从稀缺性角度把握本轮汽车向上三大周期――行业投资策略-20211122

  1、三重周期共振,看好电动智能化变革及自主品牌全球扩张带来的机遇

  汽车行业因全球产业发展重心的相对迁移以及电动化、智能化变革焕发新机,结构性的此起彼伏影响着行业既得利益者与新进入者之间的格局,新旧交替行业变革为自主品牌整车厂及零部件供应商提供机遇。我们认为目前汽车行业三重向上大周期共振,高景气度有望延续:第一重周期,行业竞争走向有序带动新能源汽车渗透率继续提速;第二重周期,自主品牌车企借助电动智能化前瞻布局,国内份额逐步提升;第三重周期,国内自主品牌车企调整作战模式海外市场加快发力,在部分新兴市场有所突破,全球市场份额有望继续提升,零部件供应商通过海外投资设厂、全球范围内收购兼并等方式海外扩张,亦取得显著成效。

  2、缺芯问题曙光初现,新一轮补库存周期或将来临

  2020年底,大众缺芯停产的消息传出后,汽车行业缺芯的问题开始暴露。市场分析机构Susquehanna Financial Group最新研究显示,2021年10月份的芯片交付周期较9月增加了1天,达到21.9周,意味着全球芯片短缺问题延续,但具体来看,2021年6/7/8/9/10月份的芯片交付周期分别环比增加10/8/6/5/1天,环比增加天数逐渐减少,我们认为芯片缓解或初现曙光。2021年3月-8月,国内乘用车销量持续环比下滑。AFS预测2021年全球汽车或将减产1100.2万辆,其中中国减产量将达到202.9万辆。供应端紧张情况下,汽车行业被迫去库存,目前国内市场库存水平已处于历史低位,未来库存回补有望带动上游零部件供应商业绩加速修复。

  3、投资建议:稀缺性是把握这一轮向上大周期的核心要素

  汽车行业新能源渗透率提升周期、自主品牌国内份额提升周期、自主品牌整车厂/零部件供应商全球份额提升周期三重周期共振,行业高景气度有望持续,三大具备较强确定性的趋势奠定了本轮汽车行业向上大周期的基调,我们认为具备稀缺性竞争力的公司在本轮向上大周期中有望充分受益。

  整车厂方面,受益标的包括:比亚迪(行情002594,诊股)(布局三电系统、芯片等,具备产业链一体化稀缺性)、长城汽车(行情601633,诊股)(敏锐市场洞察力+产品快速迭代,具备产品力稀缺性);零部件方面,受益标的包括:福耀玻璃(行情600660,诊股)(利用性价比优势实现汽车玻璃深度国产替代)、星宇股份(行情601799,诊股)(利用性价比优势突破车灯行业外资巨头的包围)、伯特利(行情603596,诊股)(利用性价比优势实现从自主到合资品牌客户的持续拓展)、万里扬(行情002434,诊股)(利用性价比优势绑定下游核心客户)、文灿股份(行情603348,诊股)(铝合金车身结构件方面具备技术先发优势)、天润工业(行情002283,诊股)(底盘空气悬架集成系统方面具备技术先发优势)、科博达(行情603786,诊股)(从车灯控制器到其他电机控制系统及底盘域控制器,产品品类持续拓展)、阿尔特(行情300825,诊股)(从整车设计到核心零部件供应,业务沿产业链延伸布局)。

  风险提示:宏观经济恢复不及预期、海内外汽车需求不及预期、电动化及智能化推进不及预期、海外市场业务开拓不及预期。