2021Q3打新收益环比持平,受板块情绪带动科创板新股上市首日涨幅上行。截至9月30日,理想情况下,A/B/C类账户打新收益分别为3902.38/3093.24/1948.07万元,对应5亿产品增厚收益率分别为6.76%/5.23%/3.14%,2021Q3单季度打新收益与Q2基本持平。从影响打新收益的三大影响因素来看:1)IPO规模:中国电信(行情601728,诊股)、大全能源(行情688303,诊股)、时代电气(行情688187,诊股)等大型项目三季度陆续上市带动IPO募资规模环比再度上行,但中国电信上市表现一般,打新收益贡献有限;2)上市涨幅:科创板受Q2以来的板块景气度提升带动,首日平均涨幅上行至300%以上,带动板块打新收益提升;创业板询价发行新股发行估值继续下行,较定价发行新股首日涨幅优势延续;3)参与账户数:打新参与账户数延续小幅上行,C类账户增速有所放缓。入围率保持高位情况下,中签率略有下滑。

  注册制板块承销制度修订落地,已有3只新股突破“四数孰低”定价,事件催化下新股发行估值迅速上移,预计上市涨幅收窄,谨防破发发生。自9月18日注册制板块承销制度修订正式落地后,已有7家新股完成询价定价,其中3家突破“四数孰低”定价,受此催化,新股发行估值迅速上移,9月30日后询价的个股均实现超募。我们预计随着市场快速自我学习,发行估值上移速度可能进一步加快,新股一二级估值差快速收窄,上市涨幅下行乃至存在个股破发风险。

  预计未来一年打新收益下滑,账户部分退出,底仓资金撤退或使部分板块承压。在全年各板块发行140家企业,注册制板块首日平均涨幅下行至40%,主板平均开板涨幅80%,科创板账户9500户、创业板账户8500户、主板账户13500户,注册制板块入围率60%的中性条件下,5亿规模AB类账户100%入围下的打新收益率预计为2.95%,2亿规模C类账户100%入围下的打新收益率预计为2.57%。打新收益率下行或致部分套利账户退出,AB类浮动账户数量预计约500~1000户,C类浮动账户约2000户,对应底仓权益资金合计约1800~3600亿元,主要配置于大消费及大金融板块,资金撤退或使相关行业板块承压。

  北交所建设快速推进,流动性改善下投资机会值得关注。9月17日北交所发布投资者适当性标准征求意见稿,将精选层投资者门槛由100万元降至50万元,从而带来的潜在增量投资者数量接近400万人,板块流动性有望大幅改善,在精选层股票整体展现出较好业绩增长动力的情况下,板块有望迎来估值修复。

  风险提示:新股上市涨幅下滑及破发风险。