01

  市场分歧与展望

  中短期棉花市场运行逻辑如下:1、成本支撑逻辑继续运行,现货报价被轧花厂挺价意愿所支撑;2、尽管新棉仓单数量较往年同期偏低,存在结构性中高质量棉花短缺问题,但随着轮储质量提高而有所缓解,期现回归逻辑暂不明朗;3、直接消费持续转弱,纺织利润明显走低,佛山开工降低至3成;4、服装终端消费增速在全球存在逐渐见顶趋势,后期驱动不明显;5、未来外棉出口需求来自东南亚产能恢复和中国国储采购。随着郑棉持仓继续扩大,多空分歧主要集中在:仓单同比偏低和期货大幅贴水下,期现回归的逻辑受到直接消费转弱和抛储等政策带来的利空压制,同时,抛储持续进行导致国储棉持续低于安全边际,轮入外棉的预期增强,定价权向外盘转移。在当前内外价差下,受越南产能恢复和中国国储采购外棉预期引导,外棉驱动上升,侧面对国内棉市产生利多影响。

  短期在高成本新棉的背景下,挺价与轮储同时进行。新年度皮棉高成本主要由高价籽棉引起,此外,收购加工量低于往年同期导致无法有效降低单位变动成本,也因籽棉收购价格超过8.5元/公斤,除大型金融机构融资渠道外,轧花厂也需要依靠其它高成本融资渠道,所以资金成本较往年同期偏高。上周新疆籽棉交售再次放量突破90%,进度接近尾声,皮棉成本相对固定:北疆普遍在24500-25000元/吨,南疆普遍在23000元/吨以上。尽管部分轧花企业提前通过金融工具对冲锁定籽棉成本抬升风险,其对于当前盘面价格存在套保利润,但大部分企业依然面临高成本皮棉困扰,短期采取惜售策略。前期下游凭借可控的库存,开工负荷程度在部分限电政策松动的产区明显提高,随着储备棉供应时间接近尾声,原料库存偏紧的情况下,纺企积极、偏刚性的采购形成了郑棉低位的支撑,高基差棉花资源得到一定程度消化,推动期现价格走出一定回归逻辑。但下游纺织利润持续走弱的同时,成品库存形成累库局面,下游风险仍在持续。加上轮储持续投放中高质量棉花,期现回归逻辑受阻。不过近期轮储投放的中高质量棉花占比提高,进一步导致国储棉持续低于安全边际,轮入外棉的预期增强,定价权向外盘转移。在当前内外价差下,受越南产能恢复和中国国储采购外棉预期引导,外棉驱动上升,侧面对国内棉市产生利多影响。

  关注短期时间节点的把握:在利润持续走弱的情况下,下游面临两种选择:逐渐降低开工负荷,降价优化成品库存,或者结合轮储资源,维持一定开工。不管怎么选择,可以确定的是,在抛储结束前,新花资源尚不占据定价权,价格可能因需求不畅出现回落。而在抛储持续进行后,市场焦点可能集中在东南亚棉花消费和国储采购预期上,可能引致内外价差明显收敛,进而带来外棉的上涨,支撑国内价格。

  中长期来看,交易重心可能仍然落脚到全球棉花供需格局上。终端消费来看,当前USDA对全球本年度年度消费量存在高估可能。在剔除存在宏观因素扰动年份,以及21世纪初中国服装消费增速爆发的年份之后,按USDA口径,平均每年消费量在2529.22万吨,平均每年同比增速在1.83%。结合对欧盟、中国和美国服装市场追踪,疫情后服装消费增速正在见顶。对照11月报告对20/21年度预估2632万吨消费量,按1.83%速度增长仅达到2680万吨,在全球范围内没有新增庞大的消费市场的背景下,USDA对全球本年度年度消费量存在高估可能。而全球棉花生产端预计将在未来迎来明显增长空间,下一年度维持2600万吨产量以上可能性极大。产销缺口的弱化,可能令市场在高棉价的背景下缺乏进一步看涨的预期。

  02

  棉纺产业回顾

  棉花周报:抛储加持&下游弱化,基差回归受阻

  棉花周报:抛储加持&下游弱化,基差回归受阻

  棉纺产业回顾:本周国内棉花现货价格略上涨后又回落,现货整体交投氛围稳中略好转,好转幅度小。当前纺企及贸易商均有采购现货,纺企仍仅是小批量刚需采购为主。纯棉纱本周市场整体交投清淡,多数品种成交不佳,如气流纺及常规32-60支品种,贸易商低价抛货不断,工厂由于棉花成本高企现买现做大幅亏损,故降价幅度相对较小,多数报价持稳,工厂去库困难。本周开机变化不大,虽市场表现弱势,但尚未出现纺企减停产现象。库存方面,本周继续累积,下游接盘力度较弱,贸易商小幅去库。本周全棉坯布交投继续维持偏弱,价格坚挺不及上周,议价增加,视量让利给客户,常规品种维持弱势。库存方面,下游采购不多,织厂走货减少,库存小幅增加,目前已经高于去年同期水平。

  03

  其他数据

  1、期货市场

  棉花周报:抛储加持&下游弱化,基差回归受阻

  棉花周报:抛储加持&下游弱化,基差回归受阻

  2、种植情况

  棉花周报:抛储加持&下游弱化,基差回归受阻

  棉花周报:抛储加持&下游弱化,基差回归受阻

  3、需求替代品情况

  棉花周报:抛储加持&下游弱化,基差回归受阻

  4、内外价差情况

  棉花周报:抛储加持&下游弱化,基差回归受阻

  5、棉纺织行业情况

  棉花周报:抛储加持&下游弱化,基差回归受阻

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  6、国内服装业销售情况

  棉花周报:抛储加持&下游弱化,基差回归受阻

  7、海外棉纺织行业情况

  棉花周报:抛储加持&下游弱化,基差回归受阻