的结论是完全或部分终止确认金融资产也仅是单体报表的出表或部分出表。判断是否合并的基础是需要判断企业对SPV是否有控制权,而判断控制权,需考虑原始权益人对专项计划的经济行为权利、可变回报以及权利和回报之间的关系

  b. 过手测试:主要考虑的因素有两点,一是基础资产的转让是否合法有效,二则是基础资产转让后,是否与原始权益人实现了风险隔离,即遵循三大原则:不垫付、不抵押、不延误。

  c. 风险报酬转移:测试的核心是计算风险和报酬转移比例与企业报酬自留比例,判断其是否达到了可出表的临界值。企业需要通过具体的数理模型科学、准确地量化得到风险和报酬转移的程度,切不可简单理解为企业自持次级的比例。最终会计师事务所会根据这两个比值是否满足判定要求,得出转移了金融资产所有权上几乎所有风险和报酬,保留了金融资产所有权上几乎所有风险和报酬,和既没有转移也没有保留金融资产所有权上几乎所有风险和报酬的结论。

  d. 控制测试如果前一步得出了既没有转移也没有保留金融资产所有权上几乎所有风险和报酬的结论,则需进一步进行控制测试。如判定原始权益人对金融资产没有保留控制权,则终止确认金融资产,实现出表;否则按照继续涉入被转移金融资产的程度继续确认被转移金融资产。

  ABS出表的会计处理参考《企业会计准则》,若能实现出表,转让损益等于收到的对价减去证券化资产的账面价值并计入企业的利润表。若不能实现出表,发起人应该将ABS基础资产视为担保物而不做会计处理,仍保留在资产负债表中,收到的对价应当确认为一项负债。对于继续涉入的情况,形式主要包括以金融资产部分转移的方式继续涉入、通过期权合同继续涉入和以通过担保方式继续涉入,其中实操中以金融资产部分转移的方式为主,根据会计认定的继续涉入资产比例,将所募集资金和资产分布按比例分成“出表”和“未出表”部分。

  ABS发行过程中,“出表”是参与方尤其原始权益人非常关注的问题,能否出表,跟资产属性和交易结构相关,选择何种交易结构体现了原始权益人在进行证券化融资时基于融资成本和出表诉求的双向考量。对于ABS发行量较大的企业,在分析相关风险时,因为涉及到SPV是否合并报表(风险隔离情况)、增信措施(是否带来潜在风险)、交易结构等因素的影响,我们可以通过重点关注具体的会计科目了解风险的概况,例如其他流动资产、一年内到期的非流动资产以及其他非流动资产的详细项等

  ABS产品的出表情况会在产品的募集说明中进行披露,具体为第六章中介机构意见中的会计顾问出具的会计意见部分,对于部分出表的情况,部分产品会对继续涉入的具体比例进行披露,要重点关注继续涉入资产的规模,该部分资产的最大风险敞口一般为其账面价值;全部出表的情况,一般会附加相关的担保合同或者回购条款等条件,需要关注企业的关联方是否提供了差额补足或者担保,若是,则可能是隐性债务的来源

  二、利率债市场

  9月27日-10月8日,一级市场共发行57只利率债,较上一周减少35只,发行规模2340亿元,发行金额较前一周减少868亿元。下周利率债到期额2835亿元,本周到期额1172亿元,下周计划发行额(截至最新已披露)521亿元,本周实际发行2340亿元。

  9月27日-10月8日,1年期/10年期国债到期收益率均值分别为2.3615%和2.8829%,较前一周均值分别变动+1.03bp和+1.88bp,期限利差基本保持不变。央行上周投放逆回购4200亿元,当周逆回购到期4600亿元,净回笼资金400亿元。

  三、信用债市场

  从二级市场来看,上周中短期票据到期收益率总体上行。从银行间市场来看,中短票到期收益率总体上行,城投债收益率总体上行,其中中短票到期收益率平均上行5.14bp,城投债收益率平均上行3.73bp,3Y期AA中债中短票及3Y期AA-中债中短票收益率上升幅度最大,达8.10bp;5Y期AA-中债城投债收益率下降幅度最大,达2.69bp。从交易所市场来看,产业债收益率总体上行,城投债收益率普遍上行。其中产业债收益率平均上行4.22bp,城投债收益率平均上行5.18bp,1Y期AA城投债收益率上升幅度最大,达12.38bp;5Y期AA-城投债收益率下降幅度最大,达4.58bp。

