食品和交通通信项拉动3月CPI上升,但核心CPI仍处低位――事件点评-20220413

  1、CPI同比1.5%,疫情导致供应出现问题,可能是CPI上升的原因

  2022年3月CPI同比1.5%,前值0.9%,超过预期值1.4%,创三个月以来新高。3月以来,由于疫情原因,上海等多地令居民食品需求再度集中,造成3月鲜菜、鲜果和蛋类等价格反季节性上涨。尤其是鲜菜类,3月同比为17.2%。此外,油价大涨,也导致CPI同比上行。因此,需求集中和供应问题可能是CPI上行的原因。

  2、核心CPI仍然处于低位,反映内需仍然不足

  三月核心CPI 同比增速为1.1%,与前值持平,仍处于偏低位置。这是由于居民收入增速仍然在恢复过程中,再叠加局部地区疫情反复,服务性消费仍然受到一定制约,总体的消费的量价数据恢复缓慢,所以剔除食品和能源的核心CPI仍然处于低位。虽然蔬菜、油价等上涨拉动3月CPI同比反弹至1.5%,但核心CPI走弱反映内需仍然偏弱。

  3、从目前高频数据来看,4月CPI可能继续上行

  我们预计CPI在4月的上行压力主要来食品端。其中,受疫情持续影响,如4月初上海等多地对蔬菜鲜果等食品需求持续上涨,而供应不足。这将是导致食品项价格上行压力的主要原因。

  4、2022年下半年存在CPI 上行风险

  我们预计2022年下半年存在CPI 上行风险,主要有以下原因:首先是猪价反弹可能性,尽管幅度尚未可知,但方向大概率是确定的。其次,由于俄乌冲突加剧,大宗商品价格上行,下半年原油等国际大宗商品仍面临不确定性。最后,国内内需改善可能性较大。相较于美国和欧元区,中国核心CPI处于全球低位,主要与中国内需偏弱有关,难以持续。如果2022年中国内需能够向上恢复,那么我们将看到核心CPI上行,可能会对债市构成利空。

  风险提示:疫情对鲜菜类价格影响;新一轮猪周期开启的价格风险。