中信建投(行情601066,诊股)发布2022年投资策略报告,预计2022年全球经济继续下行,而大宗商品快速上涨接近2年后,对中下游的需求将是巨大冲击,需求回落又进一步带动价格下降,因此2022年全球经济可能逐渐从量跌价升转向量价齐跌,经济回落速度可能加快。历史上,商品价格快速上涨2年后,A股都会出现一波中期级别调整,原因就是价格对经济的反向毁灭机制,指数在2022年会先有一波承压。希望来自于流动性宽松,由于流动性在经济下行的第一年已经开始宽松了,如果这一趋势在2022年延续,那么在指数充分反映盈利下行的压力后,估值抬升有望驱动A股出现反转。

  量化基本面中期展望:已覆盖行业中看多银行、地产、建材、农林牧渔等

  实体经济影响银行生息资产规模、收益率和信贷质量,“GDP:不变价:TTM” 环比3.88%,相对趋势0.44%周期上行,看多银行。

  首套房贷利率下行、M2同比下行,2021年11月做多房地产。

  玻璃成本价差从2018年12月(196.44元/重量箱)持续上行到2021年10月(1288.95 /重量箱),预估玻璃制造行业的毛利率提升,看多玻璃制造行业。

  预测2021年四季度和2022年一季度的猪价分别为8.77元/公斤和17.13元/公斤,当前价格为13.44元/公斤,预示农林牧渔行业盈利能力即将触底,对农林牧渔可逢低布局。

  2021年成长及市场类因子表现持续稳健

  今年以来,盈利因子出现明显回撤;成长因子在今年三季度迎来爆发,之后有小幅回撤;财务因子均出现明显的反转;估值因子年内的波动更为明显;市场因子也出现了明显波动,大部分因子在经历回撤之后均逐渐恢复;分析师预期因子表现的波动相较于其他大类因子波动较小。

  估值预期差较大,看好金融地产板块

  经济下行逻辑不断验证,预计市场风格将转为防御状态,利好金融板块。当前与2017年下半年高度可比,相似的供给侧改革与碳中和,相同的商品价格飙涨及PPI低位快速冲高,彼时金融板块获得了超过1年的超额收益,本次金融股的表现同样可期。另一方面,过去半年多以来国内的宽货币状态,对房地产企业的融资端较友好,叠加政策边际回暖,房地产行业阶段企稳可期。

  中长期看好科技及消费板块

  康波萧条期结束之前,利率都会维持低位。而降息周期中受益的资产始终包含科技板块。因此我们长期看好以TMT为代表的科技行业,包括电子、通信、计算机、传媒等行业。