你对银行股有何看法?不少投资者会认为,它们没有“股性”,如咸鱼一般不温不火,缺乏爆发力,股吧里经常有人骂,说“隔壁某某股票又涨了,就你一副半死不活地样子,彻底被那心电图般的k线图折磨到万念俱灰……”

  数据也显示,2020-2021年,银行在申万28个子版块中表现垫底,累计下跌2.2%。

  然而来到2022年,曾经萎靡不振的银行,竟在国内疫情多点爆发、国际局势又生变数的大环境下,意外地成为绝地反弹的典型代表。

  截至上周五收盘,近一月来,银行板块涨幅达3.88%,其中,齐鲁银行(行情601665,诊股)、宁波银行(行情002142,诊股)、兰州银行(行情001227,诊股)位列板块涨幅榜前三,更有甚者如南京银行(行情601009,诊股),还创出历史新高,羡煞众多同行。若把时间线拉长,银行还是今年来北向资金加仓TOP1的行业。

  2021上市银行业绩:谁稳坐估值之王,资产首破2万亿?

  更可观的是,银行股2021年业绩普遍成双位数增长,不良资产持续改善,派息丰厚……银行股难道又香了?

  市场依然有悲观情绪在:预计2022年受信贷需求较弱、货币政策宽松、基数等影响,未来银行业的营收和净利润增速必将笼罩在一层阴影之中。

  诚然,这种声音有一定的道理,但也正好说明,在风险之下,选择确定性更强、景气度更高的龙头银行,才是穿越经济周期的正确投资姿态。

  具体怎么操作?国泰君安(行情601211,诊股)证券研报指出,江苏、浙江、成都的区域优质中小行,业绩表现会独立于行业,并且在所有城商行中首推宁波银行。

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  盈利结构优化

  市场缘何如此追捧宁波银行,相信不用多说,它既是一家高增长和高质量并驾齐驱的龙头城商行,也是A股上市银行板块中估值最高的银行之一,还是唯一一家连续十年盈利保持15%以上增长的上市银行。

  头顶诸多光环,4月7日晚间,宁波银行披露的2021年年度成绩单,更是让外界领略了什么叫成长股的风采――

  全年营收527.74亿元,同比增长28.37%,增速为已披露业绩银行中最高;

  净利润195.46亿元,同比大增29.87%;

  资产总额首破两万亿大关,具体为20156.07亿元,已达成2018年定下的“双二目标”(五年内,实现2万亿资产、200亿净利润)中的一项。

  颠覆想象的,属宁波银行的非利息收入。这里首先要明白,中国目前银行的大部分收入,都来自利息收入而非非利息收入,这由银行的本质(吸存放贷,从中赚取利息差)决定。宁波银行当然也不例外,其去年利息收入约占整个收入的62%。

  这是什么水平?鉴于上市银行年报尚未披露完毕,我们取去年年中数据做对比:2021年上半年,利息净收入仍是银行营收的主要来源,超五成银行利息净收入占比超75%,且占比靠前的多是城商行、农商行。业内人士分析,因为城农商行主要面对的是传统型客户,基本以信贷业务为主,在资管产品业务、理财产品业务等手续费佣金收入发展上相对比较滞后。

  言外之意,一家银行的利息收入占比过高并非好事,反而说明该银行的收入结构较为单一。而且,银行作为经济的“稳定器”,近年来不断被国家要求让利,行业利差普遍收窄。

  所以,为了增强发展的可持续性,不少银行纷纷开辟其他业务,像宁波银行向财富管理转型,打造的永赢基金、永赢租赁、宁银理财3个利润中心,使得公司的盈利来源更加多元,盈利结构进一步优化,从中收取的手续费及佣金,更成为非利息收入的重要来源。

  截至去年末,宁波银行的非利息收入同比增长51.5%至200.77亿元,对营业收入的贡献比重由32.23%升至38.04%;其中,实现手续费及佣金净收入82.62亿元,同比增长30.27%,在营收中的占比为15.66%。非利息收入占比,在已披露去年年报的24家A股上市银行中位列第三,仅次于招行0.4个百分点。

