观点概述:

  产量:马棕本年度产量下降,关注引进劳工的进程,拉尼娜或导致东南亚降水偏多,短期影响棕榈油产出;加拿大菜籽预计减产严重;美豆主产区近期收获加快,新季南美大豆开始播种,播种顺利,需警惕拉尼娜现象;近期国内大豆压榨量回升但部分油厂断豆,需关注主产区天气。

  需求:能源价格强劲带动生柴市场,近期拜登或将继续推进上任时提出的绿色能源刺激政策,南美生柴掺混比例下调,印尼推迟B40生柴计划的实施。欧盟宣布2030年要将可再生能源在能源结构中的份额提升至40%,高于前期制定的目标,预计将提振菜油需求。印度大幅下调油脂进口税,提振需求。

  库存:产消区库存较低,消区有补库需求。

  策略建议:

  棕榈油进入减产季,同时马棕出口回升,延续供需偏紧局面,预计年底维持低库存。南美大豆目前播种进度正常,警惕后期拉尼娜现象对阿根廷大豆生长期的影响。短期我国部分油厂出现断豆,棕榈油进口利润严重倒挂,买船少,油脂供应紧张持续,预计油脂偏强运行,关注主产区天气和原油价格。

  风险提示:

  生柴政策、马棕产量、主产区天气、原油价格、宏观环境、中美关系、中加关系

  棕榈油

  一

  供应:马棕产量难恢复

  由于降水过多,劳工问题尚未解决,10月马棕产量仅小福增长,印尼9月棕榈油产量下降。马来西亚种植与原产业部部长称,本月底预计将有3万外籍劳工入境至种植园工作。马棕进入减产季,目前数据显示,上半月马棕产量小幅下降,即将显威的拉尼娜也将影响棕榈油产出。

  印尼全年增产预期较强,研究人员预计2021年增产7%,2022年增产2%。

  油世界预计2021/22年度全球棕榈油产量上升5.2%至7976万吨,其中马来棕榈油产量为1900万吨(+6.3%),印尼4720万吨(+4.2%)。

  油脂:供应偏紧,油脂强劲

  二

  需求

  1、主产区 C 生柴计划暂缓

  10月马棕出口142万吨(-11.2%),低于市场预期,随着印尼上调出口税,印尼9月出口明显下降。

  生柴方面,因为棕榈油价格高昂,印尼推迟原定于7月实施的B40生柴计划,具体时间未定。受疫情影响,马来将暂缓沙巴和马来半岛的B20生柴计划,已经实施的地区不做改变,政府表示将在明年年底强制执行B20计划。

