近期上游原材料价格大幅回落,下游需求亦出现边际改善信号,消费行业开启“提价潮”:1)必选消费方面:国内原材料成本占比较高的调味发酵品、啤酒行业提价先行,涨价预期带动板块估值修复。海外人力成本、运输成本问题更为严峻,较国内消费品龙头而言,提价时间更早,提价频次更高,详见《全球消费行业复苏信号渐强,海内外消费品龙头开启“提价潮” 》;2)可选消费方面:9月以来上市纸企组团涨价,中小企业跟涨明显,造纸行业具备较为明显的成本加成定价属性,抵御成本上涨能力较强,其中龙头行业优势更为突出。原材料成本陡增亦使家居企业集体涨价,但由于行业竞争激烈,下游客户价格敏感,家居行业成本传导难度较大,21Q3全行业毛利承压,龙头企业通过加强供应链管理、降本增效等多种方式,彰显出较强的盈利韧性。家电行业原材料成本占比较大,Q3新一轮原料涨价背景下白电/厨电大范围提价,其中白电龙头厂商具备竞争优势提价更为顺畅。

  海内外龙头对标:周期类行业估值性价比回落,“消费+科技制造+大金融”配置性价比凸显。

  我们根据241家国内A股各细分行业龙头与217家对标的海外龙头公司,对比其PE/G、PB-ROE估值盈利体系:1)当前采掘、有色、钢铁等周期类行业国内龙头较海外不便宜,相对而言,食品饮料、休闲服务、商业贸易、纺织服装等消费行业、电气设备、电子等科技制造行业以及银行、非银、房地产板块国内龙头仍具备较高的配置性价比。2)上周海外医药龙头预期盈利能力有所抬升,国内电子、计算机龙头预期盈利弹性小幅回落。整体来看,国内电子、医药行业龙头预期盈利与净利润增速较海外龙头更高,通信、计算机国内龙头预期盈利能力(ROE)不及海外龙头,但盈利弹性与估值水平较海外龙头更高,高估值同时反映高增长预期(G)。

  当前重点推荐逻辑主线及标的:高景气+金融反弹,中期看消费切换。1)金融反弹:券商/银行/地产;2)消费电子:高景气方向仍具稀缺性,重点关注元宇宙设备端等方向。当前元宇宙推动VR设备加速普及,Oculus Quest 2累计销量已达1000万台。据IDC预测,VR头戴设备的出货量将从2020年的约500万台增加到2025年的超过2800万台。3)中期看消费切换:逐步迈出预期底部,推荐白酒/生猪/乳业/汽车零部件等行业。

  风险提示:全球供应链紧张程度加剧,上游原材料成本超预期上行。