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  资产质量平稳向好

  倘若一家银行基本面优异,且国内外资金都在加持,那么是不是代表这只票的吸金能力MAX,只要跟随布局方能万事大吉?估计很多投资者都有类似追热闹的冲动,也反映出,他们浑然不知银行是一个受周期波动影响的行业。

  专家认为,大抵每隔十年,经济就会有一个波动,这时候通常伴随着一些产业的结构性调整,一些落后的企业可能彻底失去竞争力,被时代淘汰,随之而来的,则是他们欠银行的贷款再也无法偿还。这将给银行带来沉痛的伤害,不良资产大增,银行利润率下降。

  要减缓病症,最好的办法还是要加强对风险的管控,而控的关键在于不良率和拨备覆盖率。

  从这两点复盘,你会发现宁波银行的资产质量平稳向好,风险管控优势持续巩固。2021年,宁波银行不良贷款余额为66.19亿元,不良贷款保持低位;不良贷款率从上年末的0.79%下降至0.77%,连续十年低于1%;拨备覆盖率较上年末提升19.93个百分点至525.52%,风险垫资进一步增厚。

  更低的不良贷款率,结合更高的拨备覆盖率,意味着宁波银行风险抵御能力领先,如果宁波银行接下来的不良贷款率继续下降,那么拨备覆盖率就有下降的空间,未来业绩自然有机会得到更大的释放。

  保持最优资产质量水平的背后,你或许还想不到,宁波银行是一家超过90%的对公客户都是小微企业和民营企业的银行。

  回望过去一年,疫情反反复复,很多企业举步维艰,有的甚至迎来失望之冬,被迫挤兑泡沫、重新规划,结果不可思议的是,宁波银行去年服务的客户数增长再创历史新高。

  宁波银行是如何建立的客户粘性?下文切换到客户视角,说一个案例吧。

  近期,受疫情影响,深圳一家服务于多家新三板及大型粮食国企的农业科技公司,出现了资金周转困难。得知这一情况后的宁波银行深圳分行业务经理,主动与企业客户对接,及时为企业申请了一笔300多万元的“抗疫贷”贷款,解决了燃眉之急。

  宁波银行坚持“用专业为客户创造价值”,坚定与客户一同成长,这样健康的共生共荣关系,才使得岁月报之以歌。

  另外,在反应银行综合盈利能力的重要指标――ROE(净资产收益率)上,宁波银行亦是尖子生水平,2021年为16.58%,略低于招行,但已经算站在金字塔的顶端,毕竟目前中国大部分银行的ROE只能勉强维持在12%左右。

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  稳坐A股银行估值之王

  综上所述,宁波银行的2021年业绩过分优秀,在衡量一家银行经营能力最重要的几个指标上,表现不俗,至少摘下截至目前A股上市行中扩表幅度、营收增速、资产质量三项指标桂冠,净利增幅和拨备覆盖率两项指标第二

  资本市场对此非常买账,最新股价显示,宁波银行已经凭借超2500亿元的市值,继续稳坐A股估值最高的银行。

  到2022年4月8日,宁波银行PB(市净率)到了1.95倍,位列42家上市银行第一名,尾随的招行,PB为1.63倍,其他的则全部破净。

  有投资者可能认为,股票的估值本就没有统一的标准,既然如此,为什么眼里只能看到宁波银行或招行?它们确实优秀,可它们也贵啊,莫非其他便宜的银行真的一文不值?

  对于这一问题,想必可以用巴菲特的一句话解答,他说“宁可以合理的价格买入超级明星企业的股票,也不能以便宜的价格买入平庸企业的股票。”简言之,投资股票要选择行业里最优秀的企业,等便宜了再买,而不是看见一家便宜的企业,随便买。

  没有强有力的业绩做支撑,不仅难以实现估值溢价,而且很容易使投资者掉入价值陷阱,看看倍数最低的某行股价,一切就豁然开朗了。