目前债市收益率已经接近历史底部,继续下行空间有限。随着国内疫情防控逐步见效,经济有望于二季度好转,债市收益率也将跟随上行。

  自去年7月以来,人民银行三次下调存款准备金率,择机下调中期借贷便利(MLF)利率和逆回购利率,释放长期低成本资金,降低资金成本,积极支持实体经济。

  债券供给方面,可以看到,在利率债发行前置的情况下,供需格局变化或将在一定程度上加大收益率上行压力。地方政府债方面,今年新增专项债3.65万亿元,其中去年底下达了1.46万亿元。

  在稳增长不遗余力、宏观政策持续发力的同时,全国两会提出今年GDP预期增长5.5%左右,进一步明确了经济增长目标。

  相关分析人士指出,随着国内疫情防控逐步见效,经济有望于二季度好转。那么,在这种情况下,如何看待二季度债市收益率走势?

  宏观政策持续发力

  中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者,人民银行放松货币政策支持实体经济的同时,也要防范输入性通胀,保持粮食和能源价格稳定。除降息、降准外,人民银行还先后投放1000亿元再贷款到交通物流领域,新增2000亿元科技创新再贷款和400亿元普惠养老再贷款。未来仍将采取各种宽松措施,支持经济增长。

  吴照银表示,全国两会后,国务院每周召开一次常务会议,从增值税留抵退税、政府债券、水利工程、养老保险、专项再贷款、消费、出口退税、农业生产、能源保供、就业、交通物流等领域积极出台政策,稳定经济增长。

  此外,人民银行还通过下调存款利率、鼓励降低拨备覆盖率、压低市场回购利率等手段,降低企业融资成本。

  4月15日市场利率定价自律机制召开会议,鼓励中小银行存款利率浮动上限下调10个基点(BP)左右。随后,多家银行将各期限定期存款及大额存单利率普遍下调10基点(BP)。存款利率下调有助于降低银行负债成本,提高银行让利实体经济能力。

  中信证券(行情600030,诊股)首席经济学家明明表示,央行强调加快推动已经确定的各项政策措施精准落地,用好各类货币政策工具。在稳增长政策靠前发力的政策基调下,今年宽松货币政策已经陆续落地。

  财政政策靠前发力

  根据简单测算,110.32万亿元储蓄存款下调利率10BP,可降低银行体系负债成本1100亿元。此前,国务院常务会议也鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率。一季度企业贷款加权平均利率在4.4%左右,较去年下降0.21个百分点。3月份企业贷款利率进一步下降到4.37%。

  吴照银指出,与此同时,人民银行还采取“稳政策利率、松市场利率”的方法,在维持MLF和逆回购利率基本稳定的同时,积极投放资金降低市场回购利率,从而达到降低资金成本支持实体经济的目的。

  另一方面,积极的财政政策要求“保持财政支出强度,加快支出进度”。一季度,国家公共财政收入累计增长8.6%,比去年同期低15.6个百分点,支出累计增长8.3%,比去年同期高2.1个百分点。

  相关数据显示,政府债务发行积极前置,截至4月29日共发行国债23719亿元,地方政府债20991亿元,大幅高于去年。受此影响,一季度基础设施建设投资累计增长10.48%,显著高于去年。

  债券供给方面,可以看到,在利率债发行前置的情况下,供需格局变化将加大收益率上行压力。地方政府债方面,今年新增专项债3.65万亿元,其中去年底下达了1.46万亿元。

  债券收益率接近底部

  2020年上半年,10年期国债收益率曾收于2.5%上下。当时,国内疫情严重,经济形势严峻,货币政策大幅放松,货币市场利率(7天回购利率)长期处于1.5%以下。

  对此,吴照银告诉记者,虽然目前宏观经济也面临稳增长压力,人民银行多次下调存款准备金率、中期借贷便利(MLF)利率,但经济形势明显好于2020年上半年,货币政策力度也无法和当时相提并论。考虑到当前经济形势和政策力度,2.8%以下应该就是10年期国债收益率的底部。

  可以说,目前债市收益率已经接近历史底部,继续下行空间有限。而随着国内疫情防控逐步见效,经济有望于二季度好转,债市收益率也将跟随上行。

  “这种情况在2020年曾经出现过。2020年上半年疫情被控制后,经济全面恢复,宽松的货币政策快速退出,货币市场回购利率上行,10年期国债收益率也稳步上行。”吴照银分析称。

  “中央政府明确要求,去年提前下达的额度5月底前发行完毕,今年下达的额度9月底前发行完毕。”吴照银表示,今年地方债发行继续前置,前三个月分别发行6988亿元、5070亿和6186亿元,4月份地方债发行2718亿元。这样债券供给上升,也会导致债券收益率上行。