一季度,国债收益率先下后上,1月受央行降息影响,助推10年期国债收益率回落至2.7%下方。2月以来,随着海外政策收紧步伐加快,美债收益率大幅上行,中美利差收窄,加上部分地区房贷政策出现实质性松动,央行协调联动财政发力,宽信用效果逐步显现,国债收益率再次回到2.8%上方。展望二季度,短期在疫情冲击之下,对国债期货价格有一定的支撑,但随着宽信用措施不断落地和效果逐步显现,期债持续上行空间有限,后市存在调整压力。

  受奥密克戎变异株影响,1月全球新增确诊人数大幅回升,2月以来疫情有所缓和。在疫苗接种生效和新增病例回落的情况下,市场生产和需求逐步恢复。3月美国Markit制造业PMI回升1.2个百分点至58.5%,日本制造业PMI回升0.3个百分点至53.2%,欧元区和英国制造业PMI有所回落,不过仍维持在临界点上方,经济仍处在恢复进程中。

  美国2月CPI同比增7.9%,增速再次加快,剔除波动较大的食品和能源价格后,核心CPI同比上涨6.4%,均创1982年以来最快的涨幅。欧元区2月调和CPI同比增长5.8%,连续第4个月创历史新高。为控制通胀,3月美联储宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点到0.25%―0.5%之间,为美联储2018年12月以来首次加息,正式开启了本轮加息周期。受通胀和美联储紧缩速度加快影响,债券收益率显著上行,10年期美债收益率大幅上行至2.5%,英国10年期国债收益率上涨至1.7%,中美利差收窄至不足30BP。

  3月以来,国内深圳、上海、长春等地新增新冠确诊病例创阶段性新高,尤其是上海新冠肺炎疫情持续严重。受此影响,上海等多地采取了居家办公等模式,预计会对我国经济复苏短期造成不利影响,近期单周电影票房降至2020年3月以来的新低。

  从1―2月经济数据看,房地产投资累计增速为3.7%,连续12个月回落,依旧处于下行通道。从30个大中城市商品房成交面积来看,受疫情影响,30天日均成交同比增速仍下降超过40%,降幅有所扩大,商品房销售没有明显好转。

  3月,金融委、一行两会、财政部等部门表态稳定房地产市场,要求促进房地产业良性循环和健康发展。各地“一城一策”持续发力,继续降低首套房首付比例和房贷利率,部分地区地产限售政策取消。随着房地产信贷环境进一步放松,A股房地产股票和债券持续上涨。预计国内疫情得到控制之后,商品房销售有望企稳回升,宽信用效果将逐步显现,支持经济恢复。

  1月为维护银行体系流动性合理充裕,央行开展7000亿元中期借贷便利(MLF)操作和1000亿元公开市场逆回购操作,MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。2―3月央行在公开市场开展MLF操作时,均超额投放1000亿元,但是中标利率持平在2.85%,央行进入观察期。疫情冲击下市场对央行仍有宽松预期,降准降息仍有可能,但随着中美利差收窄和人民币汇率转向贬值,货币政策的空间将不断受限。

  国常会指出,要用好政府债券扩大有效投资,要求去年提前下达的专项债额度5月底前发行完毕,今年下达的专项债额度9月底前发行完毕。截至一季度末,我国政府债券存量规模为54.92万亿元。今年一季度地方政府专项债净融资明显高于往年,发行明显前置。随着两会后2.65万亿元国债和4.37万亿元地方政府债券陆续下达,二三季度政府债券发行将处于高位,月均发行规模超过8000亿元,对市场产生一定的供给压力。且随着专项债资金到位后,交通、能源、生态环保、保障性安居工程等领域项目陆续开工,将有效扩大投资,支持实体经济增长。(作者单位:申银万国期货)