事件

  国家统计局27日公布数据显示,1至3月份,全国规模以上工业企业实现利润总额19555.7亿元,同比增长8.5%。

  点评

  3月工业企业营收压力较大,工业企业库存整体去库较慢。1-3 月份工业企业营业收入同比增速回落至12.7%,其中3月单月营业收入同比增速较1-2 月下行3.1个百分点至11.9%。其中3月产成品库存同比再度走高至近3年高位,工业企业流动资产平均余额同比持续回升。反映出在疫情持续扰动、内需走弱、供应链受限影响出口的背景下,3月企业营收压力增大,产品销售不畅,企业被动补库。从财务指标观察发现,3月私营企业与外商企业存货周转天数均较去年同期增1天,股份制企业存货周转天数较去年同期增0.3天。3月企业存货周转天数虽较前值出现一定回落,但与历史同期相比仍在高位。剔除春节季节性因素影响,显示企业去库周期较长,销售速度较慢。3月四类企业应收账款平均回收期均较去年同期出现一定上涨,体现出企业回款压力增大。此外,私营企业与股份制企业资产负债率延续去年12月以来的上涨趋势,结合去库周期较慢的特征,我们认为这两类企业或由于流动性资金短缺导致资产负债率增长。

  4月国内疫情持续蔓延,供应链受阻扰动工业企业营收。2022年以来,国内疫情呈现区域性扩散状态,自2月起深圳、吉林、上海等城市相继受疫情冲击较大,而近日北京疫情也存在扩散趋势。国内疫情将对企业生产和供应链造成负面影响,预计4月工业营收增速持续回落。根据数据显示,此次奥密克戎疫情对深圳的电子制造、纺织业,吉林和上海的汽车和设备制造业冲击较大。3月纺织业工业增加值下跌4.2个百分点,而汽车和通用设备行业增加值同比分别下跌8.2个百分点和5.7个百分点,导致3月纺织业与汽车和通用设备服务业营收增速回落明显。其次,由于全国疫情多地开花,深圳、上海等一线城市采取全市静默、划区域管理等防控政策,对于物流运输以及港口进货都将产生巨大影响。观察数据可以发现,2022年3月下旬以来,全国整车货运流量指数显著低于2020年和2021年同期。同时上海港口集装箱拥堵指数创近年新高,接近2018年中美贸易战时的水平。展望5月,当前深圳、吉林的疫情基本结束,预计后续实体生产逐步恢复正常。而上海疫情处在高峰末期,但由于累计病例众多,涉及区域广泛,根据此前防疫经验,预计在五月中旬后生产经营将出现明显修复。此外,目前北京疫情在发酵初期已经得到控制,预计对5月企业生产扰动较小。综上,结合近期各项保障供应链畅通政策的出台,我们认为5月疫情对于工业企业生产的扰动将明显小于3月与4月。

  上游价格走高拉动整体利润,3月利润增速维持韧性。一季度规模以上工业企业利润总额同比增速上行至8.5%,在去年同期基数走低的情况下,3月份工业企业利润同比增速回升至14%,较1-2月增速上行9个百分点。在海外地缘政治冲突持续背景下,原油天然气等大宗商品持续的供应缺口导致价格中枢抬升,拉高价格。分行业来看,煤炭采选、石油天然气开采是企业盈利的主支撑,若剔除上游采选行业,3月企业利润已经陷入负增长。3月PPI中煤炭采选业、石油天然气开采业同比涨幅分别扩大至53.9%、47.4%,因此带动一季度企业利润分别增长189.0%和151.1%;两个行业合计拉动一季度规模以上工业企业利润增长12.1个百分点。从上中下游结构来看,一季度上游利润占比约53.5%,虽较前值有所回落但仍为历史次高,而一季度下游消费制造业利润占比再度下降2.4个百分点至16.1%,因此上游对中下游盈利的挤压仍然严重。后续来看,海外输入性通胀压力犹存,但力度将有所减弱,因此对工业企业成本率的抬升空间有限。预计行业利润分化格局短期将持续,但呈现边际改善状态。

  3月工业企业利润点评:疫情扰动企业营收 利润结构再度分化

  3月工业企业利润点评:疫情扰动企业营收 利润结构再度分化

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