  四、可转债市场

  一级市场:发行规模放量,新上市可转债表现较佳

  发行规模放量:9月27日-10月8日可转债发行放量,百润转债完成发行,共募集资金11.28亿元,较9月20日-9月24日增加11.28亿元。

  转股、回售、赎回情况:9月27日-10月8日,共有221只转债发生持有人转股行为,合计转股23,410万股;9月27日-10月8日,久其转债发生回售,林洋转债发生赎回。

  二级市场:转债指数小幅下跌,成交规模缩量

  转债指数小幅下跌:9月27日-10月8日,上证指数、中证全债和中证转债分别下跌0.58%、0.04%和1.55%,深证成指和创业板指分别上涨0.39%和1.10%。

  成交规模放量:从成交规模来看,9月27日-10月8日全市场可转债累计成交2,113万手,成交金额3,630亿元,日均成交726亿元,而9月20日-9月24日日均成交776亿元,较9月20日-9月24日日均成交额减少50亿元。

  五、ABS市场

  银行间市场回顾:ABS2期/ABN4期,合计发行87.44亿元

  交易所市场回顾:上交所0期/深交所24期,合计挂牌90.42亿元

  根据上交所和深交所公告,上周有24期ABS项目在交易所挂牌,0期在上交所,24期在深交所,可统计规模为90.42亿元,基础资产主要包括供应链账款、信托受益权、PPP项目、小额贷款、个人消费贷款。

  产支持证券成交统计:银行间259.23亿元/交易所45.6481亿元

  上周上交所资产支持证券共成交9笔,成交金额为2.2181亿元。

  上周深交所资产支持证券共成交452万份,成交金额为43.43亿元。成交金额靠前的三笔分别为“滨丽二03”,“奥盈02优”、“厚德05A”。基础资产包括应收账款、信托受益权、小额贷款、商业房地产抵押贷款、棚改/保障房、类REITS不动产投资信托、供应链账款、租赁资产、个人消费贷款、购房尾款。

  上周银行间资产支持证券共成交2.78亿份,成交金额为259.23亿元。成交金额靠前的三笔分别为“21建元11A2_bc”,“21建元11A1_bc”,“21工元乐居6A1”。基础资产包括有个人住房抵押贷款、不良贷款、消费信贷款、供应链债权、租赁资产债权、个人汽车贷款、信用卡分期、应收账款债权。

  风险提示

  疫情存在反复的可能。

  目录

  如何理解ABS“出表”?

  如何理解ABS“出表”?

  正文

  01

  1.如何理解 ABS“出表”?

  基于ABS资产真实出售的基本特性,“出表”问题一直是ABS发起机构的主要关注点之一,企业将ABS出表的动因主要体现在盘活资产优化财务报表,对于银行等金融机构来说满足监管要求和腾挪信贷额度,如房贷集中度管制下,银行通过发行RMBS腾挪房贷发放空间

  ABS出表意为ABS基础资产的终止确认,即将资产从企业的账户和资产负债表内予以转销。ABS出表与否在财务报表上的区别在于,ABS若出表,则资产证券化的交易会被认定为具有真实销售性质的交易,而这部分销售性质的交易产生的获利会计入企业的利润表;若不能实现出表,资产证券化的交易会被认定为类似抵押、质押融资的交易,这部分用于抵押、质押性质的资产相当于担保物,得到的融资将计入资产负债表里的负债项

  对于银行等金融机构来说,实现资产出表可以满足监管要求。这类机构受净资本管理办法或资本充足率等业务指标的约束。如对于商业银行,巴塞尔协议要求资本充足率不得低于8%,核心资本充足率不得低于4%;融资租赁公司杠杆不得超过8倍,消费金融公司不得超过10倍;对于金融租赁公司,监管部门则是设置了资本充足率和信贷规模的双重指标。在净资本或净资产规模难以提高的情况下,为满足以上指标,拓宽业务,通过资产证券化将表内资产移出表外。

