国盛证券首席经济学家,熊园 博士

  国盛证券宏观研究员,杨涛

  事件:近期深圳、北京等多城实行常态化核酸,大城市要建立15分钟核酸“采样圈”。

  核心观点:基于中性和极限两种情形测算,常态化核酸的成本明显低于全面/部分封控的成本;对比已实施和未实施的城市,疫后1个月左右,常态化核酸城市的经济有望基本恢复。

  1 、近期多城实施常态化核酸,大城市将建立15分钟核酸“采样圈”,旨在及时发现疫情、及时阻断传播链,以期最大限度减少疫情冲击、尽可能实现“防疫情VS稳增长”的均衡。

  2、成本测算:

  >中性假设下,年内实施常态化核酸的成本约1200亿,占2021年财政收入约0.6%,占2021年GDP约 0.1%;

  >极限假设下,成本会提升至约4600亿,占2021年财政收入约2.3%,占2021年GDP约 0.4%;

  >由此看,常态化核酸的成本应明显低于全面/部分封控的成本(我们前期测算显示,3月以来疫情拖累全年GDP约0.7个点左右)。

  3 、效果测算:

  >短期看,对比已开始实施的13个城市实际情况,常态化核酸有助于疫情尽快受控,有助于经济恢复;

  >中期看,对比深圳(已实施)和唐山(未实施),疫后约1个月,常态化核酸城市的经济可基本恢复。

  4、 综合看,常态化核酸有助于“疫情要防住VS经济要稳住”的均衡,下半年疫情冲击有望减轻,但全年5.5%的目标实现难度仍大,仍需全力稳增长,短期政策有4大关注点。

国盛宏观:常态化核酸有助于“疫情要防住VS经济要稳住”的均衡,下半年疫情冲击有望减轻

国盛宏观:常态化核酸有助于“疫情要防住VS经济要稳住”的均衡,下半年疫情冲击有望减轻

  正文如下:


  1、近期多城实施常态化核酸,大城市将建立15分钟核酸“采样圈”,旨在及时发现疫情、及时阻断传播链,以期最大限度减少疫情冲击、尽可能实现“防疫情VS稳增长”的均衡。

  >近期看,已有多城实施常态化核酸。4月以来,湖北、山东、江西3省,深圳、北京、杭州、合肥等20余个城市已宣布实施常态化核酸;5月9日,国务院联防联控机制要求“提升监测预警灵敏性,大城市建立步行15分钟核酸采样圈”,上海、无锡等地已开始部署。

  >往后看,“动态清零”总方针下,常态化核酸可能会成为各地“必选动作”,尤其是人口流动频繁的一二线大城市,旨在及时发现疫情、及时阻断传播链,尽可能实现“防疫情VS稳增长”的均衡。5.5政治局常委会指出,“我国是人口大国,老龄人口多,地区发展不平衡,医疗资源总量不足,放松防控势必造成大规模人群感染、出现大量重症和病亡;必须毫不动摇坚持动态清零总方针”;4.29政治局会议指出“要坚持动态清零,最大程度保护人民生命安全和身体健康,最大限度减少疫情对经济社会发展的影响”。

  2、成本测算:中性假设下,年内实施常态化核酸的成本约1200亿,占2021年财政收入约0.6%,占2021年GDP约 0.1%;极限假设下,成本会提升至约4600亿,占2021年财政收入约2.3%,占2021年GDP约 0.4%。由此看,常态化核酸的成本应明显低于全面/部分封控的成本(我们前期测算显示,3月以来疫情拖累全年GDP约0.7个点左右)。

  >中性假设:根据目前各地常态化核酸检测的要求,假设如下:1)范围:按4月以来受疫情影响城市的GDP平均占比计算,约为全国人口的40%;2)方式:混检;3)频率:按各城市平均检测频率,约4天/次,每月7.8次;4)单价:按近期北京3.4元/每人份的混检价格计算(近期多地下调检测价格,混检多在3-4元);5)时间:年内5-12月,共8个月。

