观点小结

  整体上看,年内苯乙烯供需结构仍取决于新装置投产进度,近期纯苯与苯乙烯库存持续分化,推荐苯乙烯-纯苯价差低于1250时,做多该价差。

  国内:供应端,边际装置重启困难,苯乙烯开工地,供应偏弱。新增产能方面,受北方冬季环保以及冬奥会影响,后续装置投产计划不确定性仍存。

  需求端,EPS持续累库,开工下降,对苯乙烯需求转弱。PS和ABS负荷稍有回升,苯乙烯整体需求偏弱。由于苯乙烯现货高升水,下游工厂对现货采购意愿不强,短期内现货需求疲软。

  成本端,纯苯受进口增多及需求减弱影响,持续累库。同时,乙烯价格持续下降,苯乙烯的成本支撑走弱。

  进出口:日韩苯乙烯和纯苯装置近期受利润影响,负荷均下降,可能有纯苯供应溢出,预计11月纯苯维持高进口量。欧美苯乙烯检修装置重启在即,纯苯需求可能增加。

  风险提示:纯苯和原油波动;装置投产变动;政策影响 。

  苯乙烯: 弱预期何时兑现

  纯苯开工下滑,进口累库

  PX关联纯苯出率下降

  上周纯苯开工率79.42%,环比-1.36%,同比+3.12%。

  检修装置方面,上周无新增装置检修。

  新增装置方面,鲁清石化轻烃综合利用装置新增纯苯产能12万吨,于11月中产出合格品。浙石化新增装置纯苯仍未投产。

  苯乙烯: 弱预期何时兑现

  苯乙烯: 弱预期何时兑现

  数据来源:天风期货研究所

  预期纯苯月内持续累库

  纯苯-石脑油价差为192美元,相较前期有所下滑,纯苯端利润被压缩。

  纯苯华东港口库存12.44万吨,环比+1.72万吨,同比-16.41万吨。

  预期后续下游装置开工率回升困难,纯苯进口放量,月内持续累库。

  苯乙烯: 弱预期何时兑现

  苯乙烯: 弱预期何时兑现

  苯乙烯: 弱预期何时兑现

  数据来源:天风期货研究所

  三大地区套利窗口关闭

  北美地区,乙烯问题解决之后,苯乙烯装置开工提升,纯苯需求好转。STDP装置仍然亏损,整体开工率提升困难。

  西欧地区,供需稳定,未来预期偏弱。后续温度下降以及圣诞节假期均可能导致建筑行业需求转弱。

  亚洲地区,日韩歧化装置受PX利润影响开工率降低。美亚价差扩大,但亚洲出口商仍保持谨慎态度,地区间套利窗口保持关闭。

  苯乙烯: 弱预期何时兑现

  苯乙烯: 弱预期何时兑现

  数据来源:天风期货研究所

  苯乙烯低库存持续

  预期低库存维持

  苯乙烯华东港口库存6.48万吨,环比-2.86,同比-8.59;华南港口库存2.82万吨,环比+0.78,同比+0.34。

  12月装置投产不确定性大,对库存情况有较大影响。

  苯乙烯: 弱预期何时兑现

  苯乙烯: 弱预期何时兑现

  数据来源:天风期货研究所

  边际装置停车难复产

  上周苯乙烯开工率73.09%,环比+0.07%,同比-14.77%,位于往年同期低位。

  检修方面,本周无新增检修装置,边际装置停车后暂未听闻复产消息。

  增量装置投产时间难测,万华化学(行情600309,诊股)POSM装置10月23日中交,预计12月下投产。洛阳石化12万吨装置投产时间继续延后,预计在2022年一季度后投产。

  苯乙烯: 弱预期何时兑现

  苯乙烯: 弱预期何时兑现

  数据来源:天风期货研究所

  苯乙烯整体利润下滑

  非一体化装置持续亏损,当利润持续在-700元以下时,部分装置负荷会受到影响。由于未来市场弱预期,当前利润下,边际装置复产意愿低。

  纯苯端利润被持续压缩,苯乙烯一体化装置利润下滑至年内低点。

  POSM装置利润下滑,但得益于PO需求良好,整体盈利。

  苯乙烯: 弱预期何时兑现

  苯乙烯: 弱预期何时兑现

  数据来源:天风期货研究所

  关注环保政策,警惕再生品冲击

  北美地区,基建法案通过后,可能向纯苯及乙烯每吨征税9.74美元,苯乙烯不在征税名录上,但原材料增加成本会往下游转移。长期看,受美国环保政策影响,苯乙烯及下游需求可能受到再生品冲击。

  西欧地区,大型装置即将重启,月内面临供给增加风险。下游方面,ABS供给偏紧,未来可能会从亚洲进口。

  亚洲地区,受低利润影响,中日韩装置均有减产现象。

  苯乙烯: 弱预期何时兑现

  苯乙烯: 弱预期何时兑现

  数据来源:天风期货研究所

  下游整体利润有所回升

  EPS持续累库

  年内苯乙烯下游仍有EPS20万吨和PS30万吨未投放。惠州仁信9万吨透苯于11月10日投料,9万吨改苯已于11月22日投料。

  ABS漳州奇美45万吨装置已于9月8日出产品,正在逐步提升负荷,目前五成开工。

  PS和ABS库存小幅变动,EPS持续累库。

  苯乙烯: 弱预期何时兑现

  苯乙烯: 弱预期何时兑现

  数据来源:天风期货研究所

  EPS装置检修增多

  EPS上周开工率52.59%,环比-2.00%,同比-11.81%。近期EPS生产利润平稳。

  检修方面,大连嘉昌12万吨装置开始检修,重启时间未定。天津嘉泰15万吨装置11月9日至11月19日停车检修。

  苯乙烯: 弱预期何时兑现

  苯乙烯: 弱预期何时兑现

  数据来源:天风期货研究所

  PS检修装置重启

  上周PS装置负荷80.41%,环比+2.29%,同比-3.82%。由于近期多套GPPS装置投产,GPPS利润下滑严重,上周稳定在500左右,但HIPS利润仍存。

  检修装置方面,广州石化和雅仕德装置上周重启。

  苯乙烯: 弱预期何时兑现

  苯乙烯: 弱预期何时兑现

  数据来源:天风期货研究所

  ABS利润下回升

  ABS上周开工率84.89%,环比+2.72%。产能统计方式变化导致2020年开工率出现一定偏差。2021年11月将漳州奇美新投产装置计入,导致开工率出现大幅下降。

  ABS利润回升。

  检修装置方面,镇江奇美检修完毕,负荷已提升至九成。

  苯乙烯: 弱预期何时兑现

  苯乙烯: 弱预期何时兑现

  数据来源:天风期货研究所

  合约供需定价逻辑

  弱预期,基差升水

  上周基差维持在300左右,BACK结构一定程度上影响苯乙烯现货成交,由于远期价格差距较大,下游厂商备货意愿不强。未来基差变动仍取决于装置投产预期,现实与预期差距减少,基差回归,差距拉大,则基差扩大。

  受进口增多及需求减弱影响,纯苯库存连续增加。受装置亏损影响,苯乙烯开工受限,持续去库。苯乙烯和纯苯库存分化,预计未来两者价差将扩大。

  苯乙烯: 弱预期何时兑现

  数据来源:天风期货研究所

  供需平衡表

  苯乙烯: 弱预期何时兑现

  数据来源:天风期货研究所