  此外,在资管新规表外资产回表的背景下,资产出表释放了表内空间,缓解了表外融资回表挤占表内空间的压力。

  1.1.会计上对ABS出表的判断原理

  会计上,对于ABS出表问题的判断主要依据的是《企业会计准则第23号――金融资产转移》和《企业会计准则第33号――合并财务报表》。在ABS的发行过程中,由会计师事务所按准则逐步进行测算及判断,然后出具会计意见。作为投资者,我们对于判断的原理以理解为主,并了解不同出表情形下的会计处理方式,以便了解不同处理情况下潜在的风险

  1)“出表”所涉及的范围仅包括债权类资产

  分析ABS出表问题时,首先需确认基础资产当前是否已存在于企业的资产负债表中。从会计角度来看,资产可以分为现有资产和未来资产,我们所说的出表仅对于现有资产,也就是基础资产为债权类的ABS。未来资产,目前并不体现在资产负债表上。所以从会计角度,只有现有资产,即对应债权类的ABS才可以出表,以收益权类资产为基础资产的ABS,在会计处理上只认定为以未来收费权为质押的融资问题,不存在出表

  2)“出表”主要包括两个方面的判断:是否合并SPV和金融资产终止确认的判断

  金融资产终止确认的判断依据的会计准则主要有《企业会计准则第23号――金融资产转移》和《企业会计准则第33号――合并财务报表》。根据以上准则,会计的决策流程主要包括两方面的判断:是否合并SPV和金融资产终止确认的判断

  目前,对于金融资产终止确认判断的方法主要有三种,风险与报酬分析法、金融合成分析法和后续涉入法,现行的准则参考了以上三种方法,判断金融资产是否出表的逻辑流程如下图所示,共八个步骤,可简要概括为四步:判断是否合并报表,过手测试,风险报酬转移测试和控制测试

  如何理解ABS“出表”?

  a. SPV是否合并报表

  是否合并SPV判断的是该项交易是否为合并范围内的交易,若合并,则专项计划可看作合并的控股子公司,无论后续得出的结论是完全或部分终止确认金融资产也仅是单体报表的出表或部分出表

  根据《企业会计准则第33号――合并财务报表》,判断是否合并的基础是需要判断企业对SPV是否有控制权,而判断控制权,需考虑原始权益人对专项计划的经济行为权利、可变回报以及权利和回报之间的关系

  在我国,通常原始权益人会兼任资产证券化产品结构中的其他角色,如资产服务机构、担保增信人、次级投资者等,故其通过参与资产的相关活动,对专项计划仍具有权利,主要是对影响现金流的关键活动有一定控制能力(如可决策基础资产逾期追索债权的方式等)。

  而涉及是否享有可变汇报,原始权益人作为资产服务机构,在提供基础资产管理工作时,会收取服务费用;原始权益人作为次级资产支持证券持有人,可享有可变回报;原始权益人子公司作为受托人收取受托服务报酬。如果原始权益人使用其权利获得可变回报的能力很强时,就需要考虑合并。

  b. 过手测试

  过手测试,即判断基础资产是否发生转移 。依据《企业会计准则第23号――金融资产转移》第六条,判定金融资产转移有两种方式:“企业将收取金融资产现金流量的合同权利转移给其他方;企业保留了收取金融资产现金流量的合同权利,但承担了将收取的该现金流量支付给一个或多个最终收款方的合同义务。”实践中第二种居多,而原始权益人从欠款人处收取现金流并转付给下家的这个动作,会计上称为“过手”。

  过手测试主要考虑的因素有两点,一是基础资产的转让是否合法有效,二则是基础资产转让后,是否与原始权益人实现了风险隔离,即遵循三大原则:不垫付、不抵押、不延误

  c. 风险报酬转移

  按照流程,通过过手测试后,需进行风险报酬转移测试来判断企业是否转移了基础资产全部的风险和报酬。确认企业转移了金融资产所有权上几乎所有风险和报酬,就可以终止确认该金融资产,实现出表。企业需要通过具体的数理模型科学、准确地量化得到风险和报酬转移的程度,切不可简单理解为企业自持次级的比例。对于模型的建立和风险报酬的量化标注,准则并未给出示例,实务中常以标准差作为确定风险转移程度的基础,此外还有预期信用损失金额等。风险报酬转移测试的核心是计算风险和报酬转移比例与企业报酬自留比例,判断其是否达到了可出表的临界值。最终会计师事务所会根据这两个比值是否满足判定要求,得出转移了金融资产所有权上几乎所有风险和报酬,保留了金融资产所有权上几乎所有风险和报酬,和既没有转移也没有保留金融资产所有权上几乎所有风险和报酬的结论。

  如何理解ABS“出表”?