  >测算结果:在上述假设下,单月检测成本约148亿元,年内合计检测成本约1180亿元,约占2021年GDP的0.1%,占一般公共预算收入的0.6%。

  >极限情形:假设全国14亿人民都进行常态化核酸、3天一测、4元/每人份,则成本约4600亿元,占GDP的0.4%,再计入采样点构建(我们测算合计需要约26万个,采购成本约96亿元)、人员成本等,仍明显小于大范围封控造成的经济冲击(我们测算3月以来疫情拖累全年GDP约0.7%);再考虑到常态化核酸也会带来新增就业等,实际经济成本应会更低。

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  3、效果测算:对比已实施/未实施城市,疫后约1个月,常态化核酸城市的经济可基本恢复。

  1)短期看,对比已开始实施的13个城市实际情况,常态化核酸有助于疫情尽快受控,有助于经济恢复。4月以来,无锡、深圳等13个城市已开始实施常态化核酸,我们将其划分为“疫情受控城市、疫情回落城市、疫情上升城市”三大类(具体城市和分类参见附注),从实施常态化核酸前后10天的新增确诊变化、城市拥堵指数变化两大维度,对比发现:

  >疫情受控城市:常态化核酸实施后10天与前10天相比,疫情受控城市的日均新增确诊病例由0.2例升至0.4例,同期拥堵指数由低点触底回升,指向常态化核酸虽然没能降低新增病例,但可以把感染数维持在较低水平,同时促进经济生活的恢复。

  >疫情回落城市:常态化核酸实施后,日均新增病例延续回落态势,拥堵指数在常态化核酸3天后触底回升。据此,对于疫情已开始回落的城市,常态化核酸可作为清零攻坚的辅助。

  >疫情上升城市:常态化核酸实施2-3天后新增确诊触顶回落,拥堵指数则继续低位小幅下行,指向常态化核酸有助于迅速发现病例、阻断疫情传播。

国盛宏观:常态化核酸有助于“疫情要防住VS经济要稳住”的均衡,下半年疫情冲击有望减轻

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  2)中期看,对比深圳(已实施)和唐山(未实施),常态化核酸城市疫后1个月经济基本恢复。

  >实施常态化核酸的城市经济修复韧性更强。以深圳和未实施常态化核酸的唐山作为对比:3月疫情爆发后,唐山采取全面封控迅速控制住了疫情,4月11日进入常态化防控阶段,除重点人群外不再全员核酸检测,但4月18日又出现疫情小幅反复,4月19日再度实施临时性封控,经济修复进程中断,唐山拥堵延时指数3-5月同比分别为-6.4%、-7.3%、-4.1%,修复速度较慢。而同期深圳4月虽也有疫情反复,但控制在低位,经济修复并未受明显影响,指向常态化核酸提升了疫后经济修复的韧性。

国盛宏观:常态化核酸有助于“疫情要防住VS经济要稳住”的均衡,下半年疫情冲击有望减轻

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  >疫后一个月,经济可基本恢复去年水平。仍以深圳为例,交通方面:深圳拥堵延时指数3-5月同比分别为-12%、5.4%、5.0%,地铁客运量3-5月同比分别为-50%、-20.5%、-18.4%,其中拥堵指数恢复更好,而地铁客运量更低,应是指向更多人增加私家车等方式出行。消费方面:3-4月深圳商品房成交面积同比分别为-29.8%、-8.0%;据银联和深圳商务局数据,五一假期,深圳整体消费金额同比呈上升趋势,重点监测商圈客流量和销售额同比均略增;深圳消费相关百度搜索指数也趋升,5月已恢复至去年同期水平。

国盛宏观:常态化核酸有助于“疫情要防住VS经济要稳住”的均衡,下半年疫情冲击有望减轻

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  4、综合看,常态化核酸有助于“疫情要防住VS经济要稳住”的均衡,下半年疫情冲击有望减轻,但全年5.5%的目标实现难度仍大,仍需全力稳增长。短期有4大关注点:降LPR可能性提升;常态化核酸进展;核心一二线地产可能松绑;“增量工具”(特别国债等)。

  风险提示:疫情、外部环境、政策执行力度等超预期变化