  油世界预计2021/22年度印尼出口棕榈油2990万吨(+4.5%),马来西亚出口1670万吨(+5%)。

  油脂:供应偏紧,油脂强劲

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  2、主销国 C 采购缓慢

  由于进口利润严重倒挂,10月我国植物油进口量明显减少,需求也被压缩。

  油脂:供应偏紧,油脂强劲

  由于完成一轮补库,10月印度食用油进口骤降,需求维持平均水平,导致月底库存降至极低水平,预计又将开启采购,提振需求。

  油脂:供应偏紧,油脂强劲

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  三

  库存

  1、主产国 C 马棕低库存

  由于出口减少,10月马棕库存升至183.4万吨(+5%),略高于预期,马棕增产持续被不断推迟,预计年底库存仍将维持低位。

  油脂:供应偏紧,油脂强劲

  2、主销国 C 库存回落

  10月进口量少,需求持稳,印度植物油港口库存和总库存再度回落至低位,预计需要进行新一轮补库。

  油脂:供应偏紧,油脂强劲

  截至11月12日,我国棕榈油库存为43.27万吨(-5%),豆棕菜三大油脂库存为152.74万吨(-4.6%),库存显著下降。

  油脂:供应偏紧,油脂强劲

  四

  供需平衡表

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  五

  利润和价差

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  豆油

  一

  供应

  1、美国 C 降水过多影响收割

  近期北美部分主产区降水偏多,收获进度偏慢,截至11.8,收割率为92%。11月USDA报告预计新季美豆单产为51.2蒲/英亩,低于市场预期的51.9蒲/英亩。

  10月美豆压榨量为500万吨,高于市场预期,本月USDA报告维持2021/22年度美国大豆压榨量20.9亿蒲的预期。

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  2、南美C 警惕拉尼娜影响

  南美大豆收益较好,预计2021/22年度南美大豆种植面积增加,11月USDA预计2021/22年度巴西大豆产量+5.1%,阿根廷大豆+7.1%。

  近期巴西有不均衡有降水,南部墒情明显下滑,其他地区较好,目前大豆播种稳步推进,快于往年。

  阿根廷大豆播种开局顺利,未来15天主产区缺少降水,后期有干旱风险。NOAA预计拉尼娜发生概率增大,将持续到2022年2月(概率为87%),警惕其对大豆生长的影响,主要是阿根廷。

  油脂:供应偏紧,油脂强劲

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  3、中国 C 压榨下降

  由于近期部分油厂断豆停机,开机率有所下滑,截至11.12当周,大豆压榨量为195.4万吨,开机率67.91%,预计下周压榨量190万吨。

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  二

  需求

  1、美国 C 生柴政策或能继续推进

  根据 USDA 周度出口销售报告,截至11月11日当周,2021/22年度美豆出口销售净增138万吨,出口装船234万吨,当周出口检验量为208万吨。

  当前原油价格波动较大,碳中和背景下,多国大力推广清洁能源,生柴前景不应太悲观,关注各国相关政策的落地。

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  2、巴西C 出口量维持高位

  巴西商贸部数据显示,10月巴西出口大豆330万吨,高于往年同期。Safras和ABIOVE预计2021年总出口量约为8300-9000万吨。

  巴西政府决定将生柴掺混比例降至10%,低于今年目标13%。

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  3、阿根廷C 下调生柴掺混比例

  阿根廷将生柴掺混比例下调至5%,将释放大于50万吨豆油用于出口。目前阿根廷农户销售速度低于去年,比索持续走低,美元兑比索汇率突破100,农民存惜售情绪,视大豆为硬通货,只出售必要的现货来获取收益,阿根廷当季大豆销售进度约为较慢。

  油脂:供应偏紧,油脂强劲

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  4、中国 C 大豆进口量骤降

  10月我国大豆进口量为同期最低水平,预计后三个月存大豆缺口,因国储需要,今年豆油整体进口量也有所增加。

  油脂:供应偏紧,油脂强劲

  三

  库存

  1、美国C 库存回升

  美豆油库存回升至高位,表需下降。本月USDA供需报告上调2021/22年度美豆的期末库存预期至3.4亿蒲,高于上月预估,库消比升至7.8%,2021/22年度全球大豆库存预期降至10378万吨。

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  2、中国C 豆油库存低

  由于前期榨利较差,买船少,叠加港口卸船不及时,近期部分油厂出现断豆情况,国内需求较好,大豆和豆油库存下降,上周油厂大豆库存为398万吨(-6.2%),豆油库存为83万吨(-4.22%)。

  油脂:供应偏紧,油脂强劲

  四

  供需平衡表

  油脂:供应偏紧,油脂强劲

  五

  利润与价差

  油脂:供应偏紧,油脂强劲

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  策略观点

  棕榈油进入减产季,同时马棕出口回升,延续供需偏紧局面,预计年底维持低库存。南美大豆目前播种进度正常,警惕后期拉尼娜现象对阿根廷大豆生长期的影响。短期我国部分油厂出现断豆,棕榈油进口利润严重倒挂,买船少,油脂供应紧张持续,预计油脂偏强运行,关注主产区天气和原油价格。