  如何理解ABS“出表”?

  如何理解ABS“出表”?

  以标准差作为确定风险和报酬转移基础的计算方式,通常是将资产至于转让前后的不同压力测试场景,结合各场景的概率模拟出企业可获得资产转让前后的现金流的标准差,并以(1-资产转让后现金流标准差/资产转让前现金流标准差)作为衡量风险转移的参考比例,如示例所示,结果值越高越理想。实务中,若发行人转移的风险和报酬若超过整体证券化资产的90%,则认为转让了几乎所有的风险和报酬,按整体终止确认进行会计处理,并确认实现全部出表;如果低于10%(部分会计师事务所可能要求25%),则认为保留了几乎所有的风险和报酬,按整体继续确认进行会计处理;如果处于10%至90%之间,则认为既不转移也不保留几乎所有的风险和报酬,对继续涉入部分进行控制测试。

  d. 控制测试

  若在风险报酬测试后会计师事务所得到了既不转移也不保留几乎所有的风险和报酬的结论,需要继续涉入,即判断原始权益人对资产的控制权利是否实质发生转移。所谓控制的权利根据《企业会计准则第23号――金融资产转移》第九条,主要看原始权益人对资产受让方单方面自由转移、处置或整体出售资产给不相关第三方是否有额外的限制能力。如判定原始权益人对金融资产没有保留控制权,则终止确认金融资产,实现出表;否则按照继续涉入被转移金融资产的程度继续确认被转移金融资产。

  示例中,资产转让后发起人风险和报酬转移的比例为1-104/136=24%,既不转移也不保留几乎所有的风险和报酬,发起人对于继续涉入部分(1-转移部分)继续进行控制测试。若发起人对继续涉入部分存在控制,示例中继续涉入的部分为76%,则按76%的继续涉入程度进行后续会计处理;若不存在控制,则终止确认金融资产。值得一提的是,资产转移后发起人和证券持有人的现金流标准差之和大于转移前资产的标准差,这是由于转移前资产作为一个整体,贷款分散度更高,当切割成不同部分后,分散度降低,风险随之提高

  1.2.发行人财务报表处理

  ABS的会计处理参考《企业会计准则》,若能实现出表,转让损益等于收到的对价减去证券化资产的账面价值并计入企业的利润表。若不能实现出表,发起人应该将ABS基础资产视为担保物而不做会计处理,仍保留在资产负债表中,收到的对价应当确认为一项负债。

  如何理解ABS“出表”?

  完全出表,一般比较难操作,但在部分结构设计下对一些企业能实现完全出表(把ABS设计成平层,全部对外销售,找母公司或者第三方担保公司来进行增信,则在原始权益人层面能实现出表),证券化交易被认定为销售性质的交易,流动性低的基础资产转换为了流动性高的现金资产和自持证券。发行ABS后,其资产负债表将体现为货币资金增加,对应的资产减少,不会增加新的负债,溢价/折价发行的产品会产生营业外收入/损失影响当期利润,企业通常不再承担原有资产的收益和风险(自持部分除外)。

  如何理解ABS“出表”?

  完全不出表,这种情况比较常见。发行ABS后,其资产负债表将体现为货币资金的增加,其它非流动负债、其他流动负债或一年内到期的非流动负债增加,企业资产负债率上升。相应资产/项目的未来现金流会用来偿还ABS,会计处理类似于现金流的质押贷款

  如何理解ABS“出表”?

  部分出表,继续涉入的形式主要包括以金融资产部分转移的方式继续涉入、通过期权合同继续涉入和以通过担保方式继续涉入,其中实操中以金融资产部分转移的方式为主,根据会计认定的继续涉入资产比例,将所募集资金和资产分别按比例分成“出表”和“未出表”部分

  如何理解ABS“出表”?

