一、周一生猪周期多合约涨停,受哪些因素影响?

  周一生猪期货的大幅上涨,盘面直观来看,由空头平仓所导致。11月合约减仓1205手,1月合约减仓3466手。

  我们认为今日盘面大幅波动主要有以下几个方面因素,

  第一,国庆期间生猪现货价格跌至新低后最近几日现货有所反弹。涌益资讯数据显示,10月5日出栏均价跌至9.96元/公斤,达到本轮周期价格新低,至今日现货价格反弹至10.73元/公斤。据我们了解,散户在低价情况下出现压栏惜售情绪,而规模场仍在正常出栏节奏中。

  生猪:周期未到反转时,猪价反弹空间相对有限

  第二,10月10日,第二轮中央储备冻猪肉收储3万吨,本次3万吨全部成交,无流拍,折合40万头猪,收储价格折合毛猪价格7.3~7.5/斤,相对于第一轮央储共计3次收储累计成交4.25万吨来看,市场情绪有所好转。

  第三,当前肥猪-标猪价差由负转正,肥猪价格对标猪价格溢价,一方面说明前期压栏的大猪已经完全消化,大猪变得紧缺,另一方面大猪价格的上涨带动了标猪涨价。

  生猪:周期未到反转时,猪价反弹空间相对有限

  二、生猪期货是否走到反转时刻?后期猪价如何看待。

  我们认为猪周期未到反转时,主要有以下几个原因,

  第一,亏损时间短,自繁自养从今年6月份开始进入亏损,至今亏损时间仅4个月,而其从2019年3月开始进入盈利期,盈利周期达到27个月。

  生猪:周期未到反转时,猪价反弹空间相对有限

  第二,产能去化幅度尚小,不足以支撑周期反转,涌益数据显示6-9月能繁母猪数量环比下滑,下滑幅度分别3.69%、3.19%、2.06%、1.69%,累计较5月高点下滑10.23%,行业未出现产能的大幅去化。与此同时,二元替换三元也在进行中,涌益数据显示当前二元占比72%,三元占比28%,去年底二三元占比分别55%和45%,若按二元:三元PSY21:14来看,相当于行业PSY从17.85提升至19.04,也一定程度对冲了产能下滑带来的影响。

  三、生猪出栏量继续增长势头保持不变,出栏量拐点出现在明年上半年。

  无论是使用农业农村部官方能繁母猪数据,或使用咨询机构数据来看,按照能繁母猪-生猪出栏周期推导,生猪出栏量最大值将出现在明年上半年3-4月份左右。

  假设我们考虑其他变化因素来考虑届时出肉情况与当下情况的对比,仍将体现为明年4月份的供应压力更大。我们使用2020年12月能繁母猪官方数量2956万头,持续增长至2021年6月能繁最大值3424万头来计算,并考虑假设出栏体重从当下出栏体重120公斤降至明年4月115公斤左右。(12-6月期间二元:三元占比变化不大,忽略影响)

  生猪:周期未到反转时,猪价反弹空间相对有限

  四、猪价下行周期,养殖成本线上方存压力。

  按照成本测算,当下断奶仔猪至育肥120公斤出栏成本,即对应明年3月份左右自繁自养出栏成本在13.61~14.92元/公斤区间内,外购仔猪育肥成本11.38元/公斤。而1月份出栏的生猪,自繁自养最低成本7.5-8元/公斤,即当价格运行在15-16元/公斤以上时,也将进入盈利区。盘面估值给出一定盈利区间时,将继续面临套保压力的限制。