4月份以来,国际油价高位宽幅震荡,带动PTA振荡偏强,2209合约在5800元/吨至6300元/吨区间波动。因装置检修增多,加工费从3月初的负值状态逐步回升至400元/吨附近,表现中性。4月份,受国内疫情的持续影响,消费端负反馈逐步向上游传导,PTA呈现供需双弱的局面。短期,预期继续交易成本走弱及疫情引发的消费萎缩利空,中期关注复工复产带来的补库行情。

  成本端支撑边际转弱

  4月份,市场不断交易欧洲对俄制裁升级下俄油断供预期与海外宏观及国内疫情对需求的利空影响,国际油价高位震荡反复。未来随着美联储偏鹰的紧缩态度延续,不断走高的实际利率和美元指数以及疫情隐忧下全球经济增速的放缓预期均将压制原油的上方高度。短期的不确定性则在欧盟对俄罗斯原油禁运的进展,如若俄乌局势继续紧张,欧盟出台极端方案,则油价仍有上涨空间。如果后续证明对俄油的供应实际影响量不及预期,则油价的震荡区间有望下移。下游石脑油价格跟随油价震荡,因下游化工品全面亏损,装置减产增加,石脑油的强势局面有所改变,近期石脑油与油价的价差从300美元/吨以上的高位降至150美元/吨。下游PX装置检修增加,青岛丽东、海南炼化一期、扬子石化检修,浙江石化等装置降负荷,PX开工率自三月初的81.6%附近降至70%下方,现货供应偏紧张格局下PXN价差已修复至300美金/吨附近的近两年高位,5月随着部分PX前期检修装置的重启,供应环比恢复,PXN价差预计难以维持高位。中期看,PTA成本端的支撑可能边际走弱。

  供应有望维持偏低水平

  3月初,在强成本与弱需求的双重压制下,PTA加工差降至负值,PTA工厂检修力度加大,逸盛、恒力,福海创,独山能源,虹港等PTA装置陆续检修降负。供应削减而聚酯开工维持较高水平下,3月份PTA大幅去库35万吨左右,使得PTA加工差一度修复至500元/吨以上的偏好水平。4月份虽然PTA开工率仍然维持在72%的低位附近,但由于疫情的负反馈影响,聚酯开工率迅速下滑,PTA整体表现供需双减,去库幅度收窄,加工差回落至400元/吨附近的中性水平。后期来看,恒力、扬子、亚东检修延续,台化、逸盛新材料、逸盛大化、逸盛海南等多套装置均有检修计划,整体看供应预计将保持低位。

  关注需求节奏变化

  3月下旬以来,国内部分地区疫情集中爆发,华东多地对运输管制加强,物流受阻严重,受此影响,下游织造企业开工下滑明显。据CCF数据统计,江浙织机、加弹、印染开工率在4月中旬分别降至37%、53%、45%,较3月高点大幅下降39%、37%、37%左右。下游需求的疲软逐步传导至聚酯环节,聚酯工厂产品库存积累、亏损增加,叠加部分工厂因原料运输困难等因素,聚酯负荷自94%降至79.6%附近。近期,随着国家对保障物流畅通,积极推进企业复工复产的一系列政策出台,以及浙江、江苏等地区疫情进一步得到控制,织造终端开工率低位有所修复。聚酯端部分前期检修的长丝短纤工厂也陆续重启,负荷小幅提升,后期随着国内疫情的逐步控制,部分聚酯工厂、织造企业存在补单、补货需求,需求端有环比回升迹象。目前,聚酯工厂库存压力依旧较大,截至4月22日,POY、FDY、DTY、短纤库存分别为32.3天、30.8天、36.4天和12.8天,均处于近年来高位水平。而全国各地对奥密克戎病毒的扩散防控压力依旧较大,终端坯布库存处于高位,预计短期聚酯中下游开工率难以出现快速攀升,对于PTA原料的需求增加有限。后期需要看到国内疫情彻底得到控制,终端订单出现好转,聚酯环节的产销提高,库存逐渐去库,才会出现对PTA需求端产生更明显的正向驱动。

  综上所述,PTA加工差中性,价格被动跟随原料波动,后市成本支撑有转弱的预期;短期供需双减局面难有明显改善,中期关注复工复产带来的集中备货行情。