  1.3.关注相关科目隐藏的潜在的风险

  ABS发行过程中,“出表”是参与方尤其原始权益人非常关注的问题,能否出表,跟资产属性和交易结构相关,选择何种交易结构体现了原始权益人在进行证券化融资时基于融资成本和出表诉求的双向考量。对于ABS发行量较大的企业,在分析相关风险时,因为涉及到SPV是否合并报表(风险隔离情况)、增信措施(是否带来潜在风险)、交易结构等因素的影响,我们可以通过重点关注具体的会计科目了解风险的概况,例如其他流动资产、一年内到期的非流动资产以及其他非流动资产的详细项等

  ABS产品的出表情况会在产品的募集说明中进行披露,具体为第六章中介机构意见中的会计顾问出具的会计意见部分,对于部分出表的情况,部分产品会对继续涉入的具体比例进行披露,要重点关注继续涉入资产的规模,该部分资产的最大风险敞口一般为其账面价值;全部出表的情况,一般会附加相关的担保合同或者回购条款等条件,需要关注企业的关联方是否提供了差额补足或者担保,若是,则可能是隐性债务的来源。

  如何理解ABS“出表”?

  如何理解ABS“出表”?

  02

  利率债市场

  2.1.利率债市场:收益率小幅上行,存单利率连续走高

  2.1.1.一级市场:上周发行57只/2340亿元利率债

  以中债债券分类,9月27日-10月8日,一级市场共发行57只利率债,较上一周减少35只,发行规模2340亿元,发行金额较前一周减少868亿元。

  如何理解ABS“出表”?

  如何理解ABS“出表”?

  下周利率债到期额2835亿元,本周到期额1172亿元,下周计划发行额(截至最新已披露)521亿元,本周实际发行2340亿元。

  如何理解ABS“出表”?

  2.1.2.二级市场:收益率小幅走高,期限利差基本保持不变

  期限利差方面,9月27日-10月8日,1年期/10年期国债到期收益率均值分别为2.3615%和2.8829%,较前一周均值分别变动+1.03bp和+1.88bp,期限利差基本保持不变。

  如何理解ABS“出表”?

  9月27日-10月8日, 3年期、5年期、7年期分别变动-1.89BP、+0.94BP、+1.42BP

  如何理解ABS“出表”?

  国债国开利差方面,9月27日-10月8日,1年期国债国开利差均值为6.25bp,10年期国债国开利差均值为31.77bp,较前一周分别变动+0.91bp和+0.68bp。

  如何理解ABS“出表”?

  2.2.流动性观察:央行净回笼400亿元,存单利率走高

  2.2.1.公开市场操作:央行公开市场净回笼400亿元

  9月27日-10月9日,央行上周投放逆回购4200亿元,当周逆回购到期4600亿元,净回笼资金400亿元。

  如何理解ABS“出表”?

  2.2.2.货币市场:隔夜资金利率下行,存单利率走高

  9月27日-10月8日,DR001、DR007均值分别为1.8587%、2.2120%,较前一周分别变动-8.49bp、+6.22BP。

  如何理解ABS“出表”?

  9月27日-10月8日,同业存单发行利率2.6592%,较前一周变动+2.48bp,存单发行额2963亿元。

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  信用债市场

  3.1.一级市场:信用债发行下行,同存净融资额走低

  3.1.1.信用债发行下行,城投债净融资为负

  根据wind统计,上周非金融信用债发行量为2048.41亿元,与上上周相比下行13.16%,净融资额总计为277.21亿元。从行业角度来看,上周化工、通信、采掘、计算机、电子、传媒、电气设备、有色金属、食品饮料、商业贸易、房地产等行业存在净融资缺口;从品种来看,上周短期融资券发行量最高,达924.6亿元,其次是中期票据,发行595.2亿元;上周城投债发行234.3亿元,净融资-659.74亿元,净融资较上上周减少28.72亿元。上周取消或推迟发行债券共15只,较上上周减少117.9亿元。

  如何理解ABS“出表”?

  如何理解ABS“出表”?

  如何理解ABS“出表”?

  3.1.2.同业存单:发行量下行,发行成本总体上行

  根据wind统计,上周同业存单发行量为2243.00亿元,与上上周相比减少了1978.80亿元,净融资额37.8亿元,与上上周相比减少了566.10亿元。从发行成本来看,上周同业存单发行利率总体上行。具体来看,1M 同业存单发行利率上行2.10bp,3M 同业存单发行利率上行1.11bp,6M同业存单发行利率上行3.76bp。

  如何理解ABS“出表”?

  如何理解ABS“出表”?

  3.2.二级市场:信用债收益率走势分化

  3.2.1.上周信用债收益率走势分化

  从二级市场来看,上周中短期票据到期收益率总体上行。从银行间市场来看,中短票到期收益率总体上行,城投债收益率总体上行,其中中短票到期收益率平均上行0.38bp,城投债收益率平均上行0.60bp,1Y期AA中债城投债收益率上升幅度最大,达4.40bp;3Y期AA中债中短期票据收益率下降幅度最大,达5.12bp。从交易所市场来看,产业债收益率总体上行,城投债收益率普遍上行。其中产业债收益率平均上行1.76bp,城投债收益率平均上行1.04bp,5Y期AA-产业债收益率上升幅度最大,达4.97bp;3Y期AA+城投债收益率下降幅度最大,达2.53bp。

  如何理解ABS“出表”?

  3.2.2.上周收益率曲线趋陡

  上周信用债收益率曲线趋陡,具体来看,中债中短期票据收益率曲线(AAA)3M期限收益率上行3.14bp,3年期收益率下行0.17bp,5年期收益率上行4.44bp。

  如何理解ABS“出表”?

  3.2.3.上周4家企业主体评级调低,4企业被列入评级观察名单

  上周4家企业主体评级调低。

  上周4家企业被列入评级观察名单。

  如何理解ABS“出表”?

  如何理解ABS“出表”?

  3.3.上周重点负面事件

  如何理解ABS“出表”?

  04

  可转债市场

  4.1.一级市场:发行规模放量,新上市可转债表现较佳

  4.1.1.转债发行规模放量

  9月27日-10月8日可转债发行放量,百润转债完成发行,共募集资金11.28亿元,较9月20日-9月24日增加11.28亿元。

  如何理解ABS“出表”?

  如何理解ABS“出表”?

  截至目前,下周无可转债公告发行。

  9月27日-10月8日,益生股份(行情002458,诊股)、浙商证券(行情601878,诊股)、齐鲁银行(行情601665,诊股)、深信服(行情300454,诊股)、英力股份(行情300956,诊股)和上能电气(行情300827,诊股)发行的可转债发行计划通过董事会预案,创力集团(行情603012,诊股)、苏博特(行情603916,诊股)、友发集团(行情601686,诊股)和巨星农牧(行情603477,诊股)的可转债发行方案通过股东大会,甬今股份的发行方案通过发审委审核,山东玻纤(行情605006,诊股)、宏发股份(行情600885,诊股)和华翔股份(行情603112,诊股)的发行方案通过证监会核准。

  4.1.2.新上市可转债较佳

  9月27日-10月8日,元力转债挂牌上市,首日表现较佳,涨幅达到11.40%。

  如何理解ABS“出表”?

  4.1.3.上周可转债市场转股情况

  9月27日-10月8日,共有221只转债发生持有人转股行为,合计转股23,410万股。蒙电转债的转股数量最多,上周共转股10,094万股。在上周发生转股行为的可转债中,林洋转债的累计转股比例最高,达到99.39%。

  如何理解ABS“出表”?

  4.1.4.上周可转债市场回售情况

  上周,久其转债发生回售,回售规模为4.42万。

  4.1.5.上周可转债市场赎回情况

  上周,林洋转债发生赎回,赎回规模为1834.1万。

  4.2.二级市场:转债指数小幅下跌,成交规模缩量

  4.2.1.上周可转债指数小幅下跌

  10月8日,上证综指、深证成指、创业板指、中证全债和中证转债分别报收于3,592、14,414、3243、210和376点,上证指数、中证全债和中证转债在9月27日-10月8日分别下跌0.58%、0.04%和1.55%,深证成指和创业板指周内分别上涨0.39%和1.10%。

  如何理解ABS“出表”?

  如何理解ABS“出表”?

  上周,多数行业的可转债下跌。以每只可转债的最新余额为权重,计算各个行业可转债上周加权平均涨跌幅,共有6个行业上涨,涨幅前五的行业为农林牧渔、休闲服务、交通运输、采掘和食品饮料,涨幅分别为5.42%、1.65%、0.72%、0.60%和0.51%;有20个行业下跌,跌幅前五的行业分别是化工、建筑材料、商业贸易、钢铁和公用事业,加权平均跌幅分别是7.93%、5.02%、4.61%、4.46%和3.48%。

  如何理解ABS“出表”?

  从个券来看,9月27日-10月8日共有375只可转债处于存续状态。共有251只可转债表现为上涨,涨幅前五的个券为华钰转债、清水转债、奥瑞转债、博彦转债和蒙电转债,分别上涨11.24%、10.28%、9.31%、7.82%和7.08%;跌幅前五的个券为新春转债、恩捷转债、福能转债、齐翔转2和钧达转债,分别下跌10.97%、10.20%、9.20%、7.41%和7.31%。

  4.2.2.上周转债成交规模缩量

  从成交规模来看,9月27日-10月8日全市场可转债累计成交2,113万手,成交金额3,630亿元,日均成交726亿元,而9月20日-9月24日日均成交776亿元,较9月20日-9月24日日均成交额减少50亿元。

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  05

  ABS市场

  5.1.银行间市场

  5.1.1.上周市场回顾

  上周银行间市场共有6期信贷资产证券化产品公开发行,信贷ABS共2期,ABN共4期,总规模87.44亿元。信贷资产支持票据包括1期不良贷款,总规模1.94亿元。1期个人住房抵押贷款,总规模59.62亿元。ABN包括3期应收账款债权,总规模20.95亿元。1期供应链债权,总规模4.93亿元。

  如何理解ABS“出表”?

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  5.1.2.本周发行计划

  本周银行间市场共有3期信贷资产证券化产品公开发行,2期信贷ABS和1期ABN,总规模187.35亿元。信贷ABS包括1期个人住房抵押贷款,总规模99.95亿元。1期个人汽车贷款,总规模80亿元。ABN包括1期租赁资产债权,总规模7.4亿元。

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  5.2.交易所市场

  5.2.1.上周市场回顾

  上周共有0期ABS项目在基金业协会备案。

  根据上交所和深交所公告,上周有24期ABS项目在交易所挂牌,0期在上交所, 24期在深交所,可统计规模为90.42亿元,基础资产主要包括供应链账款、信托受益权、PPP项目、小额贷款、个人消费贷款。

  如何理解ABS“出表”?

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  5.2.2.储备项目进度

  根据上交所和深交所公告,上周有7期ABS项目通过交易所审核,5期在上交所,2期在深交所,拟发行规模为109.00亿元。

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  5.3.资产支持证券成交统计

  5.3.1.上交所资产支持证券成交统计

  上周上交所资产支持证券共成交9笔,成交金额为2.2181亿元。

  5.3.2深交所资产支持证券成交统计

  上周深交所资产支持证券共成交452万份,成交金额为43.43亿元。成交金额靠前的三笔分别为“滨丽二03”,“奥盈02优”、“厚德05A”。基础资产包括应收账款、信托受益权、小额贷款、商业房地产抵押贷款、棚改/保障房、类REITs不动产投资信托、供应链账款、租赁资产、个人消费贷款、购房尾款。

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  5.3.3.银行间资产支持证券成交统计

  上周银行间资产支持证券共成交2.78亿份,成交金额为259.23亿元。成交金额靠前的三笔分别为“21建元11A2_bc”,“21建元11A1_bc”,“21工元乐居6A1”。基础资产包括有个人住房抵押贷款、不良贷款、消费信贷款、供应链债权、租赁资产债权、个人汽车贷款、信用卡分期、应收账款债权。

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  06

  风险提示

  近期,海外及国内部分地区再次出现疫情反复,由于本次新冠德尔塔病毒传播速度较快,或再次冲击宏观经济。